世界経済が危機に瀕している中、暗号エコシステムは資本逃避の影響を存分に受けています。猛烈なインフレと暗号通貨の価格下落が組み合わさり、業界プレーヤーに影響を与えているこの状況について見てみましょう
特に緊迫したマクロ経済情勢
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暗号市場が危機に瀕していることは、誰の目にも明らかです。暗号通貨の総資本は、1年の間に、3分割されましたが、マクロ経済の状況は助けにならないようです。
まず、ウクライナでの戦争は続いており、いつ今以上に状況が悪化してもおかしくない状況です。また、完全には解決していない健康危機も懸念されます。
一方、各中央銀行は暴走するインフレを抑えるのに苦労しており、金融市場は圧迫されています。
インフレ率は若干低下すると予想されていたが、先週金曜日に発表された数値はその希望を一掃するものであった。消費者物価指数は5月に米国で8.6%、欧州で8.1%に達しました。
この数字がリスク資産に重くのしかかっている。米国市場のベンチマークであるS&P500は、1月の史上最高値からすでに22％以上下落している。
Figure 1: S&P 500 mini future contract price
金融アナリストのVincent Ganneは、毎週YouTubeチャンネルで、また月曜日から金曜日まで私たちのプライベートDiscordグループ「Grill-Pain」で話していますが、彼の最新のビデオでこの状況についてコメントしています：
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「つまり、かつてTINA、There is no alternativeと呼ばれていたものから、もはや利益を得られない資産クラスなのです。お金が自由に使えた時代、金利が低かった時代 […]… 今、金利は垂直に上がっている。[中略）アメリカでもヨーロッパでも、インフレ率は8％と制御不能になっています。1ヶ月間、米国ではインフレが減速していたため、市場は希望を持っていましたが、先週の金曜日、その希望は打ち砕かれました」
どうやってここまで来たのか
中央銀行が低金利で成長を支えるのは、今に始まったことではありません。しかし、2008年のサブプライム問題以降、この現象は不釣り合いな規模になった。政策立案者は、国や企業を破綻させる危険を冒してでも問題を自然に解決させるか、それとも紙幣印刷に頼るかの選択を迫られた。
後者を選択したため、マイナス金利が発生し、金融市場には何年にもわたって人為的に作られたマネーが供給されることになった。
その後、文字通り借金でお金を稼ぐ組織も出てきた。借りた金額より返した金額の方が少ないからだ。この資金は再投資され、機関投資家は分散投資のために暗号通貨市場に目を向け、その結果、暗号通貨市場もこの資金創出の恩恵に浴することになった。
このプロセスはインフレを加速させるが、以前は比較的許容できたレベルである。しかし、健康危機とウクライナ戦争が引き金となり、多くの産業がプレッシャーにさらされています。様々な不足がインフレのさらなる高騰を許し、これまで追求されてきた金融政策の欠陥が浮き彫りになっている。
中央銀行は今、このインフレに対抗するため、方針を転換して金利を引き上げている。フリー・マネーの蛇口は閉まりつつあり、機関投資家の間ではリスク回避の動きが復活している。
クリプトは特にリスクの高い分野であるため、こうした投資家から真っ先に見放される分野でもある。そして、最下位になると、通信効果で価格が下落する。
今週6月15日（水）、市場では3回連続の利上げが予想されています。その時の価格の反応を観察するのも興味深い。つまり、インフレ対策がなされず、地政学的な状況が緊迫している限り、物価は持続的に回復することはないだろう。
暗号化市場はこの危機に直面している
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昨年11月の高値から、ビットコイン（BTC）の価格は70％近くも下落しました
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図2 – 週足チャートでのBTC価格
暗号通貨の王様はこのように、2018年に高値として作用していた価格を多かれ少なかれ守っています。その結果、85％減の3,000ドルになっていた。
5月のテラ（LUNA）のエピソードは状況を改善するものではなかったが、図2のチャートは、価格がこれが悪化し始めるのを待たなかったことを示している。むしろ、暗号通貨は株式市場との正の相関が悪化している。
ウォール街は、暗号エコシステムのこの最新のブルランを流動性でサポートするようになっていましたが、現在の危機は、資本の大規模な撤退を発生させています。
アルトコインはさらに高い価格を支払っており、以下のトップ10の図に示すように、前回のオールタイムハイ（ATH）から90％前後の切り下げを記録することもあります。
Figure 3: Percentage drop in cryptocurrencies since their respective ATH
