数ヶ月前から、多くのオブザーバーがセルシオ・ネットワークの疑わしい活動や持続不可能なパフォーマンス戦略について警告してきました。Celsiusを今回の大失敗に導いた手順を理解するために、CryptoastはCelsius NetworkがEthereumチェーン上に残した痕跡の分析を提供しています。
セルシオは無謀なことをした報いを受けている
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数ヶ月前から、多くのオブザーバーがセルシオ・ネットワークの疑わしい活動や持続不可能なリターン戦略について警告してきましたが、同社が資金も凍結されているユーザーへの支払いが不履行に終わる可能性もあるという事実も指摘されています。
この事件の内幕をさらに探るため、Cryptoastは先週、プラットフォームがどのように、そしてなぜ崩壊しているのかを説明する資料を公開した。
ここでは、セルシオが現在の状況に至った過程を網羅的でないリストで示すため、セルシオ・ネットワークがイーサリアムのブロックチェーン上に残した痕跡を、プラットフォームが行った様々な金融業務を分解して分析する。
なお、WintermuteやUniswapで展開されているウォッシュトレード戦略や、セルシオのDeFi戦略のパフォーマンスメカニズムはここでは割愛している。
プラットフォームはどうしてこうなった
ステイクハウンド事件
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Dirty Bubble Mediaが最近文書化した取引の1つで、Celsius NetworkがStakehoundキー紛失事件で少なくとも35,000ETHを失ったことが明らかになった。
2021年6月22日、ステーキングソリューション企業のStakehoundは、顧客に代わって預けた38,000ETH以上を保有するウォレットにアクセスできなくなったと発表した。預金者は、Stakehoundの担保トークンであるSTHETHの価値が34ドルにまで急落したことが唯一の慰めとなってしまった。
このケースで重要なのは、Celsius Networkが2021年2月2日に1回の取引で35,000 EtherをStakehoundに送ったことで、この可視化で示されています:
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Figure 1: Celsius から Stakehound への資本移動
セルシオの特定されたポートフォリオは現在、少なくとも合計42,306 STETHを保有しており、役に立たないトークンの最大の所有者となっています。現在のイーサーの価格（1ETH＝1100ドル）で計算すると、約3850万ドルの損失となる。
貸金庫番号25977
2021年10月7日、セルシオはMaker DAOプロトコルのウォレットを開設し、wBTCを担保にしたDAIを借りることで様々なDeFi取引の資金調達に利用します。
当初、ウォレットに999.3wBTCを担保として預け、セルシオはスマートコントラクトから2000万DAIを生成して引き出し、2021年12月4日の最初の返済額5000万DAIまで何度もこの操作を繰り返す。
このウォレットは、BTC価格の下方変動に伴い、清算リスクが高いとして最近注目されていた。市場の低迷を受け、セルシオは6月12日以降、6,000wBTC以上の担保を預け、持続可能な担保率を維持するため、約4,200万DAIを償還しました
」と述べています。
Figure 2: The Maker DAO vault 25977, combined with Celsius
現在2億2400万ドルの負債を抱えるこのポートフォリオの清算価格は13603ドルで、セルシオを不安定にするBTCに賭ける潜在的なハゲタカファンドのターゲットになっています。
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DeFi事業が赤字に
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現在までに、セルシオはコンパウンドとアベのプロトコルで6億5100万ドルの預かり金を獲得しています。特筆すべきは、Compoundに2億2900万ドルのwBTC、Aaveに4億2200万ドルのstethがあり、同社を代表するDeFiウォレットとして知られるCelsiusの0x8aceab8167・・・ウォレットと頻繁に交流しています
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Figure 3: Celsius の 0x8aceab8167… wallet activity
