El riesgo especulativo en los mercados de derivados sigue asolando el mercado de Bitcoin (BTC) a pesar de la reciente caída. Una pequeña caída del interés abierto en los contratos de futuros y las divergencias en Bitfinex, Kraken, FTX y Deribit sugieren que es posible una segunda ola de ventas en caso de alta volatilidad.
Bitcoin se acerca a su antiguo ATH
El precio de Bitcoin (BTC) invalida la zona de 30k – 28k dólares y se acerca al nivel simbólico de 20k dólares (antiguo ATH), lo que provoca una caída de la rentabilidad global de la red y pérdidas importantes en los mercados al contado y de derivados.
Este descenso de los precios va acompañado de un aumento del riesgo especulativo en los mercados de derivados, lo que anuncia una posible serie de nuevas liquidaciones en cascada.
Figura 1: Precio diario de Bitcoin (BTC)
Esta semana, examinaremos detenidamente:
- la evolución del riesgo especulativo en las últimas semanas;
- el alcance de la toma de pérdidas en los mercados al contado;
- la entrada del mercado en una zona de precios históricamente atractivos.
Alta especulación en pleno mercado bajista
Empecemos por la actividad en los mercados financieros, donde podemos ver muchos signos de aumento de la actividad especulativa.
En primer lugar, el interés abierto (OI) de los futuros de Bitcoin, medido en BTC, ha aumentado de forma constante desde principios de mayo, pasando de 373.000 BTC a un OI de 486.000 BTC el lunes por la tarde.
Desde que perdió el nivel de 30.000 dólares el pasado miércoles, la OI se ha correlacionado negativamente con el precio del BTC y ha subido más del 11%, lo que indica un importante interés especulativo.
La cascada de liquidaciones de las últimas 24 horas no ha sido suficiente para purgar el exceso de apalancamiento presente en los mercados de derivados.
Figura 2: Interés abierto en los futuros de Bitcoin
Además, cuando el precio de BTC alcanzó los 24.000 dólares, se hizo evidente una divergencia en la tasa de financiación de los contratos de futuros: mientras que Kraken, Deribit, FTX y BitMex adoptaron un sesgo corto, Bitfinex se volvió repentinamente muy alcista.
Esta divergencia señala un conflicto de intereses entre especuladores alcistas y bajistas que sólo puede resolverse desescalando sus posiciones (entrando en razón) o liquidándolas (purgando la codicia).
La tasa de financiación media es actualmente del -0,012%, lo que indica un apetito general por las posiciones cortas.
Figura 3: Tipo de financiación de los futuros
Al mismo tiempo, el volumen de operaciones de futuros se triplicó con creces, pasando de 1,33 millones de BTC a 4,98 millones de BTC en menos de 24 horas.
Este aumento de la excitación provocado por la caída del precio al contado en los mercados de derivados, provoca un bucle de retroalimentación entre
- liquidaciones de posiciones largas;
- forzó las pérdidas de los stops al cierre;
- Presión de venta en las posiciones cortas.
Superando con creces los volúmenes registrados durante la caída de Terra/LUNA, esta medida demuestra la influencia preponderante de los mercados de derivados en la reciente caída.
Figura 4: Volumen de futuros de Bitcoin
Como resultado de la debacle causada por los factores señalados anteriormente, una serie de liquidaciones en los mercados de derivados provocó más de 300 millones de dólares en pérdidas en 24 horas.
Confirmando que este descenso está más influenciado por los mercados de derivados que hace un mes, esta observación no descarta la posibilidad de una caída más profunda en los próximos días.
Figura 5: Liquidaciones largas de contratos de futuros de Bitcoin
De hecho, la continua y elevada OI, las posiciones largas en Bitfinex, así como los crecientes riesgos de demanda de márgenes de empresas como MicroStrategy y Celsius apuntan a un posible baño de sangre por delante si las condiciones se deterioran aún más.
Fuertes pérdidas en los mercados al contado
A estas observaciones se suma una dolorosa serie de pérdidas en la escala horaria. Mucho mayor que las pérdidas registradas el 10 y el 13 de mayo (~150 millones de dólares), la caída de ayer se tradujo en una venta sustancial de hasta 214 millones de dólares por hora.
Este indicador del alcance del pánico creado por la verticalidad de la acción del precio del BTC en las últimas horas es indicativo de la voluntad de los participantes de vender (a veces forzadamente) posiciones largas.
Históricamente, los mercados al contado no han visto una venta similar desde el 25 de junio de 2021, cuando se produjeron pérdidas de casi 300 millones de dólares
Figura 6: Distribución de la oferta por cohorte y cambio de 30 días
Una oportunidad de compra generacional
La cascada de liquidaciones descrita anteriormente, unida a la presión vendedora de los mercados al contado, está empujando el precio del BTC a su antiguo rango ATH, a una zona de valor muy atractiva desde una perspectiva de largo plazo.
El MVRV Z-Score, utilizado para evaluar cuándo el Bitcoin está sobre/infravalorado con respecto a su «valor justo», sugiere que el mercado está ahora muy infravalorado.
Figura 7: Distribución de la oferta por cohorte y cambio de 30 días
Esta señal significativa e históricamente importante registra valores negativos (en verde) por sexta vez en su historia, lo que confirma que estamos entrando en un territorio propicio para la construcción del ahorro generacional.
Resumen de este análisis en cadena
En definitiva, fue una semana emotiva en la que el precio del Bitcoin (BTC) entró en un rango de precios estadísticamente atractivo.
Tras la cascada de ventas de ayer, y teniendo en cuenta las pérdidas en los mercados al contado, podemos decir que estamos más cerca del final del mercado bajista que del principio.
Sin embargo, dado el deterioro del contexto macroeconómico y geopolítico, la persistencia del riesgo especulativo y las pérdidas latentes que aún mantienen los participantes, no es el momento de exponerse a un riesgo temerario.
Por último, señalamos los riesgos de ajuste de márgenes a los que se enfrentan Celsius y MicroStrategy, a precios de liquidación de 14.000 y 21.000 dólares respectivamente, lo que podría provocar una presión de venta sin precedentes digna del Monte. Gox y la debacle de Terra/LUNA.
