I primi DEX hanno tutti emesso token, e il modello di economia di token apparentemente simile ha un ruolo importante.
Secondo Footprint Analytics, al 25 febbraio, c’erano 372 protocolli DEX, per un totale di TVL di 62,3 miliardi di dollari, oltre il 30% del totale di DeFi.
I primi 5 DEX per TVL sono Curve, Uniswap, Sushiswap, PancakeSwap e Balancer. Molti DEX hanno modelli simili, ma le loro economie di token non sono identiche. Curve è il più grande, ma come piattaforma di trading di stablecoin, è leggermente diverso dagli altri. Pertanto, il suo articolo confronterà le economie di token degli altri quattro.
Footprint Analytics – Top 20 Dex TVL in diverse catene
Issuance
Il primo dei 4 a lanciare è stato Uniswap come pioniere dell’AMM, nel novembre 2018. Ma ha emesso il token UNI due anni dopo, rendendolo l’ultimo. Balancer, Sushiswap, e PancakeSwap hanno tutti emesso i loro token (BAL, SUSHI, CAKE) nel 2020.
UNI
Da settembre 2020 UNI impiegherà quattro anni per completare la sua emissione iniziale di 1 miliardo di token, dopo di che sarà emesso con incrementi del 2% all’anno per l’inflazione perpetua, per garantire che i possessori passivi di UNI possano continuare a partecipare e contribuire a Uniswap.
SUSHI
Sushiswap essenzialmente duplica il design di base di Uniswap, ma ha emesso un token di governance fin dal lancio. Aveva un’emissione illimitata quando è andato live nell’agosto 2020, che è stato poi votato dalla comunità fino ad un massimo di 250 milioni. Sarà completamente rilasciato attraverso il mining di liquidità entro novembre 2023, e le ricompense a blocchi saranno diminuite ogni mese fino ad allora.
CAKE
PancakeSwap è un DEX costruito su BSC. Per mantenere gli LP incentivati in ogni momento, CAKE non ha un hard cap, ma non è stato influenzato dalla pressione di vendita come lo è stato UNI quando è entrato in funzione, principalmente per far salire il suo meccanismo deflazionistico.
L’emissione viene ridotta diminuendo il numero di CAKE coniati per blocco, e una serie di meccanismi di combustione sono in atto, come il 20% di CAKE che viene bruciato quando viene acquistato un biglietto della lotteria. Secondo Footprint Analytics, la circolazione attuale è di 272 milioni.
BAL
Balancer è stato lanciato nel marzo 2020 e ha aperto all’estrazione di liquidità in giugno. È caratterizzato da LP che possono personalizzare il rapporto di attività nel pool e supporta un portafoglio di attività multiple.
La fornitura massima di BAL è di 100 milioni. 7,5 milioni di BAL sono distribuiti annualmente attraverso il mining di liquidità, che richiederà 8,67 anni. Il tasso di rilascio di BAL è molto più lento di altri progetti, e in questo modo può ridurre la sua pressione di vendita nel mercato secondario.
Allocation
Allocazione dei token riflette il grado di decentralizzazione del progetto.
UNI
L’emissione iniziale di UNI sarà basata su un piano di distribuzione del 60% nella comunità, 21,266% al team, 18,044% agli investitori e 0,69% ai consulenti. Gli ultimi tre sono fissati per un periodo di maturazione di 4 anni.
Dei 600 milioni nella comunità, 150 milioni sono stati lanciati ai vecchi utenti, rilasciati anche attraverso 4 pool di 5 milioni ciascuno di liquidità mining rewards completati. I restanti 430 milioni saranno rilasciati in quattro anni in numeri annuali decrescenti.
UNI 4 Year Release Schedule
SUSHI
SUSHI è distribuito attraverso pool di liquidità di 4 milioni a settimana. Per garantire uno sviluppo e un’operatività continui, il 10% di SUSHI viene assegnato al team di sviluppo.
CAKE
Siccome CAKE è a fornitura illimitata, la sua distribuzione è leggermente diversa dalle altre. Il 10,62% è assegnato alle fattorie e alla lotteria e il 25% ai pool di sciroppi.
CAKE Distribution
BAL
65% dell’emissione massima di 100 milioni di BAL sarà assegnato a LP, 25% a fondatori, opzioni, consulenti e investitori, 5% a fondi di ecosistema e 5% a fondi di raccolta fondi. La parte assegnata a fondatori, opzioni, consulenti e investitori è anche fissata con periodi di maturazione.
Balancer adotta un approccio più attivo alla decentralizzazione aumentando la percentuale di BAL detenuti dalla comunità e diminuendo quelli alla governance.
