Lo sviluppo del restaking attraverso il protocollo EigenLayer minaccia la sicurezza di Ethereum? Le battute d’arresto del protocollo Renzo potrebbero essere la prima scossa che preannuncia un terremoto molto più devastante per l’ecosistema Ethereum? Facciamo il punto della situazione in questo dossier
L’ezETH di Renzo si svela
Ecco un evento che potrebbe aggiungere benzina al fuoco già divampante. Mercoledì 24 aprile, il token di restaking liquido del protocollo Renzo (ezETH) si è staccato dal prezzo dell’Ether (ETH), l’asset a cui dovrebbe essere ancorato.
Con oltre 3 miliardi di dollari di asset bloccati sulla sua piattaforma, Renzo è uno dei principali protocolli di restaking liquido. In parole povere, permette agli investitori di ottenere un’esposizione alla piattaforma EigenLayer beneficiando di un asset liquido, cioè utilizzabile in altre applicazioni di finanza decentralizzata (DeFi).
Gli utenti possono depositare ETH sul protocollo e ricevere in cambio ezETH, che simboleggia la prova del loro deposito. Quest’ultimo dovrebbe logicamente avere un valore perfettamente uguale a quello dell’asset sottostante, l’ETH, cosa che non è più avvenuta per alcune ore mercoledì.
Secondo i dati della catena, il prezzo dell’ezETH è sceso bruscamente rispetto al prezzo dell’Ether, a volte fino a 700 dollari. Da allora, il token di restaking liquido di Renzo ha recuperato gran parte della sua ancora.
Evoluzione della coppia ezETH/USD (dati a 1 ora)
Tuttavia, questo evento inaspettato ha portato a un numero enorme di liquidazioni sui protocolli di finanza decentralizzata su cui gli investitori avevano collocato i loro token ezETH in strategie rischiose, in particolare Pendle o Gearbox.
Una cascata di liquidazioni
Per capire come sia potuto accadere, è essenziale esaminare i protocolli di liquid restaking. Al momento in cui scriviamo, Ether.fi è il più grande di questi e cattura la maggior parte del capitale degli investitori
TVL dei principali protocolli di restaking
Per rimanere in corsa per il primo posto, i concorrenti come Renzo devono utilizzare una serie di strategie. La prima consiste nel bloccare la possibilità di scambiare ezETH con ETH 1 a 1 direttamente sul protocollo, costringendo così gli utenti a conservare i propri token più a lungo.
Il secondo è offrire più possibilità con il token ezETH. Renzo si è concentrato sulla componibilità con altri protocolli come Pendle o Gearbox, consentendo agli investitori di depositare i propri token in pool di liquidità con strategie che offrono rendimenti di diverse decine di punti percentuali.
Tuttavia, questa strategia non è priva di rischi. Finché la parità tra l’ezETH e l’ETH è assicurata, queste posizioni con leva finanziaria non presentano grandi pericoli. Tuttavia, quando l’ezETH ha iniziato a staccarsi, alcune posizioni ad alto rischio sono state liquidate, provocando un sell-off forzato e un calo del prezzo delle azioni, che a sua volta ha portato a ulteriori liquidazioni forzate.
Questa è la cosiddetta spirale discendente o, più comunemente nel linguaggio delle criptovalute, le liquidazioni a cascata. Ecco perché il prezzo dell’ezETH è crollato così tanto.
La cattiva gestione di Renzo
Un piccolo background su EigenLayer
Tuttavia, in questa spiegazione manca un mattone. Come ha fatto il token ezETH a staccarsi dalla sua ancora di Ether? Sorprendentemente, il fattore scatenante è stato l’annuncio di Renzo del lancio del token REZ e un airdrop alla comunità
1/ Siamo entusiasti di annunciare che il 30 aprile 2024 sarà l’inizio della decentralizzazione del Protocollo Renzo.$REZ
Tutti i dettagli nel post qui sotto: pic.twitter.com/jQ7pFStsM4
– Renzo (@RenzoProtocollo) April 23, 2024
Se a prima vista questo annuncio può sembrare positivo, agli occhi degli utenti non lo è stato affatto. A loro avviso, la distribuzione dei token REZ non è stata affatto favorevole alla comunità, soprattutto rispetto al peso del launchpool di Binance o del team del progetto e degli investitori privati.
Per capire questo, torniamo alle ragioni più profonde del disinteresse degli utenti. Dobbiamo capire che il protocollo EigenLayer è particolarmente popolare in questo momento. Il potenziale airdrop, rafforzato dal sistema di punti assegnati quotidianamente in base all’attività, sta alimentando l’entusiasmo degli investitori.
A ciò si aggiunge il fatto che i protocolli Liquid Restaking offrono un’opportunità doppiamente interessante: accumulare punti EigenLayer e punti del proprio protocollo, offrendo potenzialmente un secondo airdrop. In altre parole, gli utenti possono beneficiare di 2 airdrop contemporaneamente partecipando a questi protocolli.
L’innesco: un airdrop irrisorio
Tuttavia, il valore dei punti rimane l’elemento cruciale che lega gli utenti ai protocolli. Finché il team del progetto non ha annunciato ufficialmente i dettagli dell’airdrop e il valore dei punti, rimane l’incertezza: quanto valgono e sono davvero redditizi? Nel caso di Renzo, l’annuncio di un airdrop irrisorio per gli utenti ha fornito una risposta a questa incertezza.
Di fronte a questa delusione, molti utenti hanno scelto di ritirare i loro ezETH, a favore di altri protocolli. Tuttavia, Renzo non consente il ritiro nativo, costringendo gli utenti a rivolgersi al mercato secondario per scambiare i propri token.
Questa reazione a catena ha portato a un calo significativo del prezzo di ezETH. In assenza della funzione di arbitraggio integrata in Renzo per stabilizzare i prezzi, ezETH è diventato un semplice token sul mercato secondario, soggetto alle fluttuazioni della domanda e dell’offerta. Purtroppo, in questo scenario, l’offerta ha superato di gran lunga la domanda.
L’ondata di utenti insoddisfatti ha fatto sì che il prezzo di ezETH iniziasse a scendere, innescando la famosa spirale di liquidazioni di cui abbiamo parlato in precedenza in questo articolo, esacerbando ulteriormente la pressione al ribasso sul mercato.
