Pokles ceny bitcoinu na začátku tohoto týdne vedl k masivní korekci akcií kryptoměn a kryptoměn napříč všemi odvětvími, přičemž společnost MicroStrategy (MSTR) patřila k těm nejvíce zasaženým. Akcie největšího firemního držitele bitcoinů na světě se ve středu propadly na pouhých 1 018 USD, což je téměř polovina jejich nejvyšší hodnoty 1 919 USD z konce března.
Bitcoin (BTC) mezitím ve stejném období klesl na zhruba 56 800 USD, což představuje 23% pokles z jeho historického maxima 73 737 USD ze 14. března. Od té doby se odrazil nad 61 000 USD a uzavřel tento týden.
Ačkoli je tento celkový pullback pro držitele MSTR bolestivý, signalizuje zároveň zdravou korekci pro akcie, které se již několik měsíců obchodují s obrovskou prémií oproti podkladovým aktivům v BTC. Ve středu tato prémie (bez započtení dluhu společnosti) klesla na +67 % jejího BTC, oproti +175 % na konci března.
„Myslím, že akcie se nyní blíží reálné hodnotě,“ uvedl Markus Thielen, zakladatel společnosti 10x Research, ve zprávě pro TCN. Koncem března jeho firma tvrdila, že MSTR by se měla obchodovat blíže k 1 000 USD za akcii a že noví investoři by pravděpodobně měli zůstat u bitcoinu.
Tržní kapitalizace společnosti MicroStrategy činila v pátek 21,37 miliardy dolarů, zatímco její rozvaha obsahuje 214 400 BTC v hodnotě 13,26 miliardy dolarů podle aktuálních tržních cen.
Protože MicroStrategy investuje téměř všechny své peníze do BTC, byla firma přirovnávána k de facto bitcoinovým spotovým ETF – fondům, které vydávají akcie přímo kryté pevným množstvím BTC. Protože však MicroStrategy ve skutečnosti nemá tvůrce trhu ani mechanismy zpětného odkupu jako oficiální Bitcoin ETF, mohou se akcie snadno obchodovat s prémií nebo diskontem vůči svým podkladovým BTC podílům v závislosti na náladě na trhu.
Společnost může také používat speciální strategie, které skuteční emitenti ETF nemohou, jako je například vydávání levného dluhu za účelem získání většího množství BTC nebo prodej akcií v době, kdy se obchodují s prémií, aby se zvýšil poměr BTC na akcii společnosti.
Když prémie MSTR na začátku letošního roku explodovala, kritici varovali, že se MSTR obchoduje na „neospravedlnitelné“ úrovni a měla by přijít korekce, která by ji přiblížila skutečné bilanční hodnotě. Věrní MicroStrategy tvrdí, že prémie je oprávněná, protože oceňuje schopnost společnosti získat v budoucnu více BTC na akcii.
Jiní však tvrdí, že takové fundamenty nyní nic neznamenají.
„MSTR v podstatě funguje jako páková hra na ceny Bitcoinu, přičemž se obvykle pohybuje 1,5krát výše než cena Bitcoinu,“ uvedl pro TCN James Butterfill, vedoucí výzkumu ve společnosti CoinShares. „V konečném důsledku fundamenty znamenají pro MSTR méně, důležitější je pohled na měnovou politiku a následné směřování cen Bitcoinu.“
Butterfill dodal, že nedávná korekce Bitcoinu byla pravděpodobně „přehnanou reakcí“ na potenciálně jestřábí pokyny FOMC ze středy a nyní má trend zpět nahoru poté, co centrální banka zaujala nečekaně holubičí postoj k měnové politice.
Tento postoj „by měl i nadále podporovat ceny MSTR i bitcoinu, přičemž jsme pravděpodobně viděli krátkodobé dno cen,“ řekl Butterfill.
