Terwijl de wereldeconomie in crisis verkeert, voelt het crypto-ecosysteem de volle impact van een kapitaalvlucht. Laten we eens kijken naar deze situatie, die een combinatie is van ongebreidelde inflatie en een daling van de prijzen van cryptocurrency’s die gevolgen heeft voor spelers in de sector
Een bijzonder gespannen macro-economische context
Het is niemand ontgaan dat de cryptomarkt in een crisis verkeert. Terwijl de totale kapitalisatie van cryptocurrencies in een jaar tijd door drie is gedeeld, lijkt de macro-economische situatie daar niets aan bij te dragen.
Ten eerste duurt de oorlog in Oekraïne voort en dreigt de situatie elk moment nog erger te worden dan ze nu al is. De gezondheidscrisis, die nog niet volledig is opgelost, is ook een punt van zorg.
Anderzijds worstelen de verschillende centrale banken met het beteugelen van de op hol geslagen inflatie, waardoor de financiële markten onder druk blijven staan.
Hoewel een lichte daling van de inflatie werd verwacht, veegden de afgelopen vrijdag gepubliceerde cijfers deze hoop weg. De index van de consumptieprijzen bereikte in mei 8,6% in de VS en 8,1% in Europa.
Deze cijfers wegen op de risicovolle activa. De S&P 500, de benchmarkindex van de Amerikaanse markt, heeft al meer dan 22% verloren sinds de all-time highs in januari.
Figuur 1: S&P 500 mini future contractkoers
Financieel analist Vincent Ganne, die wekelijks op ons YouTube-kanaal spreekt en van maandag tot vrijdag op de Grille-Pain, onze privé-discordgroep, gaf commentaar op deze situatie in zijn laatste video:
“Het is dus een activaklasse, die niet langer profiteert van wat vroeger TINA werd genoemd, Er is geen alternatief. In de tijd dat geld gratis was, toen de rente laag was […]. Nu gaan de rentevoeten verticaal omhoog. […] De inflatie loopt uit de hand, in de VS, in Europa, op 8%. De markt had hoop, want een maand lang was de inflatie in de VS vertraagd en afgelopen vrijdag werd die hoop aan diggelen geslagen. “
Hoe zijn we hier gekomen?
Het is niet nieuw voor centrale banken om groei te ondersteunen met lage rentes. Maar het fenomeen nam een onevenredige omvang aan na de subprime-crisis in 2008. De beleidsmakers hadden de keuze tussen het probleem op natuurlijke wijze te laten oplossen, met het risico dat landen en bedrijven failliet zouden gaan, of hun toevlucht te nemen tot het drukken van geld.
Voor de laatste optie werd gekozen, hetgeen leidde tot negatieve rentetarieven en het jarenlang voeden van de financiële markten met kunstmatig gecreëerd geld.
Sommige organisaties verdienden toen letterlijk geld door te lenen. Omdat ze minder terugbetaalden dan ze leenden. Dit geld werd opnieuw geïnvesteerd, en in een poging om te diversifiëren wendden institutionele beleggers zich deels tot de cryptocurrency markt, die dus ook profiteerde van deze geldcreatie.
Dit proces wakkert de inflatie aan, maar op een niveau dat voorheen relatief aanvaardbaar was. De gezondheidscrisis en de oorlog in Oekraïne zijn echter twee triggers die veel industrieën onder druk hebben gezet. Door de verschillende tekorten is de inflatie nog verder opgelopen, hetgeen de tekortkomingen van het tot dusver gevoerde monetaire beleid onderstreept.
De centrale banken draaien nu hun koers om en verhogen de rente om deze inflatie tegen te gaan. Nu de kraan van het gratis geld dichtgaat, is de risicoaversie terug onder institutionele beleggers.
Aangezien crypto’s een bijzonder risicovolle sector zijn, is het een van de eerste sectoren die door deze beleggers worden verlaten. Nu ze onderaan de ladder staan, dalen de prijzen door een communicerend effect.
Op woensdag 15 juni verwacht de markt een derde opeenvolgende renteverhoging. Het zal dan interessant zijn om de reactie van de prijzen te observeren. Zolang de inflatie niet wordt tegengegaan en de geopolitieke situatie gespannen blijft, zullen de prijzen zich dus niet duurzaam kunnen herstellen
De cryptomarkt staat voor deze crisis
Sinds de hoogtepunten van afgelopen november, heeft de prijs van Bitcoin (BTC) bijna 70% van zijn waarde verloren.
Figuur 2 – BTC prijs in weekgrafiek
De koning van de cryptocurrencies verdedigt dus min of meer de koersen die in 2018 als hoogtepunten hadden gefungeerd. Dit had geresulteerd in een daling van 85% tot 3.000 dollar.
Hoewel de Terra (LUNA)-episode in mei de situatie niet heeft geholpen, toont de grafiek in figuur 2 aan dat de prijzen niet hebben gewacht tot deze begon te verslechteren. In plaats daarvan hebben cryptocurrencies te lijden onder een verergerde positieve correlatie met de aandelenmarkt.