危機が暗号のエコシステムに与える影響
デジタル資産は長期的にはインフレに対する防波堤となる可能性があるが、短期的な揺れは、このカテゴリーがまだ安全な避難所としての地位を確立していないことを明確に示している。このような資本逃避は、生態系に影響を与えないわけではありません。
ベアマーケットの影響として、価格以外にまず目につくのは、余剰人員に関することである。私たちは定期的に例を挙げていますが、近々、より詳しく説明する予定です。しかし、一部のプレイヤーにはもっと陰湿な危険が潜んでいる。
以下のツイートでは、エルサルバドル、マイクロストラテジー、テスラ、ブロック:
のBTC埋蔵量に言及しています。
エルサルバドル、マイクロストラテジー、テスラ、ブロック保有 pic.twitter.com/SAAGZqxR3C
– db (@tier10k) June 13, 2022
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どれもこれも赤字です。ブロックのわずか8％から、エルサルバドルの44％以上まで。
しかし、エルサルバドルは公式に懸念していないようだ。同国の財務大臣であるアレハンドロ・ゼラヤ氏は、エルサルバドルの国家予算に占めるビットコインの割合は0.5％に過ぎないと述べ、安心できる口調でコメントした:
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「エルサルバドルのビットコインの予算リスクは高いと言われても、微笑むしかない」
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一方、BTCの価格が21,000ドル以下に恒久的に落ち着くと、MicroStrategyは担保としているビットコインローンに対するマージンコールに直面することになります。2億500万ドルの融資となると、少なくとも2倍の担保が必要なことを意味する。しかし、この作戦以降、ビットコインの価格が半値になったため、機械的にこの担保も比例して下がっています。
このため、同社は保証を強化するか、ポジションの一部を売却する必要があります。後者の解決策では、落下が強調されることは否めません。しかし、CEOのMichael Saylorは、115,109BTCを援軍として迎える準備ができているため、最初の選択肢を追求したいと考えています:
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MicroStrategyは$205Mのタームローンを持ち、$410Mを担保として維持する必要があります。$MSTRが誓約できるのは115,109BTCです。BTCの価格が3,562ドルを下回れば、同社は他の担保を差し入れることができる。2022年第1四半期プレゼンテーションのスライド11-12をご参照ください。HODLhttps://t.co/9WHsIB6Usx
– マイケル・セイラー⚡️ (@saylor) May 10, 2022
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最後に、もうひとつの緊張関係は、収量を提供する集中型のプラットフォームに関するもので、セルシオはその代表的な例です。後者は、多くのユーザーからの資金流出に対応するため、出金を停止している。実際、資金がロックされ、投資家の支払いを完全に履行できないことがあるため、この傾向は摩擦を引き起こしている。
セルシオは、流動性を確保し、ユーザーからの支払いを可能にするために、数千万から数億円のETHとBTCをFTXに送ったと報じられています:
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PeckShieldAlertセルシオはこの1時間で～3500$WBTC(～$89m)をFTXに送金しています。https://t.co/nKCorHfuex pic.twitter.com/juiz6NmOpN
– PeckShieldAlert (@PeckShieldAlert) June 13, 2022
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これらの要素を考慮すると、危機的状況であることを否定できないとしても、暗号エコシステムはここにとどまることを忘れないようにしましょう。このことは、a16zのような将来に備える投資会社や、Web3プロジェクトの開発を目的とした最近の45億ドルのファンドが証明しています。
このような状況に直面しても、慎重に、責任を持って、計画的に行動することが重要ですが、最高の取引は通常、不確実な時に行われることを覚えておいてください。しかし、これは良いエントリーポイントかもしれないが、下降が終わるとは限らないことを念頭に置いて、市場に殺到するべきではありません
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