BAL Distribution
Utilità e ottenimento di gettoni
Gli utenti possono ottenere questi token scambiandoli in borsa o contribuendo alla comunità. Oltre a UNI, tutti i token possono essere minati per fornire liquidità, e CAKE può anche essere vinto attraverso la Lotteria.
Per quanto riguarda i token di governance, i possessori di token possono partecipare alle proposte della comunità o alle votazioni per determinare il funzionamento del protocollo. Non c’è carenza di utilità esterne, soprattutto per UNI in Compound, MakerDAO, e Yearn. CAKE ha una vasta gamma di utilità su BSC e può continuare a estrarre altri token depositandoli in protocolli esterni.
Inoltre, le utilità per i diversi token sono anche diverse.
UNI
UNI non può catturare le commissioni di protocollo. Mentre la capacità di catturare mitiga la pressione di vendita, le quattro piscine di mining di liquidità di UNI, che hanno smesso di minare nel novembre 2020, mitigano anche la potenziale pressione di vendita.
SUSHI
SUSHI ha un maggiore incentivo economico del token rispetto a UNI, con una distribuzione di commissioni a lungo termine per gli utenti di SUSHI (titolari di xSUSHI). Lo 0,25% della commissione dello 0,3% pagata dai trader viene distribuita direttamente agli LP, mentre il restante 0,05% viene distribuito agli staker di SUSHI come incentivo.
Più volume scambiato nel protocollo, più entrate ricevono gli stakers, e più si combina il valore a lungo termine del LP e del protocollo. Tuttavia, man mano che sempre più SUSHI viene estratto, la capacità di catturare rendimenti dalla stessa quantità di SUSHI si diluisce gradualmente. Questo costringe gli LP a offrire continuamente di acquisire più SUSHI.
CAKE
In PancakeSwap, gli utenti possono usare CAKE per estrarre più token o comprare biglietti della lotteria.
BAL
While BAL ha meno utilità di altri protocolli popolari, Balancer ha annunciato piani per progettare veBAL per la governance della comunità e la cattura delle entrate, tenendo conto del meccanismo di token di Curve.
Gli utenti possono ottenere BPT (Phantom Pool Tokens) con 80/20 BAL-ETH fornendo liquidità e poi bloccare il veBAL corrispondente per 1 settimana a 1 anno. veBAL è simile a veCRV in quanto può votare sulla quota di ricompensa del pool e distribuisce il 75% delle entrate del protocollo ai titolari di veBAL.
Analisi dei dati
I modelli economici dei suddetti 4 token DEX sono riassunti come segue.
Footprint Analytics – DEX Token Economic Model
Secondo Footprint Analytics, BAL ha il prezzo del token più alto al 25 febbraio a circa $12. UNI è il prossimo a circa $9. DEX non è così alto in generale.
BAL sta cercando di raggiungere la decentralizzazione abbassando il rapporto di assegnazione dei token della squadra per ottenere più preferenze dagli utenti. Allo stesso tempo, a causa del suo lungo periodo di emissione di token, la diluizione del valore del token è rallentata. È ancora al primo posto dopo il crollo del prezzo in maggio.
Footprint Analytics – Price of DEX Token
Ma in termini di market cap, UNI è al primo posto (4,2 miliardi di dollari) e BAL all’ultimo posto (130 milioni di dollari) a causa dei soli 10 milioni in circolazione.
Footprint Analytics – Market Cap of DEX Token
In termini di volume di transazioni giornaliere, UNI, SUSHI, e CAKE sono tra i primi, mentre BAL non è così attivo a causa del minor numero di utenze esterne.
Footprint Analytics – Trading Volume of DEX Token
Il modello economico dei diversi token si riflette chiaramente nei dati, come il sell-off causato dall’emissione anticipata di SUSHI senza limite. Pertanto, è necessario che gli utenti abbiano una comprensione dettagliata prima di detenere.
Ci porta anche a considerare se una piattaforma che emette token attraverso il mining di liquidità è un protocollo per il successo a breve termine o lo sviluppo a lungo termine.
Solo un protocollo con un valore reale può aggiungere più TVL alla piattaforma attraverso tali incentivi e renderla più decentralizzata attraverso la comunità. I protocolli che mancano di valore reale spesso affrontano un collasso alla fine dell’incentivo, e il token sarà senza valore. Uniswap ha mantenuto la sua classifica TVL anche dopo che ha smesso di minare la liquidità, mostrando il suo valore di mercato come un pioniere AMM.
Il modello economico del token sembra semplice, ma il deprezzamento inflazionistico del valore durante l’emissione, le utilità dei token e il modo in cui possono continuare ad essere incentivati dopo la fine del mining di liquidità sono tutti elementi critici per il loro valore a lungo termine.
