Crypto is ontstaan als antwoord op de wereldwijde financiële crisis van 2008 en de bijbehorende reddingsoperaties, maar na meer dan een decennium van succes lijkt de cirkel rond te zijn
Het lijkt erop dat de cirkel rond is als het gaat om financiële besmetting. Blootstelling aan slechte activa – vooral subprime-hypotheken en derivaten – leidde tot de wereldwijde financiële crisis van 2008. De daaruit voortvloeiende reddingsoperaties voor banken voor een bedrag van $500 miljard waren zo controversieel dat in het ontstaansblok van Bitcoin een verwante kop was opgenomen als waarschuwing:
Snel vooruit naar vandaag, en Bitcoin is erin geslaagd om een gedecentraliseerde beweging van digitale activa te leiden, die op een gegeven moment een marktkapitalisatie had van meer dan $ 2,8 miljard. Sindsdien is het wat rustiger geworden, maar het is duidelijk dat digitale activa een blijvertje zijn.
Bitcoin heeft een ongelooflijke opmars gekend, van wettig betaalmiddel tot mogelijk opgenomen in levensverzekeringspolissen. Volgens een vorig jaar gehouden NYDIG-enquête (New York Digital Investment Group) zou de meerderheid van de houders van digitale activa zo’n optie onderzoeken.
Op deze weg naar adoptie liep Ethereum achter op Bitcoin, en creëerde een ecosysteem van dApps met zijn general-purpose smart contracts – de basis voor decentralized finance (DeFi) om veel van de processen te vervangen die in traditionele financial.
Totale waarde gesloten TVL in dApps’ slimme contracten, voornamelijk aangevoerd door Ethereum. Image credit: DefiPulse.com
dApps besloegen alles van gaming tot lenen en uitlenen. Helaas, ondanks de geautomatiseerde en gedecentraliseerde aard van Finance 2.0, sloop er een financiële besmetting binnen. De ineenstorting van Terra (LUNA) was een belangrijke versneller die door het blockchain landschap blijft branden.
Terra’s Fallout Still Ongoing
Afgelopen mei markeerde de grootste crypto vernietiging in de geschiedenis, zoals blijkt uit een TVL reset naar niveaus niet meer gezien sinds januari 2021. Zo te zien was Terra (LUNA) de felle concurrentie van Ethereum aan het worden, met een DeFi marktaandeel van 13% voordat het instortte – meer dan Solana en Cardano samen. Ironisch genoeg is het centrale bankieren wat uiteindelijk het vuur aanwakkerde.
De renteverhogingen van de Fed veroorzaakten een uitverkoop van de markt, wat DeFi in bearish territorium stuurde. Deze beer nam een duik in LUNA’s prijs, die Terra’s UST algoritmische stablecoin onderpand gaf. Met het verlies van de koppeling, smolt meer dan $40 miljard, samen met Terra’s hoog-rendement staking platform Anchor Protocol, weg.
De catastrofale gebeurtenis zond schokgolven door de crypto ruimte. Het bereikte Ethereum (ETH), dat al te lijden had onder vertragingen met zijn langverwachte samenvoeging. Op hun beurt kwamen marktdeelnemers die vertrouwden op blootstelling aan beide activa, grotendeels via yield farming, dichter bij insolventie, net zoals Lehman Brothers dat deed in 2008.
- Hij vertrouwde op ETH liquid staking (stETH), Celsius Network sloot opnames. Het crypto-uitleenplatform had in mei voor $11,8 miljard aan AuM.
- Three Arrows Capital (3AC), een $10 miljard cryptofonds met blootstelling aan zowel stETH als Terra (LUNA), wordt momenteel geconfronteerd met insolventie na $400 miljoen aan liquidaties.
- BlockFi, een cryptokredietverstrekker vergelijkbaar met Celsius maar zonder eigen token, heeft de posities van 3AC beëindigd.
- Voyager Digital beperkte dagelijkse opnames tot $10k. De cryptomakelaar had een aanzienlijk bedrag uitgeleend aan 3AC via 15.250 BTC en 350 miljoen USDC.
Zoals je kan zien, eens de kettingreactie begint, creëert het een doodsspiraal. Voorlopig is elk platform er in geslaagd om reddingdeals te smeden. Voyager Digital sloot een kredietlijn met Alameda Ventures ter waarde van $500 miljoen om aan de liquiditeitsverplichtingen van zijn klanten te voldoen.
