UST и LUNA са в свободно падане, тъй като целият криптопазар наблюдава капитулацията поради осъзнаване на ключовите рискове
Базираната в Швейцария криптоборса SwissBorg публикува доклад за рисковете, свързани със стабилната монета на Terra, UST. Понастоящем токенът е подложен на изключителна волатилност, като в момента на писане се търгува за едва 0,59 долара. SwissBorg издаде предупреждение за риска за потребителите на 10 май и спря тегленията на UST в същия ден, часове преди Binance да последва примера. Докладът беше завършен през април и почти всички идентифицирани от тях рискове в момента се проявяват.
Рискове при TerraUSD (UST)
За разлика от други стабилни монети като USDT или USDC, обезпечени с фиатно обезпечение и други ликвидни активи, UST е токън, обезпечен алгоритмично.Получихмедоклад от екипа на SwissBorg DFi относно рисковете на UST. В доклада се обяснява: „по всяко време потребителите на Тера могат да изгорят 1 USD от LUNA, за да изковат 1 UST, или да изгорят 1 UST, за да откупят 1 USD на стойност LUNA. Следователно съдбата на UST и LUNA е тясно свързана, както и свързаните с тях рискове“. Важно е да се отбележи, че. В доклада се изтъкват четири ключови области на риск;
- Смъртоносна спирала на UST-TerraLuna
- Риск, свързан с протокола за закрепване
- Загуба на щифт отUST
- Структуриран модел за неизпълнение.
Спирала на смъртта на UST-TerraLuna
SwissBorg разказва за потенциална „спирала на смъртта“ между TerraLuna и UST, която би довела до срив на LUNA и допълнително би подчертала банковото източване на UST. Понастоящем LUNA се търгува с 90% спад от 9 май насам, което показва, че този сценарий сега се разиграва, като UST също е с 30% спад. Докладът обяснява подробно спиралата на смъртта.
„Ако цената на LUNA е под натиск, притежателите на UST може да се опасяват, че обвързването на UST е застрашено и да решат да изкупят позициите си в UST. За да се направи това, UST се изгаря, а LUNA се изсича и се продава на пазара. Това би засилило още повече спада на цената на LUNA, подтиквайки повече притежатели на UST да продадат своите UST. Този порочен кръг е известен като „банково бягство“ или „спирала на смъртта“
Източник: SwissBorg UST Risk Report
Риск, свързан с протокола за закрепване
Anchor Protocol е платформата на екосистемата Terra, която предлага висок интерес при залагането на UST. През последните седмици платформата предлагаше до 19% с пикова стойност на TVL от около 15 млрд. долара. През последните няколко дни TVL рязко се понижи, като стойностите на депозитите и заемите паднаха свободно.
Източник: Anchor Protocol
SwissBorg идентифицира риска тук така: „Ако цената на LUNA (и bLUNA) спадне, това може да предизвика ликвидация на позициите в обезпечението LUNA. Тогава UST ще бъде изгорен обратно в LUNA, което допълнително ще засили спада на цената на LUNA“.
Чрез съобщения от потребители в Twitter многобройни инвеститори не са могли да получат достъп до портфейлите си в Terra Station поради претоварване на мрежата, което е довело до ликвидация.
Невъзможността за достъп до портфейлите е довела до това, че потребителите не са могли да депозират средства, за да намалят LTV, което е наложило ликвидация. Изглежда, че това отчасти е причина за рязкото понижение на цената на LUNA през последната седмица. SwissBorg изрично заявиха в доклада си, че „всеки проблем с Anchor вероятно ще предизвика каскада от изкупувания на UST с всички споменати по-рано последствия.“
UST загуба на обвързаност
Свисборг очерта потенциален сценарий, при който „спирала на смъртта заедно с каскада от ликвидации в Anchor може да доведе до спад на пазарната капитализация на LUNA под пазарната капитализация на циркулиращите UST“. Както се вижда от данните на CryptoSlate coin tracker, това вече се е случило, като пазарната капитализация на LUNA е спаднала до едва 370 млн. долара.
Coin Tracker
SwissBorg идентифицира тази ситуация сама по себе си като силно корелирана с риска от депегиране на UST. Според сегашното състояние това е само един от факторите, които влияят върху екосистемата на Тера. Графиката по-долу показва събитие през май 2021 г., при което пазарната капитализация се пресича за кратък период, и ефекта му върху обвързаността на UST.
Източник: SwissBorg UST Risk Report
Структуриран модел за неизпълнение
SwissBorg определи модела на Мертон за оценка на риска от неизпълнение като приложим към оценката на рисковете, свързани с UST.
„Моделът на Мертън използва методите на Black-Scholes-Merton за ценообразуване на опции и е структурен, защото осигурява връзка между риска от неизпълнение и структурата на активите (капитала) на фирмата. „
Докладът илюстрира как сложната формула, използвана в модела на Мертон, анализира риска от падане на актива под прага на пасива, както е показано по-долу.
Източник: SwissBorg UST risk report
По отношение на екосистемата „Тера“ в доклада е определена вероятността UST да изгуби своето колче.
- Стойността на активите А е представена от пазарната капитализация на LUNA
- Стойността на пасивите L е представена от пазарната капитализация на UST
- ако в даден времеви хоризонт T пазарната капитализация на Luna е по-малка от тази на UST, привързаността на UST се губи
По-горепосочените данни са нанесени на графиката, за да се покаже вероятността UST да губи ежедневно своята обвързаност. През май 2021 г. рискът нарасна до малко под 100%, преди да спадне до 20% през ноември. Към април 2022 г. заплахата непрекъснато нарастваше до 60%. Понастоящем UST, който се търгува на цена от 0,59 USD, окончателно е изгубил обвързването си.
Заключения за риска
Швейцарският борд стигна до заключението, че „съдбата (и рисковете) на UST са строго свързани с тази на LUNA. Всяко сближаване на пазарната капитализация на LUNA с тази на UST създава сериозни рискове от загуба на обвързването“. Тяхната препоръка беше да се следи отблизо позицията на UST спрямо LUNA, да се наблюдава TVL на Anchor Protocol за спад, да се следят пазарните обеми за LUNA, за да се гарантира ликвидност, и да се следи за намаляване на търсенето на стабилни монети Terra.
Понастоящем всички тези условия са изпълнени. LUNA е спаднала с 90 %, UST е спаднала с 30 %, TVL на Anchor Protocol е спаднал с 60 %, а търсенето на стабилни монети Terra се е свило. Освен това спадът на общата пазарна капитализация на криптовалутите като цяло създаде перфектната буря за събитие тип „черен лебед“ по отношение на екосистемата Terra. Ще оцелее ли Terra в тази буря, или токени на стойност десетки милиарди долари са на път да бъдат изтрити от лицето на земята?
Независимо от това дали Terra може да се възстанови, има много инвеститори, които няма да могат да го направят поради ликвидациите на Anchor Protocol.
И това не е малка сума, 133 хил. долара… беше всичко, което имах, човече, сериозно, това говно ме изтри до голяма степен, освен няколко хиляди в спестявания. I’m fucked 10 ways to sunday
– Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) May 11, 2022
