UST e LUNA em queda livre enquanto todo o mercado criptográfico observa a capitulação devido a uma realização dos principais riscos
A bolsa de criptografia suíça, SwissBorg, divulgou um relatório sobre os riscos em torno da moeda estável do Terra, UST. A ficha está actualmente a sofrer uma volatilidade extrema, sendo negociada a apenas $0,59 por escrito. A SwissBorg emitiu um aviso de risco aos utilizadores a 10 de Maio e fez uma pausa nos levantamentos do UST no mesmo dia, horas antes do Binance seguir o exemplo. O relatório foi concluído em Abril, e quase todos os riscos que identificaram estão actualmente em jogo.
Riscos de TerraUSD (UST)
Não parecido com outras moedas estáveis como USDT ou USDC, apoiado por fiat collateral e outros activos líquidos, UST é um algoritmo apoiado token.Obtivemosum relatório da equipa DFi da SwissBorg sobre riscos UST. O relatório explicou, “em qualquer altura, os utilizadores no Terra podem queimar $1 de LUNA para cunhar 1 UST, ou queimar 1 UST para resgatar $1 de LUNA”. Portanto, o destino do UST e da LUNA estão intimamente ligados, assim como os riscos envolvidos”. É importante. Destacou quatro áreas-chave de risco;
- Uma espiral de morte da UST-TerraLuna
- Riscos do protocolo de ancoragem
- PÓS Perda da pega
- Um modelo estruturado para o padrão.
Espiral de morte da UST-TerraLuna
SwissBorg recontou uma potencial “espiral de morte” entre TerraLuna e UST que causaria a queda da LUNA e enfatizaria ainda mais uma corrida a um banco na UST. A LUNA está actualmente em queda de 90% desde 9 de Maio, o que indica que este cenário está agora a jogar com a UST também em queda de 30%. O relatório explica em pormenor a espiral de morte.
“Se o preço da LUNA estiver sob pressão, os detentores do UST podem recear que a pega UST esteja em risco e decidir resgatar as suas posições UST. Para o fazer, o UST é queimado e o LUNA é cunhado e vendido no mercado. Isto exacerbaria ainda mais o declínio do preço da LUNA, empurrando mais detentores de UST para venderem os seus UST. Este ciclo vicioso é conhecido e ‘bank run’ ou ‘death spiral’
Fonte: SwissBorg UST Risk Report
Risco do Protocolo da Âncora
Protocolo da Âncora é a plataforma do ecossistema Terra que oferece grande interesse na estaca UST. A plataforma tem oferecido até 19% nas últimas semanas com um pico de TVL de cerca de 15 mil milhões de dólares. A TVL despencou nos últimos dias, com valores de depósito e de empréstimo a cair livremente.
Fonte: Anchor Protocol
SwissBorg identificou aqui o risco como “se o preço da LUNA (e bLUNA) cair, isto pode desencadear uma liquidação das posições colaterais da LUNA. A UST seria então queimada de volta à LUNA, agravando ainda mais a descida do preço da LUNA”.
Através de relatórios de utilizadores no Twitter, numerosos investidores não puderam aceder às suas carteiras da Estação Terra devido ao congestionamento da rede que levou a liquidações.
A impossibilidade de aceder às carteiras fez com que os utilizadores não pudessem depositar fundos para diminuir o seu LTV, forçando a liquidação. Isto parece ser parcialmente responsável pela queda acentuada do preço da LUNA ao longo da última semana. A SwissBorg declarou especificamente no seu relatório que “qualquer problema com a Anchor causaria provavelmente uma cascata de resgates UST com todas as consequências anteriormente mencionadas”.
PÓS Perda da pega
Swissborg delineou um cenário potencial em que “uma espiral de morte juntamente com uma cascata de liquidações em Anchor poderia fazer com que a capitalização de mercado da LUNA caísse abaixo da capitalização de mercado da UST em circulação”. Como se pode ver no CryptoSlate coin tracker, isto já se verificou, com a LUNA caindo para apenas $370M em capitalização de mercado.
Coin Tracker
SwissBorg identificou esta situação por si só como sendo altamente correlacionada com um risco de despegging UST. O actual estado de coisas tem isto como apenas um dos factores que afectam o ecossistema Terra. O gráfico abaixo mostra um evento em Maio de 2021 onde o limite de mercado se cruzou durante um breve período e o seu efeito sobre a peg.
UST
Fonte: SwissBorg UST Risk Report
Modelo estruturado para o padrão
SwissBorg identificou o modelo Merton para avaliar o risco de incumprimento como aplicável a uma avaliação dos riscos associados à UST.
“O modelo Merton utiliza os métodos de preço de opção Black-Scholes-Merton e é estrutural porque proporciona uma relação entre o risco por defeito e a estrutura de activos (capital) da empresa”.
O relatório ilustrou como a fórmula complexa utilizada no modelo Merton analisa o risco de um activo ficar abaixo do seu limiar de responsabilidade, como se mostra abaixo.
O relatório ilustrou como a fórmula complexa utilizada no modelo Merton analisa o risco de um activo ficar abaixo do seu limiar de responsabilidade, como se mostra abaixo.
Fonte: SwissBorg UST risk report
No que diz respeito ao ecossistema Terra, o relatório determinou a probabilidade de UST perder a sua peg.
- Valor A é representado pela capitalização de mercado da LUNA
- O valor das responsabilidades L é representado pela capitalização de mercado do UST
- se num determinado horizonte de tempo T a tampa de mercado da Luna for menor do que a do UST, a cavilha UST perde-se
Os dados acima indicados foram traçados para mostrar a probabilidade de UST perder diariamente a sua indexação. Em Maio de 2021, o risco subiu para pouco menos de 100% antes de voltar a cair para 20% em Novembro. A ameaça tinha aumentado constantemente para 60% a partir de Abril de 2022. Actualmente, a UST, negociando a $0,59, perdeu definitivamente a sua peg.
Conclusões de risco
SwissBorg concluiu que “o destino (e os riscos) da UST estão estritamente ligados ao da LUNA. Qualquer convergência na capitalização de mercado da LUNA em relação à da UST apresenta sérios riscos de perda da pega”. A sua recomendação foi a de acompanhar de perto a posição da UST com a LUNA, observar de perto a TVL do Protocolo de Ancoragem para um declínio, acompanhar os volumes de mercado da LUNA para assegurar a liquidez, e acompanhar uma diminuição da procura de moedas de Terra estável.
Actualmente, todas estas condições são verdadeiras. A LUNA caiu 90%, a UST caiu 30%, a Anchor Protocol TVL caiu 60%, e a procura de Terra stablecoins é plana. Além disso, uma queda no mercado total de crypto como um todo criou uma tempestade perfeita para um evento de cisne preto no que diz respeito ao ecossistema Terra. Será que o Terra sobreviverá a esta tempestade, ou será que dezenas de biliões de dólares valem dezenas de fichas prestes a ser varridas da face da terra?
Independentemente de a Terra poder recuperar, há muitos investidores que não o poderão fazer devido às liquidações do Protocolo Anchor.
E não é uma quantia pequena, $133k… era tudo o que eu tinha, meu, a sério, esta merda acabou comigo para além de alguns k de poupança. Estou fodido 10 maneiras de domingo
– Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) May 11, 2022
