Ethena Labs vient d’annoncer le lancement de son jeton de gouvernance, $ENA, et l’expansion de son stablecoin à rendement, le jeton de dollar synthétique USDe. Ce lancement a suscité une attention considérable, notamment de la part d’Arthur Hayes, l’ancien PDG de BitMEX, et d’autres passionnés de crypto-monnaies. Mais son histoire est complexe.
Ethena affirme qu’elle utilisera ce nouveau jeton pour être plus décentralisée, plus accessible et plus sûre. La société a également distribué 5 % de l’offre totale de $ENA à tous les détenteurs d’USDe et de sUSDe dans le cadre de sa campagne Season 2, qui devrait durer cinq mois.
Mais Ethena s’est retrouvée au cœur d’une controverse lorsqu’un communiqué de presse publié en février a laissé entendre qu’elle avait levé des millions auprès d’investisseurs importants, dont il s’est avéré par la suite qu’ils n’étaient pas impliqués dans l’opération. Dans un tweet aujourd’hui supprimé, Ethena a déclaré que le communiqué était inexact, et l’équipe a ensuite déclaré à Coindesk qu’il s’agissait d’une « erreur honnête ».
Entre-temps, l’approche de la pièce a également été jugée assez risquée, d’autant plus que la communauté cryptographique ressent encore les répercussions de l’effondrement de l’écosystème Terra. Certains experts affirment que le protocole Ethena lui-même présente des failles.
1/3 J’appelle @CryptoHayes et @cobie qui sont investis dans Ethena et ont un grand nombre de followers à pousser Ethena à répondre avant TGE.
Ethena a des défauts critiques et va échouer. Il existe des solutions pour y remédier. Je demande simplement un engagement public pour une prime qui sera donnée https://t.co/dboF6bFd2m
– TardFiWhale.eth (@TardFiWhale) 25 mars 2024
Toute cette controverse n’a cependant pas suffi à refroidir l’intérêt des investisseurs. Depuis son lancement, la pièce a rassemblé suffisamment de capitalisation boursière pour se classer au 80e rang des crypto-monnaies les plus précieuses de l’écosystème, avec une capitalisation boursière totale de plus de 1,2 milliard de dollars selon Coingecko.
Image : Coingecko
Avant de sauter dans le train de l’ENA, il convient de comprendre les subtilités de son fonctionnement. L’approche du protocole pour frapper, racheter et assurer la stabilité de l’USDe est complexe et rend l’éthique DYOR difficile à comprendre pour les débutants. Nous espérons pouvoir vous aider.
Au-delà du battage médiatique
ENA est le jeton de gouvernance d’Ethena, le protocole DeFi derrière le stablecoin USDe. Les détenteurs de $ENA ont le droit de décider de l’avenir du protocole, tout comme les actionnaires décident de l’avenir d’une entreprise.
Le protocole repose sur la frappe et le remboursement des USDe, un processus par lequel les utilisateurs convertissent leur crypto-monnaie en stablecoins USDe, dans le but de maintenir une parité stable avec le dollar américain. Ce processus est essentiel pour garantir que l’USDe puisse servir de moyen d’échange fiable sur le marché volatile des crypto-monnaies. Ethena s’appuie sur Ethereum et Ethereum staked (une version d’Ethereum bloquée pour soutenir le fonctionnement du réseau, obtenant des récompenses en retour) comme collatéral, garantissant que chaque USDe est soutenu par un actif tangible. Mais contrairement à Tether ou Circle, ces actifs tangibles ne sont pas des dollars réels stockés sur un compte bancaire. Mais contrairement à Tether ou Circle, ces actifs tangibles ne sont pas des dollars réels stockés sur un compte bancaire, mais des crypto-monnaies enfermées dans des pools.
Compte tenu de la nature volatile des crypto-monnaies, ce système introduit plusieurs niveaux de risque, principalement en ce qui concerne la dépendance du protocole à la valeur fluctuante de l’Ethereum. La stabilité du protocole repose sur une stratégie connue sous le nom de couverture delta – une méthode visant à réduire, ou à couvrir, le montant d’argent qu’un investissement pourrait perdre en raison des changements sur le marché.
Ethena utilise la couverture delta pour conserver la valeur de son stablecoin USDe indépendamment des mouvements de prix de l’Ethereum. Si le prix de l’Ethereum augmente, la valeur des avoirs en Ethereum d’Ethena augmente, ce qui est une bonne chose. Mais pour éviter les risques en cas de chute ultérieure du cours, Ethena met en place des contrats dérivés spéciaux dont la valeur diminue lorsque le cours de l’Ethereum augmente, ce que l’on appelle des positions courtes. Cela peut sembler une perte, mais si le prix de l’Ethereum devait encore baisser, ces contrats devraient prendre de la valeur, compensant ainsi toute diminution de la valeur de l’Ethereum détenu.
Selon Ethena, ses contrats de couverture delta représentent environ 15 % de l’intérêt ouvert de l’ETH.
Ethena ajuste régulièrement ces contrats en fonction du marché actuel, agissant comme un filet de sécurité en constante adaptation pour maintenir l’USDe stable.Cela peut être assez risqué et complexe à maintenir dans le temps, c’est pourquoi un jeton de gouvernance est nécessaire en cas d’urgence où des changements soudains de stratégie sont nécessaires.
Le cadre d’Ethena
Cela fait partie de ce qu’Ethena appelle un mécanisme de règlement hors bourse (OES), un système qui permet à Ethena de gérer ses actifs sans avoir à les conserver sur une bourse, réduisant ainsi le risque de piratage ou de défaillance de la bourse. Le prix du protocole est déterminé par un système interne qui évalue la valeur des garanties et des couvertures sur différents lieux d’échange, ce qui garantit que les prix de frappe et de rachat de l’USDe sont toujours justes et reflètent la véritable valeur de marché des actifs sous-jacents.
La centralisation et la décentralisation sont souvent considérées comme étant aux antipodes dans le monde de la blockchain, mais Ethena joue sur les deux tableaux : certains aspects du protocole sont gérés par une entité centrale pour des raisons d’efficacité et de fiabilité, tandis que d’autres sont distribués à travers la blockchain pour des raisons de transparence et de sécurité. Cet équilibre permet à Ethena d’exploiter les forces des deux mondes, en utilisant des échanges centralisés pour la liquidité et des mécanismes décentralisés pour la gouvernance des utilisateurs.
Malgré cela, le système OES rend le processus de gestion des liquidités plus compliqué que d’habitude. Le calendrier des transferts entre les dépositaires et les bourses, la nécessité de gérer les relations avec de multiples fournisseurs OES, et les frais généraux opérationnels de la coordination entre les différentes plateformes sont autant de défis qu’Ethena doit relever.
Ethena prévoit d’évoluer en diversifiant ses types de garanties et en étendant sa présence dans divers écosystèmes de blockchain, mais cela rend également le protocole particulièrement difficile à comprendre.
Si tout cela déclenche le degen en vous, vous pouvez acheter et négocier $ENA sur Binance, Bybit, Kucoin, Gate.io et HTX. Il est également disponible sur les échanges décentralisés, et vous pouvez également le cultiver en mettant en jeu des jetons sur le Launchpool de Binance et le Launchpool de Bitget.
