O regresso à rentabilidade de uma parte dos detentores de Bitcoin (BTC) está a apoiar o desenvolvimento de uma estrutura de mercado em alta. Nas próximas semanas, o comportamento dos detentores de longo prazo deverá tender para a obtenção de lucros.
Bitcoin consolida para $22,000
Após um Janeiro particularmente em alta, o preço do Bitcoin (BTC) está a consolidar cerca de 22.000 dólares, formando o primeiro intervalo do ano 2023.
Agora que a maioria dos investidores do BTC está em lucro latente, mudanças notáveis no comportamento dos detentores de curto e longo prazo devem manifestar-se gradualmente e mudar a estrutura do mercado para um viés de alta.
Figura 1: Preço BTC diário
Hoje vamos analisar a condição actual dos detentores de longo prazo (LTH), bem como o seu comportamento potencial futuro para determinar as características de um viés de alta de longo prazo para o BTC.
O comportamento cíclico de LTH
Os ciclos do mercado de BTC são impulsionados por vários parâmetros, sendo um dos principais a rentabilidade dos detentores de BTC.
Com os participantes a poupar e a ficar inactivos ou a gastar e a negociar, o retorno marginal do capital é um dos principais motores da actividade económica.
Este regresso à rentabilidade pode ser visto na interacção entre o preço à vista do BTC e as várias bases de custos na cadeia que reflectem o comportamento de compra/venda dos participantes.
Embora nas últimas semanas tenhamos visto o preço realizado pelos detentores de longo prazo (LTH) em cerca de 22.300 dólares como o último nível de resistência na cadeia a ser quebrado, foi agora ultrapassado pelo preço spot.
Figura 2: Preço realizado (média, STH, LTH)
Isto indica que a maioria dos detentores de BTC estão agora fora de perigo e capazes de gastar as suas explorações com lucro, formando a base para uma jogada em alta a longo prazo.
Historicamente, os cruzamentos em alta do preço realizado de LTH (em azul) precedem os mercados de touros com precisão indiscutível. Este retorno a longo prazo à dinâmica de rentabilidade é também mensurável através da métrica LTH-MVRV, que mede a diferença entre o preço à vista BTC e o preço realizado de LTH.
- Quando o LTH-MVRV é superior a 1, o detentor médio a longo prazo está em lucro latente;
- Quando o LTH-MVRV é inferior a 1 (zona verde), o detentor médio a longo prazo está em perda não realizada;
Se o LTH-MVRV for igual ou próximo de 1, a rentabilidade do detentor médio a longo prazo está a aproximar-se do equilíbrio.
Figura 3: Relação LTH-MVRV
Confirmando observações anteriores, o recente salto no LTH-MVRV acima de 1 indica um quarto regresso histórico à rentabilidade a longo prazo que tradicionalmente marca a transição do fim dos mercados de urso para o início dos mercados de touro.
Agora que a rentabilidade latente dos LTH está de volta a um território positivo, devemos assistir a uma mudança crucial no comportamento desta coorte nas próximas semanas. De facto, o comportamento cíclico dos LTH pode ser definido por três fases:
- O HODLing (em vermelho claro): A rentabilidade do LTH cai à medida que termina um ciclo ascendente. A coorte bloqueia nas suas posições e acumula-se agressivamente à medida que o preço cai;
- Loss taking (em vermelho escuro): A dor do mercado do urso atinge o seu auge, forçando os detentores menos resistentes a vender com prejuízo;
- Lucro na tomada de lucros (azul): A rentabilidade de LTH sobe à medida que começa uma nova corrida de touro. A coorte desbloqueia as suas posições e distribui maciçamente.
Figura 4: Fornecimento mantido por LTHs (azul) e rácio de despesas LTH (laranja)
Assim, uma queda no fornecimento de LTH (distribuição), juntamente com um aumento do seu rácio de rentabilidade acima de 1 (obtenção de lucros) indicaria que a fase 3 está em curso. Este comportamento de tomada de lucros na força de um aumento é também mensurável pela idade da oferta inactiva. De facto, a oferta de BTC com pelo menos um ano de idade é um excelente indicador dos ciclos de comportamento do mercado.
Figura 5: Percentagem de fornecimento com pelo menos um ano
Podemos assumir que muitos velhos HODLed BTC estão prestes a ser distribuídos com lucros durante um mercado de touros quando esta métrica forma um topo (verde).
Inversamente, uma inversão de fundo para cima (vermelho) indica o retorno do HODLing (poupança) quando um mercado de touros chega ao fim.
Actualmente, a formação de um topo cíclico na oferta de BTC com pelo menos um ano indica que os detentores de longo prazo abrandaram a sua acumulação e estão à espera de um aumento do preço de BTC para iniciar a fase de tomada de lucros descrita acima.
Resumo desta análise na cadeia do BTC
Globalmente, os dados desta semana indicam que o regresso à rentabilidade de todos os coortes de titulares está a apoiar o desenvolvimento de uma estrutura de mercado de touros.
O facto de o coorte LTH ter saído para o topo sugere que o comportamento dos titulares de longo prazo deve tender nas próximas semanas para uma distribuição lucrativa das suas explorações.
Esta dinâmica ancoraria o mercado numa corrida de touros precoce, onde a nova procura absorveria a pressão de venda da tomada de lucros do LTH.
