Bitcoin’s prijskrach eerder deze week leidde tot een enorme correctie voor crypto en crypto-aandelen over de hele linie, met MicroStrategy (MSTR) als een van de hardst getroffen aandelen. Aandelen in ’s werelds grootste zakelijke Bitcoin-houder daalden woensdag tot slechts $ 1.018, bijna de helft van hun piekwaarde van $ 1.919 eind maart.
Ondertussen daalde Bitcoin (BTC) in dezelfde periode tot ongeveer $ 56.800, wat neerkomt op een daling van 23% vanaf het hoogste punt van $ 73.737 op 14 maart. Sindsdien is het teruggevallen tot meer dan $61.000 om deze week af te sluiten.
Hoewel pijnlijk voor MSTR-houders, betekent de algemene terugval ook een gezonde correctie voor het aandeel, dat al maanden voor een enorme premie handelt ten opzichte van de onderliggende BTC-holdings. Vanaf woensdag daalde de premie (exclusief bedrijfsschuld) naar +67% van zijn BTC, tegenover +175% eind maart.
“Ik denk dat het aandeel nu dichter bij de reële waarde is,” zei Markus Thielen, oprichter van 10x Research, in een bericht aan TCN. Eind maart stelde zijn bedrijf dat MSTR dichter bij $1.000 per aandeel zou moeten worden verhandeld en dat nieuwe beleggers waarschijnlijk bij Bitcoin zouden moeten blijven.
Op vrijdag bedroeg MicroStrategy’s market cap $21,37 miljard, terwijl zijn balans 214.400 BTC bevat met een waarde van $13,26 miljard, gebaseerd op de huidige marktprijzen.
Omdat MicroStrategy bijna al zijn geld investeert in BTC, wordt het bedrijf wel vergeleken met een de facto Bitcoin spot ETF-fonds dat aandelen uitgeeft die direct worden ondersteund door een vast bedrag aan BTC. Maar omdat MicroStrategy eigenlijk geen market makers of aflossingsmechanismen heeft zoals officiële Bitcoin ETF’s, kunnen de aandelen gemakkelijk handelen met een premie of korting ten opzichte van de onderliggende BTC-holdings, afhankelijk van het marktsentiment.
Het bedrijf kan ook speciale strategieën gebruiken die echte ETF-emittenten niet kunnen gebruiken, zoals het uitgeven van goedkope schulden om meer BTC te verwerven, of het verkopen van de aandelen terwijl ze met een premie worden verhandeld om de BTC-ratio per aandeel van het bedrijf te verhogen.
Toen de MSTR-premie eerder dit jaar explodeerde, waarschuwden critici dat MSTR op “onverdedigbare” niveaus handelde en toe was aan een correctie die het dichter bij zijn werkelijke balanswaarde zou brengen. MicroStrategy’s getrouwen beweren dat de premie gerechtvaardigd is, omdat het bedrijf in staat is om in de toekomst meer BTC per aandeel te verwerven.
Anderen zeggen echter dat dergelijke fundamentals op dit moment niets betekenen.
“MSTR werkt in wezen als een leveraged play op Bitcoin-prijzen, waarbij het typisch 1,5x de Bitcoin-prijs beweegt,” zei James Butterfill, Head of Research bij CoinShares, tegen TCN. “Uiteindelijk betekenen de fundamentals minder voor MSTR, belangrijker is de visie op het monetaire beleid en de daaruit voortvloeiende richting van de Bitcoin-prijzen.”
Butterfill voegde eraan toe dat de recente correctie van Bitcoin waarschijnlijk een “overreactie” was op de mogelijk havikistische richtlijnen van het FOMC op woensdag, en nu weer een opwaartse trend vertoont nadat de centrale bank een onverwacht afwijzend monetair beleid voerde.
Die houding “zou zowel MSTR als de Bitcoin-prijzen moeten blijven ondersteunen, waarbij we waarschijnlijk de bodem in de prijzen op korte termijn hebben gezien,” zei Butterfill.
