ビットコイン（BTC）の価格が40,000ドルを超えて低迷する中、ETHの相対的なパフォーマンスは依然として限定的である。BTCから流出した資金が相場上昇後にETHに避難することが多いことを考えると、資金の回転によってイーサはビットコインに対して再び上昇することになる
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BTCが4万ドルを超える
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1ヶ月以上の低ボラティリティの後、ビットコイン（BTC）の価格は40,000ドルを超え、TerraエコシステムとそのLUNAトークンが崩壊する前の価格レベルに戻りつつある。
過去24時間に8000万ドル近いショートの清算が行われ、BTCの4万ドル超の上昇は一連のショートスクイーズの結果である。
この上昇のおかげで、BTCの時価総額は現在7800億ドルに達している。これにより、ビットコインの評価額は資産額で8位、国家の通貨供給量で13位となった。
図1：ビットコイン（BTC）価格
ETHが頑張っている
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市場の流れはイーサ（ETH）を忘れておらず、ETHは2,000ドルの壁を見事に突破し、現在2,200ドルを超えている。
とはいえ、ETHのパフォーマンスはBTCに比べるとまだ緩やかだ。ETH価格は夏の間持ちこたえることができず、その伸びは大幅に鈍化した。
Figure 2: Ether (ETH) price
金（XAU）と比較すると、BTCとETH価格はそれぞれ+90%と+38%の相対パフォーマンスを記録した。
ETHは2023年の年初に一時的に優位に立ったものの、BTCは徐々に地歩を固め、年間を通じてETHを上回った。
なお、BTCは夏にETHとのパフォーマンスの差を広げ、上昇が弱まり、調整が激しくなった
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Figure 3: BTCとETHの金に対する相対パフォーマンス
BTCとETHの資本回転
BTCが上昇を続け、ETHが歩調を合わせるのに苦労しているため、2つの資産間の資本回転が価格パフォーマンスにどのような影響を与えるかを見ていきます。
資本の純増減は、BTC :orange_circle: と ETH :large_blue_circle: の経済圏における資本の流入と流出を測定し、以下の事実を立証する。
- 強気相場の終わりには（そしてより一般的には強気相場中には）、資本はBTCに流入し、次にETHに流入する。
→ BTCは市場の鼓動を伝え、ETHはそのリスク選好度を測る
- During sharp corrections in bear markets, capital flows leave BTC and ETH independently.
→ 市場の状況に応じて、2つのリーダーは独立して反応する
- 11月以降、BTCには大量の流動性が流入している（1日あたり約40億ドル）。ETHへの流入はより緩やかで、1日あたり20億ドル。
→ バイアスは強気だが、リスク選好は中程度
図4：BCTとETHの実現キャピタリゼーションの純変動
有名なETH/BTC比率は、これまでの観察を要約し、ETHがBTCをアウトパフォームすることの難しさを示している。
この比率が高ければ高いほど、ETHはBTCに対してより高くなり、ETHがBTCを評価額で追い越す待望の「反転」に達する。
Figure 5: ETH/BTC ratio
その時点からはまだ長い道のりだが、それでも現在、比率は0.05付近で安定しているようだ。
ETHとBTCの相対的な資本逃避の後、ETHがBTCの最近の上昇に続く歓迎すべき資本の回転から利益を得ることができるかどうかが現在の主なポイントである。
ビットコインのオンチェーン分析のまとめ
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最後に、今週のデータは、40,000ドルの突破が、BTCデリバティブ市場における一連のショートのスクイーズによる一部であることを示唆している。
30,000ドルを突破してからわずか1カ月で、最近の上昇はこれまでの分析を裏付け、BTC市場が強気相場入りしたことを裏付けている。
一方、ETHはできる限りトレンドに追随しているが、2023年夏以降、2つの市場リーダー間のパフォーマンス格差は拡大している。
BTCから流出した資金が相場上昇後にETHに避難することが多いことを考えると、資金の回転によってイーサはビットコインに対して再び上昇することになるだろう。