2021年以降に行われたこれらの預金には、利息が発生することが予想されます。しかし、これらの預金の平均年間収益はかなり低く、多くの銀行の普通預金よりもさらに低く、Aaveに預けたwETHのAPYは約0.005％、Compoundに預けたwBTCのAPYは0.031％となっています。
そのため、セルシオが融資のために支払う金額と、預金の利息として受け取る金額には大きな隔たりがある。セルシオが顧客に提供する年間平均リターンを控えめに見積もった場合、DirtyBubbleMediaのデータによると、プラットフォームは2021年の間に8600万ドルの年間赤字に直面したことになる。
ステッチとステーキングEth2への過剰な露出
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2022年、Celsius Networkは再びstETHへのエクスポージャーを得るだけでなく、プラットフォームに預けられたイーサの大部分を、Eth2預託契約に直接賭ける賭けに出たのです。
実際、0x8aceab8167…ウォレットの最も重要な預金はCompoundとAaveにあるように見えるが、他の多くのプロトコルがそれと相互作用しているのである。最も重要なものの1つはLidoのDAOで、CelsiusはLidoのLiquid Staked Ether（stETH）と引き換えに、主にアドレス0xef22c14f46…
から約7万900Etherを送っているようである。
図4：セルシオからリドへの資本移動
また、Celsius Networkは、EthereumがPoW（proof of work）からPoS（proof of stake）に移行したときのために、Eth2の預託契約に相当量のEtherを2つのウォレット経由で移し、Etherをロックしています。
3月中、CelsiusはFigment Eth2 Depositorコントラクトを使用して資金を送り、このウォレットから合計112,352Ethersを預け入れました。その後、2番目のウォレットが90,368EthersをEth2 Depositor契約に直接送金し、さらに28,325Ethersの送金が行われました。
現在、セルシオはEth2預託契約で324,756ETH近くを保有し、合併までロックされています。したがって、Celsiusは、Lido.
とのstETH depegに身をさらしたことに加え、顧客から預かったETHの100％を返金することはできません。
テザー社による最近の清算
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6月15日、テザー社はセルシオが契約していた担保を清算すると発表した。実際、セルシオ・ネットワークは、数カ月前からテザー社に10億円近い負債を抱えていた。発表後、このアドレスからTetherからCelsiusに1億円が送金されました。
Figure 5: Capital transfers from Bitfinex to Celsius
Tetherは、ポジションが過剰に担保されていたことを指摘し、損失を被ることなくセルシウスを清算したと発表。当社はこの機会に、セルシオへの株式エクスポージャーはないと表明しました。
残りの資金はどこにある？
これらの取引やイベントの結果、セルシオが保有していると確認されたオンチェーンウォレットの総額は約20億ドルで、同社自身のウォレットとCoumpond、Aave、Maker、SyntheixまたはNotional Financeなどの分散型アプリケーションに分散しています。
これらの資金は、ほとんどが負債、wBTC、ETH、stETHで構成され、一部は担保としてブロックされたり、ステイクされたりしています。それ自体、現在までに利用可能な流動性の額は93万米ドルと推定されるが、これらのポートフォリオが負担する負債の総額は6億5,000万米ドル以上である。
しかし、これはセルシオが保有する資金のごく一部であり、残りは中央の取引所やまだ特定されていないポートフォリオで保有されています。
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図6：セルシオの累積オンチェーンポートフォリオ
まとめと結論
結局のところ、この一連の有害な金融取引は、コミュニティの信頼を維持するためのあらゆるコミュニケーション努力にもかかわらず、セルシオ・ネットワークのリスク管理の欠如を露呈することにしかならなかったのです。
今日、セルシオは手足を縛られ、資金の一部を固定化され、多額の損失を出し、不安定な金融商品にさらされ、不自由な生活を余儀なくされている。
現在、25977金庫の清算基準値とセルシオネットワークの将来の再編成の可能性に注目が集まっています。ユーザーの資金凍結を発表したツイート以降、同プラットフォームはTwitterアカウントで公式な声明を発表しておらず、カストディアンは不安な状態に置かれています。
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