BlockFi heeft de FTX beurs aangeboord voor een doorlopende kredietlijn van $250 miljoen. In een meer ambitieuze zet wil Goldman Sachs naar verluidt $2 miljard ophalen om Celsius Network over te nemen. Er zijn twee conclusies te trekken uit deze puinhoop:
- Er is een industriebrede consensus dat crypto hier is om te blijven in termen van digitale activa als zodanig, derivatenhandel, en smart contract leenpraktijken. Anders zou de bailout-rente niet zo snel zijn geweest.
- DeFi-wortels zijn omvergeworpen. We zien nu herstructurering en consolidatie. Met andere woorden, we zien een toenemende implementatie van centralisatie, zij het door grote beurzen of grote commerciële banken.
Maar als de besmetting zich in onvoorziene richtingen voortzet terwijl de markten uit elkaar vallen, is het dan de taak van de overheid om in te grijpen? Onnodig te zeggen dat dit zou ingaan tegen het fundament zelf van cryptocurrencies, met de nadruk op “crypto”.
Zelfs het IMF wil dat crypto’s succesvol zijn
IMF-voorzitter en WEF-bijdrager Kristalina Georgieva merkte tijdens een Davos Agenda-bijeenkomst in mei 2022 op dat het jammer zou zijn als het crypto-ecosysteem zou falen:
“Het biedt ons allemaal snellere service, veel lagere kosten en meer inclusie, maar alleen als we appels van peren en bananen scheiden,”
Onlangs was de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) commissaris Hester Peirce het eens met dat laatste deel. Zij merkte op dat crypto-koren van het kaf moet worden gesneden.
“Als het wat moeilijker gaat in de markt, ontdek je wie er echt iets aan het bouwen is dat misschien voor de lange, langere termijn standhoudt en wat er voorbij gaat. “
Ze verwijst niet alleen naar ontberingen als platforms falen, maar ook naar ontslagen en bevriezingen van banen. De afgelopen weken werden overspoeld met crypto-ontslagen uit alle hoeken van de wereld: Bitpanda kromp in met ongeveer 270 personeelsleden, Coinbase met 1.180 (18% van het personeelsbestand), Gemini met 100, en Crypto.com met 260, om er maar een paar te noemen.
Ondertussen ziet Sam Bankman-Fried, de CEO van FTX, het als zijn plicht om de zich ontwikkelende crypto ruimte zelf te helpen. De cryptomiljardair denkt dat geboortepijnen van crypto’s onvermijdelijk zijn gezien de verplichtingen die het centrale bankwezen oplegt.
“Ik heb het gevoel dat we een verantwoordelijkheid hebben om serieus te overwegen om in te stappen, zelfs als het met verlies voor onszelf is, om besmetting te stoppen. “
Dit geldt niet alleen voor door de Fed veroorzaakte herijking van activa, maar ook voor brute hacks. Toen hackers vorig jaar $100 miljoen weghaalden bij de Japanse Liquid-beurs, kwam SBF tussenbeide met een herfinanciering van $120 miljoen, om de beurs uiteindelijk volledig over te nemen.
Daarnaast is het goed om in gedachten te houden dat veel traditionele effectenmakelaars, zoals Robinhood, ook digitale activa hebben omarmd. In feite is het vandaag de dag niet eenvoudig om een populaire effectenmakelaar te vinden die geen toegang biedt tot geselecteerde digitale activa. De krachten die hebben geïnvesteerd in het crypto-ecosysteem overtreffen ruimschoots de incidentele haperingen onder extreme marktomstandigheden.
Bailout Evolutie: From Big Government to Big Money
Aan het eind van de lijn, moet men zich afvragen of DeFi als zodanig een utopie is. Ten eerste is het moeilijk te zeggen dat een leenplatform echt gedecentraliseerd is. Ten tweede, alleen gecentraliseerde kolossen hebben voldoende liquiditeit om potentiële marktstress te weerstaan.
Op hun beurt vertrouwen mensen die instellingen als “too big to fail”, terwijl decentralisatie in de achteruitkijkspiegel vervaagt. Dit geldt net zo goed voor FTX en Binance, als voor Goldman Sachs. Het goede nieuws is dat machtige instellingen, van WEF tot grote cryptobeurzen en zelfs enorme investeringsbanken, willen dat blockchainactiva slagen.
Deze reddingsoperaties en potentiële overnames valideren zeker de technologie en mogelijkheden die digitale activa aandrijven – maar ze zouden uiteindelijk een stap in de verkeerde richting kunnen zijn in termen van decentralisatie.
