UST y LUNA en caída libre mientras todo el mercado de criptomonedas asiste a la capitulación debido a la comprensión de los riesgos clave
La bolsa de criptomonedas con sede en Suiza, SwissBorg, ha publicado un informe sobre los riesgos que rodean a la stablecoin de Terra, UST. El token está experimentando actualmente una volatilidad extrema, cotizando a tan solo 0,59 dólares en el momento de escribir. SwissBorg emitió una advertencia de riesgo a los usuarios el 10 de mayo y pausó las retiradas de UST el mismo día, horas antes de que Binance hiciera lo mismo. El informe se completó en abril, y casi todos los riesgos que identificaron se están produciendo actualmente.
Riesgos de TerraUSD (UST)
A diferencia de otras stablecoins como USDT o USDC, respaldadas por garantías fiat y otros activos líquidos, UST es un token respaldado por algoritmos.Hemosobtenido un informe del equipo DFi de SwissBorg sobre los riesgos de UST. El informe explica que «en cualquier momento, los usuarios de Terra pueden quemar 1 dólar de LUNA para acuñar 1 UST, o quemar 1 UST para canjear 1 dólar de LUNA. Por lo tanto, el destino de UST y LUNA están estrechamente vinculados, y también los riesgos que conllevan». Es importante. Destacó cuatro áreas clave de riesgo;
- Una espiral de muerte de UST-TerraLuna
- Riesgos del protocolo de anclaje
- Pérdida de la clavija
- Un modelo estructurado para el impago.
Espiral de muerte de UST-TerraLuna
SwissBorg relató una posible «espiral de muerte» entre TerraLuna y UST que provocaría el desplome de LUNA y enfatizaría aún más una corrida bancaria sobre UST. LUNA cotiza actualmente a la baja en un 90% desde el 9 de mayo, lo que indica que este escenario se está reproduciendo ahora con UST también a la baja en un 30%. El informe explica la espiral de la muerte en detalle.
Si el precio de LUNA está bajo presión, los tenedores de UST podrían temer que la vinculación de los UST esté en riesgo y decidan rescatar sus posiciones en UST. Para ello, se queman UST y se acuña LUNA y se vende en el mercado. Esto exacerbaría aún más la caída del precio de LUNA, empujando a más tenedores de UST a vender sus UST. Este círculo vicioso se conoce como ‘bank run’ o ‘death spiral’
Fuente: SwissBorg UST Risk Report
Riesgo de protocolo de anclaje
Anchor Protocol es la plataforma del ecosistema Terra que ofrece un alto interés en las apuestas UST. La plataforma ha ofrecido hasta un 19% en las últimas semanas con un pico de TVL de unos 15.000 millones de dólares. La TVL se ha desplomado en los últimos días, con valores de depósito y de préstamo en caída libre.
Fuente: Anchor Protocol
SwissBorg identificó el riesgo aquí como «si el precio de LUNA (y bLUNA) cae, esto podría desencadenar una liquidación de las posiciones de garantía de LUNA. El UST se quemaría entonces de nuevo en LUNA, exacerbando aún más el descenso del precio de LUNA».
A través de los informes de los usuarios en Twitter, numerosos inversores no han podido acceder a sus carteras de Terra Station debido a la congestión de la red que ha provocado liquidaciones.
La imposibilidad de acceder a los monederos ha provocado que los usuarios no puedan depositar fondos para disminuir su LUNA, forzando la liquidación. Esto parece ser en parte responsable de la fuerte caída del precio de LUNA en la última semana. SwissBorg declaró específicamente en su informe que «cualquier problema con Anchor probablemente causaría una cascada de reembolsos de UST con todas las consecuencias mencionadas anteriormente»
Pérdida de la paridad
Swissborg esbozó un escenario potencial por el que «una espiral de muerte junto con una cascada de liquidaciones en Anchor podría hacer que la capitalización de mercado de LUNA cayera por debajo de la capitalización de mercado de los UST en circulación.» Como se ve en el rastreador de monedas CryptoSlate, esto ya se ha producido, con LUNA cayendo a sólo 370 millones de dólares de capitalización de mercado.
Coin Tracker
SwissBorg identificó esta situación por sí sola como altamente correlacionada con un riesgo de desprendimiento de UST. El estado actual de la situación hace que éste sea sólo uno de los factores que afectan al ecosistema de Terra. El siguiente gráfico muestra un evento en mayo de 2021 en el que la capitalización del mercado se cruzó durante un breve período y su efecto en la vinculación de UST.
Fuente: SwissBorg UST Risk Report
Modelo estructurado para el impago
SwissBorg identificó el modelo de Merton para la evaluación del riesgo de impago como aplicable a la evaluación de los riesgos asociados al UST
«El modelo de Merton utiliza los métodos de valoración de opciones de Black-Scholes-Merton y es estructural porque proporciona una relación entre el riesgo de impago y la estructura de activos (capital) de la empresa. «
El informe ilustra cómo la compleja fórmula utilizada en el modelo de Merton analiza el riesgo de que un activo caiga por debajo de su umbral de responsabilidad, como se muestra a continuación.
Fuente: SwissBorg UST risk report
Con respecto al ecosistema de Terra, el informe determinó la probabilidad de que UST perdiera su clavija.
- El valor del activo A está representado por la capitalización bursátil de LUNA
- El valor del pasivo L está representado por la capitalización bursátil de UST
- Si en un determinado horizonte temporal T la capitalización bursátil de Luna es menor que la de UST, se pierde el vínculo con UST
Los datos anteriores se graficaron para mostrar la probabilidad de que UST pierda su paridad diariamente. En mayo de 2021, el riesgo se elevó a algo menos del 100% antes de volver a caer al 20% en noviembre. La amenaza ha ido aumentando de forma constante hasta llegar al 60% en abril de 2022. En la actualidad, el UST, que cotiza a 0,59 dólares, ha perdido definitivamente su paridad.
Conclusiones sobre el riesgo
SwissBorg concluyó que «el destino (y los riesgos) de UST están estrictamente ligados al de LUNA. Cualquier convergencia en la capitalización bursátil de LUNA hacia la de UST plantea serios riesgos de perder la paridad». Su recomendación era vigilar estrechamente la posición de UST con LUNA, vigilar el TVL del Protocolo de Anclaje por si se produce un descenso, hacer un seguimiento de los volúmenes de mercado de LUNA para garantizar la liquidez, y vigilar por si se produce una disminución de la demanda de stablecoins de Terra.
En la actualidad, todas estas condiciones son ciertas. LUNA ha caído un 90%, UST ha bajado un 30%, Anchor Protocol TVL ha bajado un 60%, y la demanda de Terra stablecoins está en declive. Además, la caída de la capitalización total del mercado de criptomonedas en su conjunto ha creado una tormenta perfecta para un evento de cisne negro en lo que respecta al ecosistema de Terra. ¿Sobrevivirá Terra a esta tormenta, o están decenas de miles de millones de dólares en tokens a punto de ser borrados de la faz de la tierra?
Independientemente de que Terra pueda recuperarse, hay muchos inversores que no podrán hacerlo debido a las liquidaciones de Anchor Protocol.
Y no es una cantidad pequeña, $133k.. era todo lo que tenía hombre, en serio, esta mierda me ha dejado sin nada, aparte de unos pocos k en ahorros. Estoy jodido de 10 maneras al domingo
– Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) 11 de mayo de 2022
