2024年からのMiCAとTFR規制の適用を公式に確認した後、欧州連合（EU）は間もなく、今度は分散型金融（DeFi）に適用される新たな法律を検討する。欧州機関内での今後の議論に備えるため、Association pour le Développement des Actifs Numériques（アダン）は、この非常に特殊な分野に合わせた規制に関する提言をまとめた研究書を発表した
。
欧州、ウェブの規制を模索
米国が暗号通貨分野に特化した法整備に苦慮している一方で、最近G7でこれらの資産を信用しない大統領が誕生した結果、欧州は自国の領土でイノベーションを促進するための法的枠組み作りに注力している。
先週、欧州全域の企業を規制するMiCA（暗号資産市場）規制の最終投票が行われた後、欧州連合（EU）は分散型金融（DeFi）に焦点を当てることで、この流れを継続したいと考えている。
こうした背景から、欧州委員会は現在、暗号通貨市場における分散型金融（DeFi）の成長を評価することを目的とした報告書の発行を準備している。
この調査では、DeFiに対する特別な規制の必要性と実現可能性を評価するため、暗号通貨の発行者やサービス・プロバイダーが関与しない分散型システムの規制の問題も検討される。
Association pour le Développement des Actifs Numériques (Adan)は、その報告書のひとつで、欧州の規制当局の作業を導くためのいくつかのアプローチを提案している。アダンが提案した解決策を詳しく見てみよう。
DeFiの現状
まず第一に、我々は現状を把握する必要がある。わずか数年の間に、分散型金融セクターはWeb3の中心的な要素となった。Makerや分散型取引所（DEX）といった貸し借りプラットフォームに始まり、2020年半ば以降、利用者数は指数関数的に増加している。
2020年7月から2021年11月までの間に、様々なプロトコル上でブロックされた価値の総額（TVL）は20億ドルから1800億ドルに増加した。本稿執筆時点では、TVLは480億ドルで、2021年3月と同水準である
。
図1 – 全プロトコルのTVL、単位：10億ドル
注意点として、ブロックされた総額は、特定のプロトコル、プラットフォーム、またはスマートコントラクトに割り当てられた暗号通貨の量を定量化するために使用される指標です。この指標は、分散型エンティティに対する投資家の資金的コミットメントを評価するために不可欠である。
プロトコルのTVLは弱気相場と比較して急落したが、これらのアプリケーションのユーザー数は緩やかに減少し、2021年11月のデータと2023年5月のデータの差ははるかに小さい。
例えば、DeFiのユーザー数「のみ」は2021年11月から2023年5月の間に33%減少したが、TVLの数字は73%であり、2.5倍の減少であった
。
図2 – DeFiアプリケーションの月間ユニークユーザー
さらに、2022年6月以降、ユーザー数は右肩上がりで増加しており、本稿執筆時点では36万9000人から64万5000人となっている。これは、ビットコイン価格の下落にもかかわらず、暗号通貨保有者の分散型金融アプリケーションへの関心が高まっていることを示している。
しかし、この数字は伝統的な金融に比べるとまだ極めて低いことを指摘しておく。アダンが報告書で指摘しているように、DeFiは機関投資家の少ないニッチなセクターである。
「DeFiの導入は拡大しているが、まだ完全に制度化されておらず、伝統的な金融と比べると革新的だがニッチな市場である」
。
さらに、機関投資家の参入がなければ、DeFiの成長は鈍化する可能性がある。そのため、分散型アプリケーションへの参入を促進するために、これらのアプリケーションに対する規制が想定されている。
この分野を規制するためのアダンの9つの提言
欧州連合（EU）は間もなく、DeFiを規制するさまざまな方法の検討を開始する。MiCAやTFRの規制と同様、加盟国と関係する組織や専門家の双方に利益をもたらす立法を実現するために、アダンは選挙で選ばれた代表者とともに重要な役割を担っている。
暗号資産の民主化と規制のために活動する同協会は、将来のEU規制アプローチの指針となる9つの提言を発表した。
その中には、DeFi、分散型自律組織（DAOs）、分散型ステーブルコインに対する具体的な枠組みを作りたいという要望も含まれている。
アダンはまた、分散型金融に特化した観測所の設立も検討している。その目的は、公正な規制を設けることでイノベーションを促進し、開発者によるイノベーションと違法行為の削減を両立させることにある。
同じテーマで、プロトコルの透明性、ユーザーインターフェイス、統合された業界ソリューションが、DeFiを通じたマネーロンダリングやテロ資金供与を削減するために動員される可能性があることに留意すべきである。
さらに、提言のひとつでは、選挙で選ばれた代表者は、分散型金融に関連するリスクを軽減するための解決策を検討するために、このセクターのプレーヤーと一緒になるべきだと提案している。
最後にアダンは、ヨーロッパの金融の未来を築くパイオニアと目されるプロトコルとその開発者に対する規制を避けることを提案している。
