投機家の過剰なリスクエクスポージャーを受けて、ビットコイン（BTC）市場は新たなレバレッジパージを行い、ロングオーダーの清算が連鎖的に行われました。デリバティブ市場からの売り圧力により、現物市場ではストップロス注文が相次ぎました。オンチェーンで分析した結果
ビットコインが53,000ドルを無効化
先週の土曜日、ビットコイン(BTC)価格は再び売りに転じ、市場は53,000ドルのサポートを下回る急落となりました。
一時的な乱高下を経て、50,000ドルの水準まで回復し、週次の安値49,054ドルを記録しました。
Daily Bitcoin (BTC) price chart (Source: Coinigy)
そうすることで、BTCはボリュームの少ないエリアを通過し、弱い下降抵抗のためにボラティリティを高めている
今週は、今回の調整が市場全体に与える影響を詳しく見て、健全な上昇トレンドを維持するために、どのような回復の兆しが期待できるかを判断します。
Purge in derivatives markets
この分析を始めるにあたり、今回の調整の大きなきっかけとなったデリバティブ市場を見てみましょう。
投機家がリスクにさらされた後、市場は新たなレバレッジ・パージを行い、その結果、将来の契約に割り当てられる資金が激減しました。
3日足らずの間に、ビットコイン価格が53,000ドル台に回復することを期待していたプレイヤーの財布から57億ドルが取り除かれました
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Bitcoin (BTC) open interest chart (Source: Glassnode)
BTC建ての建玉の日次推移を計算すると、12月3日の夜に約64,300BTCがデリバティブ市場から引き出されたことになります。
Graph of daily change in bitcoin (BTC) open interest (Source: Glassnode)
このレバレッジ・クリーンアップの結果、総額2億8000万ドルの清算が相次ぎ、デリバティブ投機家だけでなく、一部のスポット市場のプレーヤーもポジションを閉じざるを得なくなり、BTC価格に強い売り圧力がかかりました。
Chart of Bitcoin (BTC) long order liquidations (Source: Glassnode)
この粛清の大きさを反映して、ロングオーダーのリクイデーションの優位性はダウンサイドで98.2%に達し、アップサイドに位置していたエンティティが大きなダメージを受けたことを示しています
Chart of Bitcoin (BTC) long liquidation dominance (Source: Glassnode)
続いて、永久先物（有効期限のない契約のこと）の資金調達率がマイナスになるという印象を受けました。
この日は9月末以来のレッドデーとなり、調整後の時間帯にデリバティブ市場が弱気に傾いたことを示しています。
理想的には、この指標が近日中にややプラスの資金調達率を表示し、投機家によるロングポジションへの緩やかな回帰を示すことが望ましい。
Bitcoin (BTC) Perpetual Contract Funding Rate Chart (Source: Glassnode)
スポット市場でのストップロスハンティング
前回の分析で述べたように、53,000ドルのレベルはテクニカル的にもチェーン的にも強力な支持を示しており、短期保有者にとってのコストベースであると同時に、8月から9月にかけてのブルランの頂点を構成していた。
このサポートが守られることを期待していましたが、スポット需要が十分でないため、殺到した売り注文を満たすだけの買い圧力がかかりませんでした。
その結果、52,000ドルのレベルでは、参加者は大きなキャピタルロスから身を守るために多くのストップロスオーダーを出しました。
これらの注文は、デリバティブ市場で誘発された売り圧力に加えて、BTC価格を南下させ、さらにストップロスを誘発し、流動性の低い領域で強力な売り注文の連鎖を引き起こしました。
このような状況は、チャンネル上でもはっきりと観察することができ、参加者の損失が増加する曲線を見ることができます。
Graph of realised losses of bitcoin (BTC) (Source: Glassnode)
この持続的な上昇は、多くのプレイヤーが自主的または強制的に大きな損失を出した調整時だけでなく、価格が50,000ドルレベルで安定した時にもシグナルを発します。
