How to make money with crypto by yield farming

Yield farming is the staking or lending of crypto assets that order to generate return or rewards in form of more cryptocurrency.

DeFiの世界は急速に拡大しており、世界の金融システムがデジタル化に向けた変革を続けている中、DeFiは非常に大きな成長の可能性を秘めており、世界中で300万人以上の投資家の注目を集めています。したがって、資産、市場、投資アプローチなどを理解することが不可欠です。

Footprint Analytics -TVL by protocols

前回は、DeFiの基本について説明しました。今回の記事では、次のような内容をご紹介します。

1. 3つの主要なDeFi投資カテゴリー
2. 投資家がDeFi投資に参加してパッシブインカムを得る方法
3. 現在のDeFiプロジェクトのリスク
4. DeFiプロジェクトを評価する7つの視点

暗号通貨に投資する2つの方法

暗号通貨への投資形態について言及すると、フィアットベースとトークンベースに分けられます。

フィアットベースの投資

• 暗号通貨（トークンとも呼ばれる）を株式と見立てると、CEXやDEXが証券取引所になります。
• 投資家であるアレックスは、CEXやDEXで暗号通貨を売買し、高く売って安く買い、その差額を稼いで収益を得ることができますが、これを「投機」と呼びます。
• この場合、アレックスが気にするのは暗号通貨の価格変動だけで、評価指標にはROI（Return on Investment）を使います。

(Source: [email protected])

トークンベース（またはイールドファーミング）

• 投資家が特定の暗号通貨を長期的に強気に見ている場合、最も簡単な投資戦略は「ホールド」であり、よりスマートな戦略はより大きなパッシブ・インカムを生み出すことでそれらをより有効に活用することです。
• 例えば、投資家のアレックスは、暗号通貨をレンディングプラットフォームのCompoundやイールドアグリゲーターのIdleに預けて金利収入を得ることができます。
• この場合、投資家アレックスが気にするのは、暗号通貨の数の増加と、イールドファーミングで得られるAPYだけです

(Source: [email protected])

DeFiの3大投資カテゴリーを紹介しながら、Yield Farmingの話を進めていきます。AMM DEX, Lending, and Yield Aggregator.

DEX: Uniswapを例に

Uniswapは、分散型取引所としてEthereum上に構築され、このネットワーク上のすべての暗号通貨をサポートしています。従来のオーダーブック型の取引所とは異なり、AMM（Automated Market Maker）アルゴリズムを採用しており、ユーザーは様々なERC-20トークンをより高い効率で交換することができます。

UniswapのAMMモデルでは、リクイディティ・プロバイダー（LPと略す）が、トレーダーが必要なトークンを交換するための流動性のプールを作ることが求められます。

2つのシナリオがあります。
トレーダーがスワップを行う

1ETHが2220DAIに相当し、トレーダーのAlexが自分のDAIをETHに交換したいとします。1ETHを得るためには、2220DAIに加えて取引手数料（理解しやすいように、この記事のすべてのシナリオではガス手数料を無視しています）を支払う必要があります。

(Source: [email protected])

LPにとっては、流動性を提供している

エンディはLPとして、2つのトークンのペア（例：DAI+ETH）を同じ価値で流動性プールに提供する必要があります。その見返りとして、彼は取引活動から得られる取引手数料の一部を受け取ることになります。また、流動性を提供するためのクレデンシャルであり、流動性プール全体の中での自分のシェアを表すLPトークンを受け取ります。

(Source: [email protected])

自動価格設定をどのように実現するのか？ここで、UniswapのAMMメカニズムの背景にある「コンスタントプロダクトマーケットメーカー」モデルについて説明します。このモデルの計算式は、x*y=kで、xとyはそれぞれの流動性を表し、kは定数です。

(Source: [email protected])

注目すべきは、このモデルが直線的に変化しないことです。実際には、注文の相対的な量が大きいほど、xとyの間の不均衡の大きさは大きくなります。つまり、大きな注文の価格は、小さな注文に比べて指数関数的に増加し、スライディングスプレッドの増加につながります。

Figure: Uniswap price change curve

流動性を提供する過程で、LPは無期限の損失を意識する必要があります。

無期限の損失（IL）とは？以下に例を示します。

Endyが2000DAIと1ETH（1ETH=2000DAI）を保有していると仮定すると、彼には2つの選択肢があります。

オプション1：リクイディティ・プロバイダー（LP）として

• Provide 2000DAI + 1 ETH to form a token pair to the liquidity pool
• 価格が変わると ETH = 4000DAI (外のDEX), 裁定者はETHを安いUniswapで買って、高い価格の他のDEXに売る
• これにより、プール内のETHの数が減り、ETHの価格が4000DAIに等しくなるまで上昇していきます。(裁定機会が消滅する）。
• この時点で、EndyのLPトークンは2828DAI＋0.71ETHの価値があり、5657DAIを保有しているのと同じことになります。ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー

オプション2：ただ保有するだけ

• ETHの価格が4000DAIに変わったとき、Endyの資産は6000DAIを保有しているのと同じになります。ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー

同じ条件で、「オプション1が流動性を提供する」は「オプション2がただ保有する」よりも343DAI少なく、5.72%のドローダウンとなります。この損失をImpermanent Lossと呼ぶ。ETHが2000DAIを回復すると、このインパーマネント・ロスは消滅します。

レンディング 化合物を例にして

DeFiのレンディングプラットフォームでは、投資家はプールに暗号資産を提供して利息を得ます。この預金が担保されていれば、投資家は別の暗号資産を借りることができます。現在、DeFiの融資プラットフォームでは一般的に「過担保」を採用しており、債務不履行に備えて借り手が実際のローンよりも価値のある資産を提供しています。

例：

1. 投資家のAlexは売りたくないDAIを持っているので、それを貸し手としてプールに入れ、必要としている人に貸すことで利息を得る
2. BobはDAIに良い投資機会があることを知っているが、持っているETHを売りたくないので、ETHを担保にDAIを借りて、利息を支払う。
3. この過程で、アレックスもボブもCOMPプラットフォームトークンで報酬を得ており、これをリクイディティマイニングと呼んでいます。

(Source: [email protected])

Yield Aggregator: Idle & yEarn

最近では、DeFiプロジェクトがあちこちで見られるようになりました。投資家は以下のような問題に直面するかもしれません。

• Too many platforms with different interest rates: how to choose the best?
• 金利は常に変化しており、価格も変化しています。

• 借り手が誤って清算されるかもしれない、どうしたらいい？
• 貸し手は、より良い金利を求めてプロトコルを変更し続ける必要があり、高いガス料金を引き起こすかもしれません

• 投資家は24時間市場を監視することはできません。

DeFiのYield Aggregatorsは、特定の資産の価値が、利益を最大化するために、貸し出し、質入れ、取引を組み合わせた複雑な投資戦略を提供するという、上記のトラブルを何とか解決することができます。

• Idle：イーサリアムベースのプロトコルで、ユーザーが単一の資産に投資することで最高の利益を得られるようにするものです。現在、Maker、Compound、dYdX、Aave、Fulcrumなどのプロトコルの金融サービスをサポートしています。アイドルに入金すると、入金したトークンからのAPRと、プラットフォームトークンのIDLEとCOMPからなる複合APYを受け取ることができます。
• yEarn: 預けたトークンに対して最高のリターンを得ることを主眼としたイーサリアム上のプロトコルでもあります。最適な戦略を展開するプログラム的な資産管理が特徴です。

ETH Vaultを例に挙げてみましょう。

1. 投資家はETHをETH Vaultに預け、そのETHをMakerDaoに担保として預けて安定コインDAIを借ります。
2. 借りたDAIはCurve Financeの流動性プールに預けられ、見返りにLPトークンを受け取り、基本的なAPYの形で取引手数料を受け取ります。
3. 獲得したCRVはETHに変換され、再びETH Vaultに入金されます。このようなサイクルは、投資家が出金するまで続きます。
4. 投資家は最終的にETHで決済された利息を受け取り、一定の管理費を支払います。

(ユーブイエックスダブリュー)

(Source: Cinematics)

DeFiプロジェクトのリスク

投資機会の多様性と継続的な成長により、DeFiは魅力的で有利な投資対象となっています。しかし、他の投資と同様に、DeFiへの投資にはリスクがあります。

プロトコルのリスク

• スマートコントラクト：ハッキング (監査があっても)

• Single smart contract
• 複数のスマートコントラクトで構築されたプロトコル

• プロトコルのリスク

• スキャマー：プロトコルトークンと安定コインで高額なAPYを提供するプール
• ウェールズによるトークンのダンピングで価格がゼロに

• トークン価格の変動

• 借り手：清算されやすい
• LP：無期限の損失

• 運用上のリスク

• ウォレットのリスク：シードフレーズ、秘密鍵の盗難リスク
• DeFi認証：

使用していないプロトコルの認証を解除する
• Don’t put all your eggs in one basket

DeFiプロジェクトを評価する方法

投資家は投資する前に自分で調査(DYOR)しなければならない、以下の6つの観点から始めよう。

1. 基本的な質問：

• Which type, on what blockchain, audited yet?
• When go-live, ranking of TVL, 24H users
• Whether on CoinGecko or CoinMarketCap?

2. 有名な発明家との資金調達の歴史

3. プロジェクトの紹介。公式サイト+公開記事 + GitHub

• ビジネスモデル、競合他社、差別化機能
• ネガティブなニュースは？ メディアの中立性を考慮したToo Goodレポートに注目。
• 経済モデル（チームへのトークン配分：15%～20%以内ならOK）。
• GitHubのコード投稿頻度

4. 価格動向への注目

• 短期間で急騰？高確率で揚がる
• クジラによる投棄で大暴落の危険性

5. 非常に高いAPYへの注目

• 詐欺師による投資家誘致の方法
• 慎重にやっても崩れる前に早く逃げる

6. コミュニティの活動

• Questions of users asked: Quality of the investors
• Attitude and effectiveness of admin response

DeFiは、投資家が従来の投資に代わる選択肢として、より便利な場所を提供します。 より多くの投資家、機関、資本、開発者が参入することで、よりオープンで透明性の高い、安全な金融システムが期待されます。