Le Grayscale Bitcoin Trust a saigné pendant 78 jours consécutifs, se vidant de plus de 17 milliards de dollars en bitcoins alors que les investisseurs retiraient leurs liquidités. Puis, soudainement, et de manière apparemment inexplicable, l’hémorragie s’est arrêtée et les investisseurs ont commencé à racheter des parts du fonds en début de semaine. Pourquoi ?
Depuis sa conversion en ETF Bitcoin en janvier, le Grayscale Bitcoin Trust n’a connu que deux jours d’entrées nettes : Le vendredi 3 mai et le lundi 6 mai. Ces deux journées ont permis d’ajouter 67 millions de dollars de bitcoins aux actifs gérés par le fonds, qui reste en tête avec un peu plus de 18 milliards de dollars.
Les observateurs du marché ont été stupéfaits par ce mouvement, mais il a été de courte durée.
Le mardi 7 mai, les flux du GBTC étaient de nouveau dans le rouge, des actions d’une valeur de 29 millions de dollars ayant été rachetées, selon les données de Coinglass. Néanmoins, le passage au vert a suffi à inciter les observateurs de l’ETF Bitcoin à se demander pourquoi les investisseurs achètent le GBTC…
Après tout, les frais de 1,5 % du GBTC – les plus élevés parmi ses concurrents ETF Bitcoin – devraient signifier qu’il a la plus mauvaise performance du groupe. Mais ce n’est pas le seul critère d’évaluation d’un fonds, a déclaré Sumit Roy, analyste principal d’ETF.com, à TCN. Les frais élevés peuvent être dissuasifs pour les investisseurs qui prévoient de conserver leurs actions pendant longtemps, mais pas pour les vendeurs à découvert.
L’idée que le GBTC puisse être utilisé pour vendre à découvert le bitcoin – soit directement, soit comme une jambe d’une paire d’opérations – n’est que le revers de la médaille du fait qu’il s’agit de l’ETF bitcoin le moins attractif pour une vente à découvert », a déclaré M. Roy.
Voici comment cela pourrait fonctionner : Un vendeur à découvert emprunte un actif, comme les actions GBTC, auprès d’un courtier principal. Il vend ensuite les actions GBTC aux prix actuels du marché. Si le vendeur à découvert a eu raison de parier contre GBTC, il pourra racheter les actions à un prix inférieur. La différence entre le prix initial du marché et le prix (que l’on espère) inférieur constitue son bénéfice. La dernière étape du processus consiste à restituer les actions au courtier qui les a prêtées au départ.
Mais cela ne fonctionne que si les courtiers principaux ont des actions disponibles à prêter, ce qui est l’une des sources possibles de l’afflux de GBTC. Bien sûr, ce n’est peut-être pas la seule raison pour laquelle les gens achètent des actions.
Keegan Toci, directeur des investissements chez Combine Capital, a déclaré sur Twitter qu’une grande maison de courtage lui avait dit que les actions GBTC étaient toujours très faciles à emprunter, ce qui signifie qu’il n’y a probablement pas assez de rareté des actions pour que tous les achats soient le fait d’une maison de courtage augmentant son offre pour les vendeurs à découvert.
Je soupçonnais moi aussi que les entrées de $GBTC aujourd’hui étaient une activité de création de prêt (les courtiers principaux créent de nouvelles actions dans le but de les prêter aux vendeurs à découvert), mais en parlant avec un grand PB, ils ont indiqué que GBTC est toujours très facile à emprunter… ce qui signifie qu’il pourrait en fait s’agir d’une entrée haussière https://t.co/QAP6oTfTXP
– KΞΞGAN (@zeroxkeegan) May 4, 2024
Il existe un guide pour les émetteurs d’ETF qui sont les premiers à se lancer sur le marché et qui doivent faire face à des nouveaux venus qui leur font payer moins de frais, a expliqué M. Roy.
L’ETF iShares MSCI Emerging Markets de BlackRock a été lancé en 2003, mais après deux ans d’avance, le fonds s’est heurté à une rude concurrence lorsque Vanguard a lancé son ETF Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund en 2005.
« BlackRock n’a pas voulu réduire les frais de l’EEM et a donc lancé un produit clone moins cher, l’IEMG », explique M. Roy dans un courriel adressé à TCN. « Après cela, l’EEM a perdu des actifs de manière constante au fil du temps, mais il ne s’agissait pas d’une ligne droite vers le bas. Il y a eu beaucoup d’entrées en cours de route et l’ETF est resté un véhicule de négociation populaire pour ceux qui donnent la priorité à la liquidité et au marché d’options actif du fonds. »
Cela vous rappelle quelque chose ? Si c’est le cas, c’est parce que Grayscale a déposé une demande d’enregistrement du Grayscale Bitcoin Mini Trust – prenant ainsi une page du livre de jeu de BlackRock tandis que le géant de Wall Street vient pour sa première place dans la catégorie spot Bitcoin ETF.
