Nonostante la mancanza di slancio nel prezzo del bitcoin, la posizione dei detentori a breve termine (STH) di BTC, insieme ai nuovi flussi in uscita dagli scambi, stanno inviando un segnale incoraggiante. Analisi della situazione in catena
Bassa volatilità vicino al fondo del ciclo orso
Nelle ultime due settimane il Bitcoin è stato scambiato al di sotto dei 20.000 dollari, vicino alla parte inferiore dell’intervallo 24-18.000 dollari. Mentre i mercati obbligazionari e azionari continuano a sanguinare, il BTC rimane sorprendentemente stabile, per ora.
Figura 1: prezzo giornaliero del BTC
Mentre domina il comportamento di HODLing e i detentori a lungo termine (LTH) aspettano pazientemente che la tempesta passi, il movimento del prezzo del bitcoin sarà probabilmente influenzato dalle decisioni dei detentori a breve termine (STH), che sembrano sperimentare un miglioramento della loro condizione.
Questa settimana, valuteremo:
- il calo strutturale delle riserve valutarie;
- la condizione della coorte dei detentori a breve termine (STH).
Il trafugamento del cambio continua
Guardando al flusso di riserve di bitcoin dalle piattaforme di scambio centralizzate, sembra che la spinta al ribasso, da marzo 2020, sia ancora in corso.
Nonostante due notevoli fasi di deposito a maggio e settembre 2022 in risposta al calo dei prezzi, i saldi BTC delle borse registrano ora un minimo pluriennale, raggiungendo i livelli registrati ad aprile-maggio 2018.
Gli scambi detengono attualmente 2,33 milioni di BTC, pari al 12,17% dell’attuale offerta in circolazione. Questo calo strutturale è indicativo del cambiamento di paradigma in atto in tutte le coorti di investitori del mercato.
Figura 2: riserve di BTC delle borse
I partecipanti sono favorevoli a tenere i loro BTC nelle proprie mani (senza custodia). Si stanno allontanando dagli scambi per guadagnare sovranità, mentre mostrano un chiaro interesse per il Bitcoin come assicurazione contro le politiche monetarie delle banche centrali.
Questo cambiamento nelle dinamiche è particolarmente visibile attraverso la misurazione del flusso netto di scambi, che rappresenta la somma dei depositi e dei prelievi effettuati su queste piattaforme, il tutto smussato da una media mobile di 7 giorni.
La fase di dominio dei depositi (verde), in vigore dal 2012 fino a marzo 2020, ha visto afflussi alle borse fino a 20k BTC al giorno.
Dopo il cigno nero del marzo 2020 e l’entrata in crisi dell’economia globale a causa della circolazione di COVID-19, si nota una predominanza di prelievi (in rosso) che diventa la tendenza di fondo del flusso netto di scambi.
Figura 3: Flusso netto di scambi
Con i deflussi che hanno raggiunto un picco di oltre 15.000 BTC al giorno nel luglio 2022, quando il prezzo è tornato a visitare il livello di 20.000 dollari, questo nuovo modello di flusso indica un forte interesse per l’autoconservazione.
Attualmente si registrano ritiri di circa 11,5k BTC al giorno, questa metrica ci dice che molti BTC hanno lasciato gli scambi nell’ultima settimana.
Migliorare la condizione degli investitori a breve termine
A un’analisi più attenta, sembra che alcuni dei BTC rimossi di recente dagli scambi siano stati accumulati da Short Term Holders (STH).
Le entità che detengono i loro BTC per meno di 155 giorni, sono spesso sensibili alle variazioni di prezzo ma mostrano anche un forte opportunismo. Si impegnano e si disimpegnano molto rapidamente, a seconda delle fluttuazioni del mercato.
Dopo l’accumulo a breve termine durante il bull run e la forte distribuzione (vendita) innescata dall’aumento dell’offerta di STH in perdita (in rosso), questa coorte di investitori è stata colpita da un periodo di forte inappetenza.
Figura 4: fornitura di STH
Dopo un timido accumulo tra ottobre 2021 e luglio 2022, una fase di distribuzione, unita al fatto che alcuni dei BTC detenuti superavano i 155 giorni, ha fatto sì che l’offerta di STH scendesse sotto i 3 milioni di BTC.
Più recentemente, un ulteriore aumento di questa misura indica che una parte della coorte è tornata ad acquistare, il che rappresenta un segnale relativamente costruttivo di fiducia a breve termine.
