Mentre l’economia globale è in crisi, l’ecosistema delle criptovalute sta subendo l’impatto di una fuga di capitali. Diamo un’occhiata a questa situazione, che combina un’inflazione dilagante e un calo dei prezzi delle criptovalute che sta avendo un impatto sugli operatori del settore
Un contesto macroeconomico particolarmente teso
Non è sfuggito a nessuno che il mercato delle criptovalute è in crisi. Mentre la capitalizzazione totale delle criptovalute si è divisa per tre nel giro di un anno, la situazione macroeconomica non sembra essere d’aiuto.
In primo luogo, la guerra in Ucraina continua e la situazione rischia di peggiorare in qualsiasi momento. Anche la crisi sanitaria, che non è stata completamente risolta, costituisce una preoccupazione.
D’altra parte, le varie banche centrali stanno lottando per contenere un’inflazione in crescita, che tiene sotto pressione i mercati finanziari.
Sebbene ci si aspettasse un leggero calo dell’inflazione, i dati pubblicati venerdì scorso hanno spazzato via questa speranza. L’indice dei prezzi al consumo ha raggiunto l’8,6% a maggio negli Stati Uniti e l’8,1% in Europa.
Questi dati pesano sugli asset di rischio. Lo S&P 500, l’indice di riferimento del mercato statunitense, ha già perso più del 22% dai massimi storici di gennaio.
Figura 1: prezzo del contratto S&P 500 mini future
L’analista finanziario Vincent Ganne, che interviene settimanalmente sul nostro canale YouTube e dal lunedì al venerdì sul Grille-Pain, il nostro gruppo privato su Discord, ha commentato questa situazione nel suo ultimo video:
“Si tratta quindi di un’asset class che non beneficia più di quello che una volta veniva chiamato TINA, ovvero There is no alternative. Ai tempi in cui il denaro era gratuito, quando i tassi erano bassi […]. Ora i tassi di interesse stanno salendo verticalmente. […] L’inflazione è fuori controllo, negli Stati Uniti, in Europa, all’8%. Il mercato ci sperava, perché da un mese l’inflazione negli Stati Uniti era rallentata, ma venerdì scorso questa speranza è stata infranta”.
Come siamo arrivati qui?
Non è una novità che le banche centrali sostengano la crescita con bassi tassi di interesse. Ma il fenomeno ha assunto dimensioni sproporzionate dopo la crisi dei subprime del 2008. I responsabili politici potevano scegliere tra lasciare che il problema si risolvesse naturalmente, con il rischio di mandare in bancarotta paesi e aziende, o ricorrere alla stampa di moneta.
La seconda opzione è stata scelta, portando a tassi di interesse negativi e alimentando per anni i mercati finanziari con denaro creato artificialmente.
Alcune organizzazioni hanno quindi letteralmente guadagnato denaro prendendo in prestito. Perché hanno restituito meno di quanto hanno preso in prestito. Questo denaro è stato reinvestito e, nel tentativo di diversificare, gli investitori istituzionali si sono rivolti in parte al mercato delle criptovalute, che ha quindi beneficiato anche di questa creazione di denaro.
Questo processo sta alimentando l’inflazione, ma a un livello che prima era relativamente accettabile. Tuttavia, la crisi sanitaria e la guerra in Ucraina sono due fattori che hanno messo sotto pressione molte industrie. Le varie carenze hanno permesso all’inflazione di salire ancora di più, evidenziando i difetti delle politiche monetarie perseguite finora.
Le banche centrali stanno ora invertendo la rotta e aumentando i tassi per contrastare l’inflazione. Ora che il rubinetto del denaro libero si sta chiudendo, tra gli investitori istituzionali è tornata l’avversione al rischio.
Essendo le criptovalute un settore particolarmente rischioso, è di conseguenza uno dei primi a essere abbandonato da questi investitori. Trovandosi in fondo alla scala, i prezzi scendono per effetto comunicativo.
Mercoledì 15 giugno il mercato si aspetta il terzo rialzo consecutivo dei tassi. Sarà quindi interessante osservare la reazione dei prezzi. Quindi, finché l’inflazione non verrà contrastata e la situazione geopolitica rimarrà tesa, i prezzi non saranno in grado di riprendersi in modo sostenibile.
Il mercato delle criptovalute affronta questa crisi
Dai massimi dello scorso novembre, il prezzo del Bitcoin (BTC) ha perso quasi il 70% del suo valore.
Figura 2 – Prezzo del BTC nel grafico settimanale
Il re delle criptovalute sta quindi più o meno difendendo i prezzi che avevano fatto da massimi nel 2018. Il risultato è stato un calo dell’85% a 3.000 dollari.
Sebbene l’episodio Terra (LUNA) di maggio non abbia aiutato la situazione, il grafico della Figura 2 mostra che i prezzi non hanno aspettato che questo iniziasse a deteriorarsi. Le criptovalute soffrono invece di un’esacerbata correlazione positiva con il mercato azionario.