Terwijl Wall Street deze laatste bull-run in het crypto-ecosysteem was gaan ondersteunen met zijn liquiditeit, zorgt de huidige crisis voor een massale terugtrekking van kapitaal.
Altcoins betalen een nog hogere prijs, met devaluaties die soms rond de 90% varen sinds de vorige All Time High (ATH) zoals te zien is in de top 10 illustratie hieronder:
Figuur 3: Procentuele daling van cryptocurrencies sinds hun respectievelijke ATH
De impact van de crisis op het crypto-ecosysteem
Hoewel digitale activa op lange termijn een bolwerk tegen inflatie kunnen vormen, maken de bevingen op korte termijn duidelijk dat de categorie nog niet de status van veilige haven heeft. Deze kapitaalvlucht is niet zonder gevolgen voor het ecosysteem.
De eerste zichtbare weerslag van de bearmarkt, afgezien van de prijzen, betreft de afvloeiingen. Wij geven regelmatig voorbeelden en zullen daar binnenkort uitvoeriger op terugkomen. Maar er liggen meer verraderlijke gevaren op de loer voor sommige spelers.
De tweet hieronder vermeldt de BTC-reserves van El Salvador, Microstrategy, Tesla en Block:
El Salvador, Microstrategy, Tesla en Block holdings pic.twitter.com/SAAGZqxR3C
– db (@tier10k) Juni 13, 2022
Ze verliezen allemaal geld. Van slechts 8% voor Block tot meer dan 44% voor El Salvador.
El Salvador lijkt echter niet officieel bezorgd te zijn. Alejandro Zelaya, de minister van Financiën van het land, zei dat de Bitcoin slechts 0,5% van de nationale begroting van El Salvador uitmaakt en gaf op geruststellende toon commentaar op de situatie:
“Als ze me vertellen dat het budgetrisico van Bitcoin voor El Salvador hoog is, kan ik alleen maar glimlachen. “
Aan de andere kant, als de prijs van BTC permanent onder de 21.000 dollar zou zakken, dan zou MicroStrategy te maken krijgen met een margin call op zijn bitcoinlening met onderpand. Met een lening van 205 miljoen dollar impliceert dit minstens het dubbele van het onderpand. De prijs van Bitcoin is sinds deze operatie echter gehalveerd, waardoor dit onderpand mechanisch evenredig is gedaald.
De onderneming zal derhalve ofwel deze garantie moeten versterken, ofwel een deel van haar positie moeten verkopen. De laatste oplossing zou ontegenzeggelijk de val accentueren. Maar het is de eerste optie die CEO Michael Saylor wil nastreven met 115.109 BTC klaar om te komen als versterkingen:
MicroStrategy heeft een termijnlening van $205M en moet $410M aanhouden als onderpand. $MSTR heeft 115.109 BTC die het kan verpanden. Als de prijs van BTC onder de $3.562 zakt, zou het bedrijf een ander onderpand kunnen stellen. Zie dia’s 11-12 in de presentatie over het eerste kwartaal van 2022. HODLhttps://t.co/9WHsIB6Usx
– Michael Saylor⚡️ (@saylor) May 10, 2022
Een ander spanningspunt ten slotte betreft de gecentraliseerde platforms die rendement bieden, waarvan Celsius een sprekend voorbeeld is. Deze laatste heeft de opnames opgeschort om de uitstroom van geld van veel gebruikers op te vangen. Deze trend veroorzaakt inderdaad wrijving omdat fondsen soms worden geblokkeerd, waardoor het onmogelijk wordt de betalingen van beleggers volledig te honoreren.
Celsius heeft naar verluidt enkele tientallen tot honderden miljoenen dollars aan ETH en BTC naar FTX gestuurd, om liquiditeit vrij te maken en betalingen van zijn gebruikers mogelijk te maken:
PeckShieldAlert Celsius maakte ～3,500 $WBTC (~$89m) over naar FTX in het laatste uur. https://t.co/nKCorHfuex pic.twitter.com/juiz6NmOpN
– PeckShieldAlert (@PeckShieldAlert) Juni 13, 2022
In het licht van al deze elementen, als we niet kunnen ontkennen dat de crisissituatie kritiek is, laten we dan niet vergeten dat het crypto-ecosysteem hier is om te blijven. Dit blijkt uit de investeringsmaatschappijen die zich op de toekomst voorbereiden, zoals a16z en zijn recente fonds van 4,5 miljard dollar voor de ontwikkeling van Web3-projecten.
Hoewel het belangrijk is om in deze situatie voorzichtig, verantwoordelijk en methodisch te blijven, is het belangrijk te onthouden dat de beste deals meestal in onzekere tijden worden gesloten. Men moet echter niet overhaast in de markt stappen, want hoewel dit een goed instapmoment kan zijn, is het misschien niet het einde van de neergang.
