Da più di una settimana, una delle più grandi piattaforme centralizzate di servizi di criptovaluta, Celsius, rischia l’insolvenza. In questo dossier spieghiamo concretamente cosa è successo e perché questo caso rappresenta un’enorme minaccia per l’intero ecosistema della finanza decentralizzata (DeFi).
Backgrounder: cosa è successo con Celsius
Prima di entrare nel vivo della questione, è importante contestualizzare le cose e preparare la scena. Celsius è una delle più grandi piattaforme centralizzate dell’ecosistema. Offre un accesso semplificato ai servizi di finanza decentralizzata (DeFi), come l’assunzione di prestiti, la concessione di crediti e il guadagno sulle criptovalute.
Celsius si è rapidamente posizionato come un gigante nel suo settore. E per una buona ragione: offre rendimenti interessanti, fino a quasi il 19% di APY. Nel giro di pochi anni, la piattaforma ha raccolto 864 milioni di dollari, ha raggiunto 3 miliardi di dollari di asset in gestione e ha superato il milione di clienti.
In pratica, Celsius è un asset manager. La piattaforma fornisce un accesso regolamentato a prestiti, mutui e rendimenti sulle criptovalute, ricevendo una commissione per farlo. Il vantaggio per l’utente è quello di trarre profitto senza esporsi agli svantaggi e ai rischi della gestione delle proprie posizioni DeFi.
In altre parole, Celsius non offre ai suoi clienti un’esposizione diretta agli asset sottostanti, ma promette di riacquistare le posizioni nel caso in cui gli utenti vogliano ritirare i loro fondi. Questo è un aspetto fondamentale da tenere presente per comprendere il resto del caso.
Inoltre, nonostante l’utilizzo di processi che ricordano molto la finanza centralizzata, Celsius desidera prenderne le distanze. Per questo motivo la piattaforma ha introdotto un token, il CEL. Questo permette di ottenere sconti sui servizi e bonus sui premi.
Celsius sospettata di mancato pagamento
Ora che avete le basi, passiamo al nocciolo della questione. All’inizio di giugno, diversi osservatori hanno iniziato ad avvertire che Celsius avrebbe potuto essere inadempiente nei pagamenti agli utenti.
Le prime indiscrezioni indicavano che solo il 27% delle posizioni di Celsius in Ethereum (ETH) era liquido. In generale, il resto sarebbe bloccato in contratti intelligenti legati a Ethereum 2.0 e in particolare a stETH, un prodotto emesso dalla piattaforma di prestito Lido. Un dettaglio degno di nota è che questi sono inaccessibili prima della transizione di Ethereum alla sua nuova versione.
Gli utenti hanno subito accusato la piattaforma di cattiva gestione dei suoi fondi, in particolare dopo il collasso dell’ecosistema Terra (LUNA) e della sua stablecoin UST. Di fronte a queste voci e nel contesto di un mercato ribassista, la situazione è diventata rapidamente allarmante.
Un numero sempre maggiore di utenti ha voluto indietro i propri asset, costringendo Celsius a vendere le proprie posizioni in perdita e facendo precipitare ulteriormente gli Ether. Lungi dallo spegnere l’incendio, Celsius lo ha trasformato in un vero e proprio inferno annunciando la sospensione di scambi, prelievi e trasferimenti sulla piattaforma.
Come risultato diretto, il CEL si è ridotto di oltre il 75% in pochi minuti. Il token della piattaforma è sceso da circa 0,36 dollari a meno di 0,09 dollari, prima di iniziare una sorprendente ripresa.
Al momento in cui scriviamo, sono due i motivi principali per cui Celsius, e il suo milione di utenti, si sono trovati in difficoltà. In primo luogo, si è diffusa la voce che i fondi dei clienti venissero utilizzati in modo improprio per effettuare prestiti a leva. In secondo luogo, c’è stata una cattiva gestione del prodotto stETH.
Il cuore del problema di Celsius era il desiderio di fornire agli utenti bassi tassi di prestito e rendimenti eccessivi. Per farlo, la piattaforma ha dovuto ricorrere a prestiti a leva su market maker indipendenti, tra cui Maker DAO, sfruttando i fondi degli utenti.
In pratica, quando un utente acquista Bitcoin (BTC), Celsius lo converte in Wrapped Bitcoin (wBTC) e lo deposita come garanzia sul protocollo Maker per prendere in prestito la stablecoin DAI e generare rendimenti con essa. Tuttavia, se il Bitcoin perde troppo valore, la garanzia non è più sufficiente e il protocollo deve liquidare la posizione.
Come si può vedere, con il crollo allarmante del Bitcoin, le posizioni di Celsius erano a rischio. Al 13 giugno, Celsius aveva oltre 17.000 wBTC con leva sul Maker e la soglia per la liquidazione veniva raggiunta se il Bitcoin scendeva sotto i 22.500 dollari.
Tuttavia, mentre molti utenti si aspettavano che Celsius liquidasse le posizioni dei suoi clienti per pagare le proprie, la piattaforma si è semplicemente tirata indietro. Come mostrano i dati dell’app Oasis, Celsius ha ora quasi 24.000 wBTC in garanzia, con un prezzo di liquidazione di 14.000 dollari.
