ビットコインのレバレッジ、建玉、ファンディングレートの指標は、著しくホットでオーバーレバレッジなデリバティブ市場を指し示しています。
過去1ヶ月間、ビットコインは18,400ドルから22,800ドルの間で、比較的横ばいで取引されてきました。
マクロ経済の悪化と東欧でのイベントの激化を背景に、一部のアナリストはこれをレガシー市場からのBTCの切り離しの始まりと見ています。
ビットコイン先物の推定レバレッジ比率
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ビットコイン先物推定レバレッジ率（ELR）メトリックは、取引所の準備金で割った建玉の比率を指します。建玉は、ある時点における未決済のデリバティブ契約の数に関連します。
この指標は、現在、市場でデリバティブ取引を行っている業者が使用している平均的なレバレッジを表しています。ELRの高さは、しばしばBTCスポットのボラティリティと一致する。このシナリオでは、デリバティブトレーダーは清算のリスクにさらされている。
下図では、ELRが0.34と過去最高を記録しており、高い清算リスクを示唆している。方向性の呼びかけは確実に行うことはできませんが、BTCが高いマクロの時間枠で取引されていることから、下降する可能性が強くなっています
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Source: Glassnode.com
先物建玉
前述のとおり、建玉は、特定の期間における先物契約の残高を示す指標です。建玉残高が多いということは、新しいトレーダーがポジションを持ち、純増加していることを意味します。
下のチャートは、3月の年初来安値から現在に至るまで、建玉残高が徐々に増加していることを示しています。現在約60万枚で、マクロ環境の悪化にもかかわらず、デリバティブトレーダーが続々と参入していることが分かります。
Source: Glassnode.com
同様に、OICM（Open Interest Cash-Margined）も金利を表しますが、マネーフローの観点からのものです。予想通り、3月の小康状態からオープンインタレストが急増し、ビットコイン先物に流入する資金も増加傾向にあります。
9月中旬に一服した以外は、OICMは約36万をピークに上昇トレンドを再開しています
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Source: Glassnode.com
2021年の強気相場では、トレーダーはビットコインを使用して先物契約を開き、幸福な時期には重大だが許容できるリスクを提示していた。
現在、弱気市場において、トレーダーは現金に切り替えており、その結果、オープンインタレストCrypto-Marginedメトリックは2021年4月のピーク時の70%から現在38%に低下しています。
出典: Glassnode.com
先物永久資金調達率
先物パーペチュアルファンディングレート（FPFR）とは、永久契約市場とスポット価格の差に基づき、ロングおよびショートのデリバティブトレーダーに対して、またはトレーダーによって定期的に支払われるものを指します。
ファンディングレートがプラスの期間、永久契約の価格はマークされた価格よりも高いです。したがって、ロングトレーダーはショートポジションの代償を払うことになります。一方、ファンディングレートがマイナスの場合、永久契約の価格はマークされた価格よりも低くなり、ショートトレーダーはロングの代償を支払うことになる。
このメカニズムは、先物契約価格をスポット価格と一致させるために考案された。FPFRは、プラスのレートを支払う意思がある場合は強気の信念を、逆の場合は強気の信念を示唆するという意味で、トレーダーのセンチメントを測るために使用することができる。
5月以降、ファンディングレートはおおむね中立で推移してきた。しかし、9月下旬以降、下図に示すように、ファンディングレートは大半がプラスで推移し、直近ではマイナスとプラスが交互に繰り返されている。
10月9日の週末には、ファインディングレートが-0.005%まで急激に低下した後、逆に+0.0058%を記録する強い動きとなりました
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出典: Glassnode.com
推定レバレッジ比率とオープンインタレストは史上最高値であり、プラスの資金調達レートが優勢であるため、暗号市場は著しく熱く、上方へのオーバーレバレッジとなっています。
近いうちに広範な清算が行われ、ビットコインを筆頭に資産価格が下落する可能性があります。
