参加者の関与という点では建設的な力学が形成されているが、重要なピボットポイントが無効となったことで、目先は損切りとマイナスの収益性の新しい波が到来することになる。オンチェーンによる状況分析
ビットコインは反転の試みを中止する
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ビットコイン（BTC）価格が24kドルのレジスタンスを無効化し、先週確認した需要ゾーンに再び訪れ、過去7日間で約10％の値下がりを引き起こしています。
この下落を受け、市場は再び割安な状態にあり、参加者のオンチェーン活動も新たな関心を示しています
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図1：日次BTC価格
今週は
を評価します。
- は、ビットコインチェーン上の参加者のオンチェーン活動です。
- 市場の収益性や投資家の支出の状況。
- 過去3ヶ月に蓄積されたコインの熟成。
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わずかに好転
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1ヶ月前、ビットコインチェーン上でオンチェーン活動が著しく欠如していることを確認しました。この傾向は、価格の下落に対する参加者の関心と関与の欠如を顕著に示しており、7月以降は反転し、混合的ではあるが建設的なシグナルを提供しています。
実際、7月15日以降、ビットコインネットワーク上のアクティブなエンティティ数はわずかに増加し始め、本日は254,843に達し、過去38日間で8％増加した。
この指標は、わずかながら関心が高まっていることを示すもので、参加者が最近の価格回復を投資機会として認識していることを表しています。
とはいえ、短期的なトレンドはさらなる下落を支持しているようなので、18k～24kドルの需要ゾーン前半に戻したにもかかわらず、この動きが続くかどうかは未知数だ。
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図2：アクティブエンティティ
この観測を裏付けるもう一つの指標は、ネットワーク上で毎日行われるトランザクションの数です。アクティブな事業体数と同様に、以下のグラフから、6月末以降、参加者がよりアクティブになっていることがわかります。
1日あたりのトランザクション（Tx）が203,415から216,282になり、1日のTx指標は過去58日間で6.3%上昇、BTC価格は-1.7%下落しています。
オン・チェーン活動指標のこのような上昇傾向は、過去2ヶ月間の自信の顕著な増加を示しており、チェーンの基本的価値と利用という点では非常に建設的です。
しかし、これらの指標はまだ弱気相場の領域にあり、ユーザーと投資家の関与が本格的に回復し、新たな強気の勢いを形成するには時間がかかると思われます。
図3：新しいエンティティ
これらの結果は、4月末以降、同チャンネルでの転送量が増加していることからも裏付けられます。
5月と6月の2回の出来高のピークは、価格の急落により、損失保有者から新規購入者へのコインの移動が大きくなったものの、7月と8月はその勢いを維持しました。
約3ヶ月で122％以上増加し、現在ビットコインネットワーク上には約28万BTCが流通しています。
しかし、この出来高の増加は、最近の値動きの弱さを見越して8月中に小幅に利確することを目的としたコインの利益振替が一因となっています
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図4：転送量
ピボットポイントリジェクト
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確かに、2週間前に確認したチャンネル上の支出の収益性に対するピボットポイントテストは、今のところ失敗しており、今後数日から数週間のうちに損失計上が再開されることを示唆しています。
以下のチャートでは、aSOPRがニュートラルゾーン（aSOPR=1）を抵抗としてついに無効となり、経費がマイナス収益状態にあることを示しています。
この拒絶反応は短期的には最も有害な要素の一つであり、8月と9月の値動きには注意が必要である。
このニュートラルゾーンの無効化は、3ヶ月未満の若いコインが最近のラリーを通して費やされ、原価に近いものの、マイナスの収益性を示しているという前回の分析のテーゼを確認するものである
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図5：経費収益率
この発見は、チャネル上の純損益の研究によって補強され、一部の参加者が7月から8月の上昇を利用してポジションを決済し、損失を限定した事実を裏付けています。
24Kドルのテストが実はデッドキャットバウンスのシナリオに導いていた可能性を補強し、8月以降の利益は、最小限の損失と、いくつかの利益をもたらしていますが、1日あたり100万ドルのレベルを超えることはありません。
これは、市場が現在の価格帯に到達する前に3,500万ドル近い利益を上げた3月末の同様のパターンと比べると、非常に低い水準です。
6月上旬（赤色）のような損失の実現は規模的に考えにくいが、今後数日間、一部の参加者（特に短期保有者）が売り圧力に屈することが予想される。
」。
図6：純損益
今回の価格下落を受けて、BTCのスポット価格は再び実現相場価格を下回る形でクロスしています。先週のオンチェーン分析で説明したように、実現価格がBTC価格のサポートにならなかったことで、投資家全体のコストベースが再びスポット価格より高くなり、強い下落圧力が発生する可能性が高まったと言える。
そのため、このまま下落が続くと、売り圧力に屈した参加者と、この価格水準を買い場と見た日和見主義者の間で、残高のあるBTCが再分配される可能性があります。
この心理的サポートレベルを下回るBTCの購入は、利益を非対称に期待する強気の賭けであるが、BTCの価格がいつまで実現価格より下に動くかは誰にも分からない。
さらに、長期保有者（LTH）の実現価格も下方に突破しており、このコーホートには強い売り圧力がかかり、これまで含み損に比してほとんど売りが出ていない。
図7：実現価格
今回のオンチェーン解析のまとめ
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今週のデータをまとめると、参加者の関与という点では建設的な力学が形成されているものの、価格が重要なピボットポイントのテストを無効にしているため、下降トレンドが優勢であることを示しています。
オン・チェーン活動も緩やかながら顕著に増加しており、参加者の意欲が徐々に回復している証拠であり、チャネル利用も回復の兆しを見せている。
しかし、aSOPRが抵抗として失敗し、スポット価格が実現価格を下回ったことは、目先、損切りとマイナスの収益性の新しい波を予感させ、18k-24kドルの需要ゾーンの強さを試す可能性があります。
出典：図2～7：グラスノード
Chain教授の分析は、私たちのプライベートグループ「The Grille-Pain」でご覧いただけます。
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