Seit über einer Woche ist eine der größten zentralisierten Krypto-Dienstleistungsplattformen, Celsius, von Insolvenz bedroht. In diesem Dossier erklären wir Ihnen konkret, was passiert ist und warum dieser Fall eine immense Bedrohung für das gesamte Ökosystem der dezentralen Finanzwirtschaft (DeFi) darstellt.
Faktencheck: Was ist mit Celsius passiert?
Was ist Celsius?
Bevor wir uns gemeinsam in den Kern dieses Falles stürzen, ist es wichtig, den Kontext und die Kulisse zu schaffen. Celsius ist eine der größten zentralisierten Plattformen des Ökosystems. Sie bietet einen vereinfachten Zugang zu dezentralen Finanzdienstleistungen (DeFi) wie Kreditaufnahme (borrowing), Kreditvergabe (lending) und Sparen (earning) mit Kryptowährungen.
Celsius hat sich schnell als Riese in seinem Bereich positioniert. Und das aus gutem Grund: Sie bietet attraktive Renditen von bis zu fast 19 % APY. So hat die Plattform innerhalb weniger Jahre 864 Millionen US-Dollar aufgebracht, ein verwaltetes Vermögen von 3 Milliarden US-Dollar erreicht und über eine Million Kunden gewonnen.
Konkret handelt es sich bei Celsius um einen Vermögensverwalter. Die Plattform bietet einen regulierten Zugang zu Krediten, Anleihen und Renditen auf Kryptowährungen und erhält dafür eine Vergütung. Der Vorteil für den Nutzer besteht darin, dass er davon profitieren kann, ohne sich den Nachteilen und Risiken auszusetzen, die mit der eigenen Verwaltung seiner DeFi-Positionen verbunden sind.
Mit anderen Worten: Celsius bietet seinen Kunden kein direktes Engagement in den zugrunde liegenden Vermögenswerten, sondern verspricht Rückkäufe von Positionen für den Fall, dass Nutzer ihr Geld abziehen wollen. Dies ist ein grundlegender Aspekt, den man im Hinterkopf behalten muss, um zu verstehen, wie es in diesem Fall weitergeht.
Trotz der Verwendung von Prozessen, die sehr stark an zentralisierte Finanzen erinnern, möchte Celsius sich davon distanzieren. Aus diesem Grund hat die Plattform ein Token, den CEL, eingeführt. Dieser ermöglicht es, Rabatte auf Dienstleistungen und Boni auf Belohnungen zu erhalten.
Celsius unter Verdacht auf Zahlungsausfall
Nun, da Sie über ausreichende Grundlagen verfügen, wollen wir zum eigentlichen Thema zurückkehren. Anfang Juni begannen mehrere Beobachter davor zu warnen, dass Celsius gegenüber seinen Nutzern in Zahlungsverzug geraten könnte.
Die ersten Gerüchte wiesen darauf hin, dass Celsius‘ Ethereum (ETH)-Positionen nur zu 27 % liquide seien. Der Rest sei in Smart-Contracts im Zusammenhang mit Ethereum 2.0 gebunden, insbesondere in stETH, einem Produkt, das von der Kreditplattform Lido ausgegeben wird. Ein bemerkenswertes Detail ist, dass diese vor dem Übergang von Ethereum zu seiner neuen Version nicht zugänglich sind.
Schnell warfen die Nutzer der Plattform vor, ihre Gelder schlecht zu verwalten, insbesondere nach dem Zusammenbruch des Terra-Ökosystems (LUNA) und seiner Stablecoin UST. Angesichts dieser Gerüchte und vor dem Hintergrund eines Bärenmarktes wurde die Situation schnell alarmierend.
Immer mehr Nutzer wollten ihre Vermögenswerte zurück, was Celsius dazu zwang, seine Positionen mit Verlust zu verkaufen, was zu einem weiteren Absturz des Ethers führte. Weit davon entfernt, das Feuer zu löschen, verwandelte Celsius es stattdessen in ein wahres Inferno, indem es ankündigte, die Swaps, Abhebungen und Überweisungen auf der Plattform auszusetzen.