Informazioni sulle posizioni di Celsius su Maker DAO
La tempesta sembra essersi leggermente attenuata, ma per quanto tempo? La vera domanda è se Celsius sarà in grado di continuare a mantenere la sua posizione se il Bitcoin scende, senza dover liquidare i propri clienti.
Celsius sovraesposto a stETH
Come probabilmente saprete, Ethereum sta per passare a una nuova blockchain, che opera con un consenso Proof-Of-Stake (PoS). Pertanto, è già possibile bloccare i propri Ether sugli smart contract di Ethereum 2.0 e generare un rendimento del 4,2%.
Inoltre, Celsius offre ai suoi clienti un interessante rendimento di quasi l’8% sullo stesso asset. Come è possibile? Attraverso un prodotto estremamente interessante, lo stETH della piattaforma di prestito Lido. Tuttavia, capirete subito perché questo è un problema.
Lo stETH è un token che certifica che un utente ha puntato un Ether in uno smart contract di Ethereum 2.0. Inoltre, consentono di generare rendimenti ancora maggiori. Oltre a guadagnare premi di puntata, gli stETH possono essere prestati o utilizzati per fornire liquidità.
Tuttavia, questo prodotto ha uno svantaggio principale: sebbene possa essere scambiato con Ether sul mercato secondario, non può essere utilizzato per recuperare l’Ether originariamente puntato. Almeno fino a quando Ethereum 2.0 non sarà stato lanciato ufficialmente.
Inoltre, per varie ragioni, lo stETH ha subito un depeg e attualmente viene scambiato a 0,95 ETH. In altre parole, Celsius ha acquistato molti stETH, che non possono essere scambiati prima della fusione di Ethereum, pena perdite.
Peggio ancora, non c’è abbastanza liquidità disponibile per Celsius per sbarazzarsi del suo stETH. Infatti, il pool di liquidità sul protocollo Curve Finance è attualmente sbilanciato e ha meno di 120.000 ETH, mentre la posizione di Celsius è di 445.000 stETH.
Informazioni sul pool di liquidità stETH / ETH su Curve
Quali sono i rischi attuali per la DeFi?
Le ripercussioni del caso Terra
Il collasso dell’ecosistema Terra (LUNA) e della sua stablecoin UST ha avuto un impatto molto più profondo di quanto si potesse immaginare. Molte piattaforme hanno subito perdite significative, tra cui Celsius. Sono stati costretti a vendere le loro posizioni in perdita per ripagare i loro clienti e garantire le loro posizioni.
Inoltre, la cattiva gestione di Celsius non è un caso isolato. Anche il fondo di investimento Three Arrow Capital sta affrontando liquidazioni massicce e potrebbe diventare insolvente. Tutti questi casi rappresentano una minaccia diretta per l’ecosistema.
I volumi di vendita di questi fondi d’investimento, piattaforme di prestito e altri scambi centralizzati hanno portato al massiccio calo dei prezzi delle criptovalute che stiamo vivendo. Tanto da mettere a rischio molti utenti della DeFi.
Al momento in cui scriviamo, il protocollo Aave si trova di fronte a un muro di potenziali liquidazioni. Se l’Ether scende sotto i 984 dollari, 200 milioni di dollari di posizioni saranno sul punto di essere liquidate.
È importante notare che ciò riguarda Celsius, ma anche molti utenti comuni il cui fattore di collateralizzazione era ancora relativamente alto fino a poche settimane fa. La rapida caduta del mercato li ha messi in una situazione complessa, prossima alla liquidazione.
Cosa possiamo aspettarci per il futuro?
La domanda che tutti si pongono è: possiamo aspettarci di uscirne? Ci sono tre scenari da considerare:
- Il primo di questi è che l’Etere non scenda sotto i 984 dollari.
La seconda è che gli utenti apportino liquidità sufficiente per ricollateralizzare le loro posizioni ed evitare la liquidazione. - Infine, il terzo scenario prevede che il prezzo dell’Ether scenda sotto i 984 dollari e che le posizioni da 200 milioni di dollari vengano liquidate.
Ora, la commissione del 5% offerta ai liquidatori potrebbe non essere sufficiente a compensare il calo del prezzo dell’Ether se viene liquidata una quantità così grande.
In altre parole, è improbabile che qualcuno inneschi il meccanismo di liquidazione in un’unica soluzione, perché perderebbe. L’ultima soluzione sarebbe quindi quella di procedere alle liquidazioni per gradi, poco alla volta. Tuttavia, poiché le commissioni di gas su Ethereum sono elevate, non è detto che gli utenti vogliano scegliere questa opzione, che è molto costosa e quindi meno redditizia.
200 milioni di dollari in liquidazione nella finanza decentralizzata
“Stiamo vivendo una giornata record, se non LA giornata record in termini di difficoltà e pressioni per la finanza decentrata”.
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– BFM Crypto (@BfmCrypto) June 15, 2022