市場の変動に驚かされ、11月からチップを保有していた投資家の大半がパニック的に売却した。
合計で30億米ドル以上の損失が現物市場で発生し、デリバティブ市場の半分の損失となりました。
これは、aSOPRで確認することができます。損益分岐点以下の位置は、最近使用されたトークンが適度な損失率で販売されたことを示しています。
Bitcoin (BTC) aSOPR chart (Source: Glassnode)
Bフェーズでは1がサポートとなり、楽観的な市場心理を維持するためには、今後数日間でaSOPRがプラスの値に戻ることが望まれます。
しかし、多額の実現損が出ているにもかかわらず、降伏と言うにはまだ早い。
実際、実現した市場価値に対する実現した損失の比率は、価格下落が2020年3月や2021年5月のような大規模なキャピティションに匹敵する痛みをもたらしていないことを物語っている。
Bitcoin (BTC) RLV ratio chart (Source: Glassnode)
ただし、このオシレーターは2020年の夏以降、上昇トレンドにあるため、中期的には-25％～-40％程度の強い修正があり得ると考えた方がいいかもしれません。
しかし、このような規模の修正は市場で何度も発生しており、全体的なトレンドに疑問を投げかけるものではないため、この観測は直ちに売り材料とはなりません。
長期投資家はストイック
予想通り、LTH（長期保有者）はひるまなかった。確信があるからこそ売れるのだ。数年間蓄積された実体を脅かすには、それ以上のものが必要です。
彼らはどんどん回復力を増しているのでしょうか？確かにそうですが……不思議なことに、昨日は何人かの人が戦利品のほんの一部でも分配したようです。
実際、12月7日に使用されたトークンの4分の1以上は、6ヶ月から12ヶ月前のものでした。これは重要な支出であり、今後数週間で傾向があるかどうかを追跡していきます。
Bitcoin (BTC) SOAB Chart (Source: Glassnode)
このスパイクは高く見えますが、破壊されたトークンの日の合計を毎日見ると、この古いトークンの売却は現在、LTHコホートの少数の人が関与する孤立したイベントであることがわかります。
ただし、この動きがより顕著になった場合、一連の破壊波の一部として、一部のLTHが徐々にポジションを清算する傾向があることを示す可能性があることに留意する必要がある。
Bitcoin (BTC) CDD Chart (Source: Glassnode)
この発見は、新しい指標の研究によって強調されています。休眠は平均的なDDDの数を数え、総転送量に対する破壊日数の割合として定義されます。
このグラフは、11月初旬にLTHが支出を減らし、5万ドルレベルでわずかに分配される様子を明確に表しています。
Bitcoin (BTC) Dormancy Chart (Source: Glassnode)
したがって、長期保有者の行動は、蓄積を続けるか、あるいはより大きな分配段階を開始するかによって、今後数週間の市場の方向性を示す可能性があります。
概要と注目すべき兆候
最後に、高水準のオープン・インタレスト、0.01%以上に維持されたポジティブ・ファンディング・レート、大幅なショート・リクイデーションの不在を組み合わせることで、デリバティブ市場はリスクへの過剰な露出を維持し、最終的には強気の投機家に裏切られることになりました。
この観察結果は、今後の研究で考慮に入れ、次の大規模なリクイデーションイベントをより良く予測するために、上昇か下降かに関わらず、考慮に入れます。
大きな損失を被ったSTHは、不況の中、（自発的かどうかは別にして）保有チップの一部をスポット市場で売却し、LTHは嵐の後、保有チップのごく一部を売却して対応した。
現時点では、長期保有者が戦利品を保有したいのか、分配したいのかを確認しています。
LTHが配布されている場合は、
を観察することが望ましいでしょう。
- STHによる強いスポット需要がある。
- 生き生きとした感じが増す。
- aSOPRは正の値に戻ります。
- BTC価格は48,500ドルを維持し、SMA200を週足で表示。
反転、LTHが蓄積され続けるならば、次のことを期待します：
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- 適度に強いスポット需要。
- 安定した、あるいは緩やかに成長する休眠状態。
- aSOPRリバウンドでニュートラルに。
- BTC価格は53,000ドルに向けて上昇し、21日EMAを抜け出す。