Als direkte Folge davon fiel der CEL innerhalb weniger Minuten um mehr als 75 %. Das Token der Plattform fiel von rund 0,36 US-Dollar auf weniger als 0,09 US-Dollar, bevor es eine erstaunliche Aufholjagd startete.
Konkret: Warum ist Celsius so in Aufruhr?
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts gibt es zwei Hauptgründe dafür, dass Celsius und seine eine Million Nutzer in die Bredouille geraten sind. Zunächst verbreitete sich das Gerücht, dass Kundengelder für gehebelte Kredite missbraucht wurden. In einem zweiten Schritt gab es ein schlechtes Produktmanagement stETH.
Eine wirklich schlechte Verwaltung der Kundengelder?
Der Kern des Problems von Celsius war das Bestreben, den Nutzern niedrige Kreditraten und zu hohe Renditen zu bieten. Um dies zu erreichen, musste die Plattform auf gehebelte Kreditaufnahmen bei eigenständigen Market Makern, insbesondere Maker DAO, zurückgreifen und dabei die Gelder der Nutzer ausnutzen.
Ganz konkret: Wenn ein Nutzer Bitcoin (BTC) kauft, wandelt Celsius diesen in Wrapped Bitcoin (wBTC) um und hinterlegt ihn als Sicherheit auf dem Maker-Protokoll, um Stablecoin DAI zu leihen und mit diesem Renditen zu erwirtschaften. Wenn der Bitcoin jedoch zu stark an Wert verliert, ist das Collateral keine ausreichende Versicherung mehr und das Protokoll muss die Position auflösen.
Wie Sie vielleicht bemerkt haben, waren die Positionen von Celsius gefährdet, während Bitcoin in alarmierender Weise abstürzte. Am 13. Juni hatte Celsius mehr als 17.000 wBTC auf Maker gehebelt, und die Schwelle zur Liquidation war erreicht, wenn Bitcoin unter 22.500 US-Dollar fiel.
Doch während viele Nutzer erwarteten, dass Celsius die Positionen seiner Kunden auflösen würde, um seine eigenen Positionen auszuzahlen, füllte die Plattform einfach die Kassen auf. Wie aus den Daten der Oasis-Anwendung hervorgeht, verfügt Celsius nun über fast 24.000 wBTC an Sicherheiten, bei einem Liquidationspreis von 14.000 US-Dollar.
Informationen über die Positionen von Celsius auf Maker DAO
Der Sturm scheint sich etwas beruhigt zu haben, aber für wie lange? Die eigentliche Frage ist, ob Celsius es schaffen wird, seine Position weiterhin zu halten, wenn der Bitcoin fällt, ohne seine eigenen Kunden liquidieren zu müssen.
Celsius überexponiert in stETH?
Wie Sie sicherlich wissen, bereitet Ethereum den Übergang zu einer neuen Blockchain vor, die mit einem Proof-Of-Stake (PoS)-Konsens arbeitet. Daher ist es bereits jetzt möglich, Ether auf den Smart Contracts von Ethereum 2.0 zu sperren und eine Rendite von 4,2% zu erwirtschaften.
Darüber hinaus bietet Celsius seinen Kunden eine attraktive Rendite von fast 8 % auf denselben Vermögenswert. Wie ist dies möglich? Durch ein äußerst interessantes Produkt, den stETH der Kreditplattform Lido. Sie werden jedoch schnell verstehen, warum dies ein Problem darstellt.
Der stETH ist ein Token, das belegt, dass ein Nutzer einen Ether in einem Smart Contract von Ethereum 2.0 gestaked hat. Darüber hinaus ermöglichen diese noch höhere Renditen. Zusätzlich zur Auszahlung der Staking-Belohnungen können stETHs verliehen oder zur Bereitstellung von Liquidität verwendet werden.
Dieses Produkt hat jedoch einen Hauptnachteil: Obwohl es auf einem Sekundärmarkt gegen Ether getauscht werden kann, kann es nicht verwendet werden, um den ursprünglich gestakten Ether zurückzugewinnen. Zumindest nicht, solange Ethereum 2.0 nicht offiziell eingeführt wurde.
