Ethena Labs heeft zojuist de lancering aangekondigd van haar governance token, $ENA, en de uitbreiding van haar rendabele stablecoin, synthetisch dollartoken USDe. Het aanstaande debuut heeft veel aandacht geoogst, waaronder lof van Arthur Hayes, de voormalige CEO van BitMEX, en andere cryptoliefhebbers. Maar het heeft een complex achtergrondverhaal.
Ethena zegt dat het dit nieuwe token zal gebruiken om meer gedecentraliseerd, toegankelijk en veilig te zijn. Het bedrijf dropte ook 5% van de totale $ENA-voorraad aan alle USDe- en sUSDe-houders als onderdeel van zijn Season 2-campagne, die vijf maanden zal duren.
Maar Ethena kwam in opspraak toen een persbericht in februari leek te suggereren dat ze miljoenen hadden opgehaald bij bekende investeerders, waarvan later bleek dat ze er niet bij betrokken waren. In een nu verwijderde tweet zei Ethena dat het bericht onjuist was en het team vertelde Coindesk later dat het een “eerlijke vergissing” was.
Ondertussen wordt de aanpak van de munt ook als behoorlijk riskant beschouwd, vooral omdat de cryptogemeenschap nog steeds de gevolgen voelt van de ineenstorting van het Terra ecosysteem. Sommige experts beweren dat het Ethena-protocol zelf een aantal gebreken heeft.
1/3 Ik roep @CryptoHayes en @cobie die geïnvesteerd zijn in Ethena en grote volgelingen hebben, op om Ethena aan te sporen te reageren vóór TGE.
Ethena heeft kritieke gebreken en zal falen. Er zijn oplossingen om het op te lossen. Ik vraag gewoon om een publieke toezegging voor een premie die gedoneerd zal worden https://t.co/dboF6bFd2m
– TardFiWhale.eth (@TardFiWhale) Maart 25, 2024
Al die controverse was echter niet genoeg om de interesse van beleggers af te koelen. Sinds de lancering heeft de munt genoeg marktkapitalisatie verzameld om een plek op te eisen als de 80e meest waardevolle cryptocurrency in het ecosysteem met meer dan $1,2 miljard aan totale marktkapitalisatie volgens Coingecko.
Image: Coingecko
Voordat je aan boord van de ENA-trein springt, is het een goed idee om de fijne kneepjes van de werking ervan te begrijpen. De aanpak van het protocol om USDe te slaan, in te wisselen en de stabiliteit ervan te garanderen is complex en maakt het DYOR-ethos moeilijk voor beginners. Hopelijk kunnen we helpen.
Na de hype
ENA is het bestuurstoken van Ethena, het DeFi-protocol achter de USDe stablecoin. De houders van $ENA hebben het recht om over de toekomst van het protocol te beslissen, net zoals aandeelhouders over de toekomst van een bedrijf beslissen.
De basis van het protocol is gebouwd op het slaan en inwisselen van USDe-een proces waarbij gebruikers hun cryptocurrency omzetten in USDe stablecoins, met als doel een stabiele koppeling met de Amerikaanse dollar te behouden. Dit proces is van vitaal belang om ervoor te zorgen dat USDe kan dienen als een betrouwbaar ruilmiddel in de volatiele cryptomarkt. Ethena maakt gebruik van Ethereum en staked Ethereum (een versie van Ethereum die is opgesloten om de werking van het netwerk te ondersteunen en in ruil daarvoor beloningen verdient) als onderpand, zodat elke USDe wordt ondersteund door een tastbaar activum. Maar in tegenstelling tot Tether of Circle zijn deze tastbare activa geen echte dollars die zijn opgeslagen op een bankrekening. In plaats daarvan zijn het cryptocurrencies die zijn opgesloten in pools.
Gezien de volatiele aard van crypto, introduceert dit systeem verschillende lagen van risico – vooral rond de afhankelijkheid van het protocol van de fluctuerende waarde van Ethereum. De stabiliteit van het protocol berust op een strategie die bekend staat als delta-afdekking – een methode om de hoeveelheid geld die een investering zou kunnen verliezen als gevolg van veranderingen in de markt te verminderen, of af te dekken.
Ethena gebruikt delta-afdekking om de waarde van haar stabiele USDecoin te behouden, ongeacht de prijsbewegingen van Ethereum. Als de prijs van Ethereum stijgt, stijgt de waarde van Ethena’s Ethereum-holdings, wat goed is. Maar om risico’s te vermijden als de prijs later daalt, zet Ethena speciale derivatencontracten op die in waarde dalen als de prijs van Ethereum stijgt – ook bekend als shortposities. Dit lijkt misschien een verlies, maar als de prijs van Ethereum verder zou dalen, zouden deze contracten in waarde moeten stijgen, waardoor een eventuele daling van de waarde van het Ethereum in bezit wordt gecompenseerd.
Volgens Ethena vertegenwoordigen haar delta afdekkingscontracten ongeveer 15% van alle ETH open rente.
Ethena past deze contracten regelmatig aan de huidige markt aan en fungeert zo als een zich steeds aanpassend vangnet om USDe stabiel te houden. Dit kan behoorlijk riskant en complex zijn om in de loop van de tijd te handhaven, daarom is een governance token nodig in noodgevallen waar plotselinge veranderingen in de strategie nodig zijn.
Het Ethena-raamwerk
Dit maakt allemaal deel uit van wat Ethena een Off-Exchange Settlement (OES) mechanisme noemt, een systeem dat Ethena in staat stelt om haar activa te beheren zonder ze op een beurs te houden, waardoor het risico van hacken of het falen van de beurs wordt verminderd. De prijs van het protocol wordt bepaald door een intern systeem dat de waarde van onderpand en hedges op verschillende handelsplatformen evalueert, zodat de munt- en aflossingsprijzen van USDe altijd eerlijk zijn en de werkelijke marktwaarde van de onderliggende activa weerspiegelen.
Centralisatie en decentralisatie worden vaak gezien als tegenovergestelde uiteinden van het spectrum in de blockchainwereld, maar Ethena speelt met beide: bepaalde aspecten van het protocol worden beheerd door een centrale entiteit voor efficiëntie en betrouwbaarheid, terwijl andere worden gedistribueerd over de blockchain voor transparantie en veiligheid. Deze evenwichtsoefening stelt Ethena in staat om de sterke punten van beide werelden te benutten – gecentraliseerde beurzen gebruiken voor liquiditeit en gedecentraliseerde mechanismen voor gebruikersbeheer.
Toch maakt het OES-systeem het liquiditeitsbeheer ingewikkelder dan normaal. De timing van overdrachten tussen custodians en exchanges, de noodzaak om relaties met meerdere OES-aanbieders te beheren en de operationele overhead van het coördineren tussen verschillende platforms vormen allemaal uitdagingen waar Ethena doorheen moet navigeren.
Ethena is van plan op te schalen door haar onderpandtypes te diversifiëren en haar aanwezigheid in verschillende blockchain-ecosystemen uit te breiden, maar dit maakt het protocol ook bijzonder moeilijk te begrijpen.
Als dit alles de degen in je losmaakt, kun je $ENA kopen en verhandelen op Binance, Bybit, Kucoin, Gate.io en HTX. Het is ook beschikbaar op gedecentraliseerde exchanges, en je kunt het ook farmen door tokens in te zetten op Binance Launchpool en Bitget Launchpool.
