Der Preisverfall von Bitcoin Anfang dieser Woche führte zu einer massiven Korrektur bei Kryptowährungen und kryptozentrischen Aktien auf breiter Front, wobei MicroStrategy (MSTR) am stärksten betroffen war. Die Aktien des weltgrößten Bitcoin-Inhabers fielen am Mittwoch auf nur noch 1.018 $, fast die Hälfte ihres Höchstwertes von 1.919 $ Ende März.
In der gleichen Zeitspanne fiel Bitcoin (BTC) auf etwa $56.800, was einem Rückgang von 23% gegenüber seinem Allzeithoch von $73.737 am 14. März entspricht. Seitdem hat er sich wieder auf über 61.000 $ erholt, um diese Woche zu beenden.
Auch wenn dies für die Inhaber von MSTR schmerzhaft ist, so ist der allgemeine Rückgang doch auch ein Zeichen für eine gesunde Korrektur der Aktie, die seit Monaten mit einem massiven Aufschlag gegenüber den zugrunde liegenden BTC-Beständen gehandelt wird. Am Mittwoch lag die Prämie (ohne Berücksichtigung der Unternehmensschulden) bei +67 % der BTC, gegenüber +175 % Ende März.
„Ich denke, die Aktie ist jetzt näher am fairen Wert“, sagte Markus Thielen, Gründer von 10x Research, in einer Mitteilung an TCN. Ende März vertrat seine Firma die Ansicht, dass MSTR näher an 1.000 $ pro Aktie gehandelt werden sollte und dass neue Investoren wahrscheinlich bei Bitcoin bleiben sollten.
Am Freitag betrug die Marktkapitalisierung von MicroStrategy 21,37 Mrd. $, während die Bilanz 214.400 BTC im Wert von 13,26 Mrd. $ enthält, basierend auf den aktuellen Marktpreisen.
Da MicroStrategy fast sein gesamtes Geld in BTC investiert, wurde das Unternehmen mit einem De-facto-Bitcoin-Spot-ETF verglichen – einem Fonds, der Anteile ausgibt, die direkt durch einen festen Betrag an BTC unterlegt sind. Da es bei MicroStrategy jedoch keine Market Maker oder Rücknahmemechanismen wie bei offiziellen Bitcoin-ETFs gibt, kann die Aktie je nach Marktstimmung leicht mit einem Auf- oder Abschlag zu ihren zugrunde liegenden BTC-Beständen gehandelt werden.
Das Unternehmen kann auch spezielle Strategien anwenden, die echte ETF-Emittenten nicht anwenden können, wie z. B. die Ausgabe von billigen Schuldtiteln, um mehr BTC zu erwerben, oder den Verkauf von Aktien, während diese mit einem Aufschlag gehandelt werden, um das Verhältnis von BTC pro Aktie des Unternehmens zu erhöhen.
Nachdem die MSTR-Prämie Anfang des Jahres explodiert war, warnten Kritiker, dass MSTR auf einem „ungerechtfertigten“ Niveau gehandelt werde und eine Korrektur fällig sei, die es näher an seinen tatsächlichen Bilanzwert heranbringe. Die Anhänger von MicroStrategy behaupten, der Aufschlag sei gerechtfertigt, da das Unternehmen in der Lage sei, in Zukunft mehr BTC pro Aktie zu erwerben.
Andere sagen jedoch, dass solche Fundamentaldaten im Moment nichts bedeuten.
„MSTR funktioniert im Wesentlichen als gehebelter Spielzug auf den Bitcoin-Preis, wobei er sich typischerweise 1,5-mal so stark bewegt wie der Bitcoin-Preis“, sagte James Butterfill, Head of Research bei CoinShares, gegenüber TCN. „Letztendlich sind die Fundamentaldaten für MSTR weniger wichtig, wichtiger ist der Ausblick auf die Geldpolitik und die daraus resultierende Richtung der Bitcoin-Preise.“
Butterfill fügte hinzu, dass die jüngste Bitcoin-Korrektur wahrscheinlich eine „Überreaktion“ auf die potenziell hawkishen Vorgaben des FOMC vom Mittwoch war und nun wieder nach oben tendiert, nachdem die Zentralbank eine unerwartet dovishe geldpolitische Haltung eingenommen hat.
Diese Haltung „sollte sowohl die MSTR- als auch die Bitcoin-Preise weiterhin unterstützen, wobei wir wahrscheinlich den kurzfristigen Boden der Preise gesehen haben“, sagte Butterfill.