Darüber hinaus hat stETH aus verschiedenen Gründen depegiert und wird derzeit für 0,95 ETH gehandelt. Mit anderen Worten: Celsius hat sehr viele stETHs gekauft, und diese können vor dem Ethereum Merge nicht oder nur mit Verlusten gehandelt werden.
Schlimmer noch, es ist nicht genügend Liquidität vorhanden, um Celsius die Möglichkeit zu geben, seine stETHs loszuwerden. Tatsächlich ist der Liquiditätspool im Curve Finance-Protokoll derzeit unausgeglichen und verfügt über weniger als 120.000 ETH, während Celsius‘ Position 445.000 stETH beträgt.
Informationen über den Liquiditätspool stETH / ETH auf Curve
Welche Risiken bestehen derzeit für die DeFi?
Die Auswirkungen der Terra-Affäre
Der Zusammenbruch des Terra-Ökosystems (LUNA) und seiner Stablecoin UST hatte weitaus tiefgreifendere Auswirkungen, als man sich hätte vorstellen können. Viele Plattformen verzeichneten erhebliche Verluste, darunter auch Celsius. Diese sahen sich daher gezwungen, ihre Positionen mit Verlust zu verkaufen, um ihre Kunden auszuzahlen und ihre Positionen zu sichern.
Darüber hinaus ist das Missmanagement von Celsius kein Einzelfall. Auch der Investmentfonds Three Arrow Capital ist mit massiven Liquidationen konfrontiert und könnte zahlungsunfähig werden. All diese Fälle bedrohen das Ökosystem direkt.
Die Verkaufsvolumina dieser Investmentfonds, Lending-Plattformen und anderen zentralisierten Börsen haben zu dem massiven Kursverfall der Kryptowährungen geführt, den wir derzeit erleben. Dies ging so weit, dass viele DeFi-Nutzer in Verzug geraten sind.
Zum Zeitpunkt des Schreibens dieses Berichts steht das Aave-Protokoll vor einer Wand potenzieller Liquidationen. Wenn Ether unter 984 US-Dollar fällt, dann stehen Positionen im Wert von 200 Millionen US-Dollar vor der Auflösung.
Es ist wichtig zu beachten, dass dies nicht nur Celsius betrifft, sondern auch viele Laiennutzer, deren Besicherungsfaktor vor einigen Wochen noch relativ hoch war. Der schnelle Marktabsturz hat sie in einer komplexen Situation positioniert, die einer Liquidation nahe kommt.
Was kann man für die Zukunft vorhersagen?
Die Frage, die sich jeder stellt, ist: Kann man darauf hoffen, sich daraus zu retten? Es gibt drei Szenarien, die man in Betracht ziehen kann:
- Das erste davon ist, dass der Ether nicht unter 984 Dollar fällt.
- Der zweite ist, dass die Nutzer genügend Liquidität bereitstellen, um ihre Positionen wieder zu kollateralisieren und eine Liquidation zu vermeiden.
- Das dritte Szenario ist, dass der Ether-Preis unter 984 US-Dollar fällt und diese 200 Millionen US-Dollar an Positionen aufgelöst werden.
Oder, die 5% Gebühren, die den Liquidatoren angeboten werden, würden möglicherweise nicht ausreichen, um den Fall des Ether-Kurses bei der Liquidierung einer solchen Summe auszugleichen.
Mit anderen Worten: Es ist unwahrscheinlich, dass jemand den Liquidationsmechanismus auf einmal in Gang setzt, da er sich als Verlierer sehen würde. Die letzte Lösung wäre daher, die Liquidationen schrittweise und nach und nach vorzunehmen. Da die Gaskosten bei Ethereum jedoch hoch sind, ist es fraglich, ob Nutzer diese Option wählen würden, da sie sehr teuer und daher weniger rentabel ist.
200 Millionen Dollar werden in der dezentralisierten Finanzbranche abgewickelt.
„Wir haben einen Rekordtag, wenn nicht sogar DEN Rekordtag, was die Schwierigkeiten und den Druck auf die dezentralisierte Finanzbranche angeht.“
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– BFM Crypto (@BfmCrypto) June 15, 2022