Mentre Wall Street ha sostenuto con la sua liquidità l’ultima corsa al rialzo dell’ecosistema delle criptovalute, l’attuale crisi sta generando un massiccio ritiro di capitali.
Le altcoin stanno pagando un prezzo ancora più alto, con svalutazioni che a volte si aggirano intorno al 90% rispetto al precedente All Time High (ATH), come mostra l’illustrazione della top 10 qui sotto:
Figura 3: Calo percentuale delle criptovalute dal rispettivo ATH
L’impatto della crisi sull’ecosistema delle criptovalute
Sebbene gli asset digitali possano rappresentare un baluardo contro l’inflazione nel lungo periodo, le scosse a breve termine rendono chiaro che la categoria non ha ancora lo status di bene rifugio. Questa fuga di capitali non è priva di conseguenze per l’ecosistema.
La prima ripercussione visibile del mercato orso, al di là dei prezzi, riguarda i licenziamenti. Ne forniamo regolarmente degli esempi e torneremo a parlarne in modo più approfondito tra breve. Ma ci sono pericoli più insidiosi in agguato per alcuni giocatori.
Il tweet qui sotto cita le riserve di BTC di El Salvador, Microstrategy, Tesla e Block:
El Salvador, Microstrategy, Tesla e Block pic.twitter.com/SAAGZqxR3C
– db (@tier10k) 13 giugno 2022
Tutti loro stanno perdendo soldi. Da appena l’8% per Block a oltre il 44% per El Salvador.
Tuttavia, El Salvador non sembra essere ufficialmente interessato. Alejandro Zelaya, ministro delle Finanze del Paese, ha dichiarato che il Bitcoin rappresenta solo lo 0,5% del bilancio nazionale di El Salvador e ha commentato la situazione in tono rassicurante:
“Quando mi dicono che il rischio di bilancio del Bitcoin per El Salvador è alto, l’unica cosa che posso fare è sorridere. “
D’altra parte, se il prezzo del BTC dovesse stabilirsi stabilmente al di sotto dei 21.000 dollari, MicroStrategy si troverebbe ad affrontare una richiesta di margine sul suo prestito garantito in bitcoin. Con un prestito di 205 milioni di dollari, questo implica almeno il doppio delle garanzie. Tuttavia, il prezzo del Bitcoin si è ora dimezzato dopo questa operazione, abbassando meccanicamente questa garanzia in proporzione.
L’azienda dovrà quindi rafforzare questa garanzia o vendere parte della sua posizione. Quest’ultima soluzione accentuerebbe innegabilmente la caduta. Ma è la prima opzione che l’amministratore delegato Michael Saylor vuole perseguire con 115.109 BTC pronti ad arrivare come rinforzi:
MicroStrategy ha un prestito a termine di 205 milioni di dollari e deve mantenere 410 milioni di dollari come garanzia. $MSTR ha 115.109 BTC che può impegnare. Se il prezzo di BTC scende al di sotto di 3.562 dollari, l’azienda potrebbe inviare altre garanzie. Si vedano le diapositive 11-12 della presentazione del 1° trimestre 2022. HODLhttps://t.co/9WHsIB6Usx
– Michael Saylor⚡️ (@saylor) Maggio 10, 2022
Infine, un altro punto di tensione riguarda le piattaforme centralizzate che offrono rendimento, di cui Celsius è un esempio eloquente. Quest’ultima ha sospeso i prelievi per far fronte al deflusso di denaro da parte di molti utenti. In effetti, questa tendenza sta causando attriti perché i fondi sono talvolta bloccati, rendendo impossibile onorare completamente i pagamenti degli investitori.
Celsius avrebbe inviato diverse decine o centinaia di milioni di dollari di ETH e BTC a FTX, per liberare liquidità e consentire i pagamenti da parte dei suoi utenti:
PeckShieldAlert Celsius ha trasferito ～3.500 $WBTC (~$89m) a FTX nell’ultima ora. https://t.co/nKCorHfuex pic.twitter.com/juiz6NmOpN
– PeckShieldAlert (@PeckShieldAlert) 13 giugno 2022
Alla luce di tutti questi elementi, se non possiamo negare che la situazione di crisi sia critica, ricordiamo che l’ecosistema delle criptovalute è qui per restare. Lo dimostrano le società di investimento che si stanno preparando per il futuro, come a16z e il suo recente fondo da 4,5 miliardi di dollari per sviluppare progetti Web3.
Se da un lato è importante rimanere cauti, responsabili e metodici di fronte a questa situazione, dall’altro è importante ricordare che i migliori affari si fanno di solito nei momenti di incertezza. Tuttavia, non bisogna precipitarsi sul mercato, tenendo presente che, pur essendo un buon punto di ingresso, potrebbe non essere la fine del ribasso.