Se l’accumulo a breve termine degli investitori ci offre segnali incoraggianti, è in gran parte dovuto al fatto che la base di costo aggregata di STH (in rosa) si sta avvicinando sempre più al prezzo spot del BTC.
Infatti, attualmente a 22.181 dollari, il prezzo realizzato dai detentori a breve termine si sta muovendo verso il basso dal dicembre 2021, segnalando che le monete acquistate a breve termine hanno un prezzo di acquisizione decrescente, tendente al prezzo medio di mercato del bitcoin (BTC).
Figura 5: Prezzo realizzato di STH
Questo ci dice chiaramente che l’accumulazione a breve termine è in pieno svolgimento e che, sebbene alcune di queste monete siano state vendute in perdita durante il ciclo di ribasso, la base di costo di STH è ora molto vicina al prezzo spot, in quanto gli investitori sfruttano l’attuale intervallo per catturare il miglior prezzo di ingresso possibile.
Nelle prossime settimane sarà fondamentale osservare l’interazione tra il prezzo del STH realizzato e il prezzo del BTC. Lo scenario ideale sarebbe quello di vedere un breakout al rialzo del prezzo spot, seguito da un supporto, a indicare che STH sta approfittando del rialzo del prezzo (blu) per raddoppiare il ribasso (verde) invece di favorire uno scenario di rimbalzo del gatto morto (rosso).
Questa dinamica è elegantemente evidenziata dal rapporto STH-MVRV, che si ottiene dividendo il prezzo realizzato di STH per il prezzo spot di BTC.
Qui possiamo osservare una divergenza rialzista di questo indicatore, che segnala che il costo base di STH si sta avvicinando al prezzo medio di mercato.
Figura 6: Rapporto MVRV di STH
A testimonianza del miglioramento della redditività della coorte e dell’accumulo di monete nel breve termine, questo rapporto invia un segnale molto costruttivo che varrà la pena di monitorare attentamente nelle analisi future.
Idealmente, l’osservazione di un STH-MVRV che attraversa la zona neutra (STH-MVRV = 1) e che si sviluppa su di essa per registrare nuovi valori positivi non solo annuncerebbe l’effettivo ritorno della redditività a breve termine, ma confermerebbe anche la volontà degli STH di prendere profitto nella forza di un futuro rialzo.
A conferma di questi risultati, l’indice di redditività delle spese dei detentori a breve termine indica che le vendite della coorte sono sempre più vicine al punto di pareggio.
Sebbene questo rapporto si muova ancora in territorio negativo, segnalando una perdita di circa -2% negli ultimi giorni, sta tracciando una chiara divergenza rialzista di fronte alla stagnazione del prezzo del BTC.
Figura 7: Rapporto STH SOPR
Questo significa che, nonostante le oscillazioni del mercato, i rendimenti latenti e realizzati del BTC detenuto per meno di 155 giorni stanno migliorando, riducendo la pressione di vendita a breve termine sui mercati a pronti. Inoltre, tale divergenza rialzista ha favorito in passato un orientamento rialzista nel breve e medio termine.
Tuttavia, questo segnale deve ancora essere confermato. Idealmente, l’STH-SOPR dovrebbe tornare a valori positivi e utilizzare la zona neutra (STH-SOPR = 1) come supporto per indicare un ritorno sano e stabile alla redditività per questa coorte.
Riepilogo di questa analisi sulla catena
Infine, i dati di questa settimana indicano che, nonostante un contesto di prezzi poco brillanti, arrivano segnali incoraggianti dalla coorte dei detentori a breve termine (STH).
In effetti, a seguito di una nuova ondata di ritiri dalle piattaforme di trading, l’offerta detenuta da questa coorte è tornata a salire, indicando la presenza di un consistente accumulo a breve termine.
Inoltre, le misure della redditività dell’offerta dei detentori a breve termine indicano che è in corso un miglioramento della redditività della coorte, indicando un momentaneo alleggerimento della pressione di vendita latente da parte di STH.
Infine, l’indagine sui prezzi STH realizzati evidenzia che la base di costo delle monete con meno di 155 giorni si sta avvicinando sempre più al prezzo spot del BTC, fornendo un segnale di domanda costruttivo che dovrà essere monitorato attentamente nelle prossime settimane.
