イーサリアムブロックチェーンへの参加者の関与が不足し、新規参入者が損をしている。また、ETH2.0契約におけるETH預託の収益性を調査したところ、大多数の預託先がロックポジションで損失を出している事実が浮き彫りになりました。オンチェインによる状況分析
Ether hits $2000
イーサ（ETH）の価格は2kドルのレジスタンスをつまずき、50期間移動平均（50DMA）の1.5kドル付近で休んでおり、過去7日間で約20％の下落を示しています。
9月15日に予定されているMergeが近づくと、ETH価格がETH 2.0のカストディアンコストベースを下回るようになり、イーサリアム・ブロックチェーン上の活動は、コミットメントの顕著な低下を示しています
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図1：日次ETH価格
今週は
を評価します。
- イーサリアム・ブロックチェーン上の参加者のオンチェーン活動。
ETH2.0カストディアンの財務状況を - 。
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オンチェーン活性化で弱体化
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イーサリアムがProof-of-WorkからProof-of-Stakeに移行するまであと3週間ですが、参加者のオンチェーン活動は心配な弱さを見せており、7月中増加していたユーザーの活動が停止しているようです
..。
この指標は、7月にアドレスのアクティビティが27％増加したのに続き、8月1日以降21％減少していることがわかります。
現在、イーサリアムのブロックチェーンは30k近いアドレスが日常的に使用されており、今回確認されたアクティビティの急激な減少は、少なくとも2つの解釈が可能な驚くべき展開です。
- 参加者はチェーンから離れ、ビットコインのように、デッドキャットバウンスのシナリオを支持します。
- 参加者は、マージとこのイベントがもたらす可能性のある利益/不利益を見越して、活動をスローダウンさせます。
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図2：アクティブアドレス
この観測を裏付けるように、ネットワーク上に出現する新しいアドレスの数は、さらに魅力的でないシグナルを発している。実際、新規参加者の到着を一部象徴するイーサリアムネットワークの新規アドレスの伸びは、ここ半年で最低に近い。
5月と6月に価格が下落したため、指標はわずかに上昇し、販売に惹かれた新規参入者が日和見主義を示したが、新規住所数は全体として減少傾向にある。
また、7月に25％以上増加した新規アドレス数が、最近30％以上減少していることにも驚かされます。
最近のイーサ価格の上昇は、市場の両側から資本を呼び込んだようですが、新しい参加者は明らかに不足しています。
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図3：新しい住所
また、トランザクションレートと呼ばれる1秒あたりのトランザクション数は、アクティブアドレスの指標と密接に関連し、8月以降急激な減少を示しています。
7月に10.7TPSだったトランザクション/秒は14.4TPSとなり、8月1日以降19%減少して12.1TPSとなりました。
メディアやソーシャルネットワークを通じて伝えられた強気なシナリオとは対照的に、このチャンネルにおけるユーザーのエンゲージメントの減少は、明らかに関心の低さを示しています。
これは短期的には注意すべきことですが、イーサリアムのコンセンサスの構造的変化を数週間後に控えたホルダーの心理は、予測・解釈することが困難です。近日中に詳しい状況をお知らせします。それまで油断は禁物だ。
図4：トランザクション率
水面下のETH2.0関係者
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マージを見越して、Ether保有者はETH 2.0預託契約、またはLido、Binance、CoinbaseなどのETH 2.0ステーキングサービスプロバイダーにコインを固定する機会が与えられました。
その結果、すでに約13.3万ETHがロックアップされ、供給残高の11％以上、約210億米ドルに相当する金額となっています。
しかし、これらの預金の相当数は2021年から2022年にかけて行われたものであるため、本合併後のロックインETHの払い出しは徐々に抑制されるため、これらのETHの相当部分は含み損、含み損のまま放置されていることになるのです。
保有するコインの一部を損失でロックすることで潜在的な売り圧力は減少するが、ETH 2.0カストディアンの財務状況を評価することはやりがいがある
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Figure 5: ETH 2.0 contractにおけるロックインオファー
ETH 2.0 契約に入金された時点の ETH の価格を考慮すると、ETH 2.0 の実現価格（紫色）を計算することができます。この指標は、契約にロックされたすべてのETHの基本コストを表し、ETHのスポット価格に基づいて預金の収益性を評価するための代理人として機能します。
下のチャートを見ると、5月9日以降、ETHスポット価格がETH2.0実現価格を下からクロスしているように見えます。これは、平均的なカストディアンがロックインポジションで損失を出していることを表しています。現時点では心配するほどの売り圧力ではありませんが、近い将来のために頭に入れておくとよいでしょう。
2,368ドルというETH 2.0の実現価格は、平均的なカストディアンがこれらの失速したETHに対して約-30%の含み損を抱えていることを物語っています。
Figure 6: Realised price for ETH 2.0
最後に、ETH2.0の申告の収益性を評価することで、申告が赤字になる期間と黒字になる期間を見ることができます。
以下のグラフの調査から浮かび上がるのは、2021年4月から2022年6月にかけて、約定で送られたETHの大半が含み損を抱えた状態になっていることである。
実際、参加者が低価格のETHを買い戻し、含み益を持ったまま預けるには、ETH価格が1000ドルの大台に乗るのを待つ必要があるのだろう。
現在、ETH 2.0コントラクトに預けられたイーサーのうち、利益を得ているのは4分の1（25.7%）に過ぎず、大多数の預金者が水面下で、プロトコルに潜在的な損失を閉じ込めていることを示しています
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Figure 7: ETH 2.0 offering in profit
今回のオンチェーン解析のまとめ
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まとめると、今週のデータは、イーサのファンダメンタルズと短期的な動きにとって暗い絵となります。マージが差し迫っていることと、このステージの通過に対する将来の事象の不確実性を考慮すると、これらの観測は今後の分析で検証する価値があると思われる。
イーサリアムのオンチェーン活動が著しく低下しているのは、参加者のエンゲージメントが不十分で、新規参入者が少ない証拠である。
さらに、ETH 2.0契約におけるETH預金の収益性を調査した結果、大多数のカストディアンがロックされたポジションで損失を出している事実が明らかになりました。これは、マージが通過するまで資金が契約に固定されているため、売り圧力が発生しないことが原因です。
出典：図2～8：グラスノード
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