Переход от конца текущего медвежьего цикла к предстоящему бычьему рынку очень похож на предыдущие медвежьи рынки. Текущая динамика предложения в пользу краткосрочных держателей указывает на то, что условия для разворота рынка заметно развиваются. Анализ ситуации на цепочке
Биткоин продолжает восстановление
Продолжая свое бычье восстановление, цена биткоина (BTC) превысила $22 000, стерев падение, вызванное крахом FTX в ноябре 2022 года.
Поскольку краткосрочные и среднесрочные держатели BTC вышли сухими из воды, текущая структура рынка показывает признаки перехода от конца медвежьего цикла к началу долгожданного бычьего рынка.
Рисунок 1: Дневная цена BTC
Чтобы наглядно представить этот переход от медвежьего рынка к бычьему, мы теперь рассмотрим динамику предложения прибыли, удерживаемой когортой краткосрочных держателей в течение последних трех циклов падения Биткойна.
Динамика предложения прибыли в STH
Внимательно наблюдая за данными блокчейна Биткойна, становится ясно одно: циклы на рынке BTC, хотя и не повторяются одинаково, но в значительной степени рифмуются.
Изучение предложения BTC, удерживаемых в прибыли, наглядно иллюстрирует эту периодичность и дает четкое представление о динамике доходности рынка во время его нисходящих тенденций.
Как правило, предложение BTC в обращении стремится к 100-процентной прибыльности в конце «бычьих» периодов, когда мания и бычья волатильность приводят почти всех участников в состояние скрытой прибыли.
Рисунок 2: Процент предложения в прибыли (2014 — 2015)
Затем следует медленное снижение доходности для всех держателей, пока не будет достигнуто дно после формирования «технической» низкой точки в спотовой цене BTC, что приводит к заметному развороту тренда.
С точки зрения краткосрочных держателей (STHs), после периода устойчивого роста прибыльности предложения этой когорты (зеленый цвет), конец «бычьего» периода характеризуется непрерывным и постепенным падением прибыльности позиций STH (светло-красный цвет).
Именно в этот период они активно участвуют в убыточном перераспределении капитала во время медвежьих рынков, когда происходят заметные убыточные события, когда предложение прибыли STH достигает критического порога менее 3% (темно-красный цвет), как во время медвежьего рынка 2014 — 2015 гг.
Рисунок 3: Предложение прибыли STH (2014 — 2015)
Такое же наблюдение можно сделать и в отношении медвежьего цикла 2018-2019 годов, где прибыльность краткосрочных позиций падала более года, прежде чем бычий импульс изменил баланс в апреле 2019 года.
И снова мы видим значительное сокращение предложения в пользу ВТС на протяжении всего медвежьего рынка, расширение которого затем сигнализирует о развороте долгосрочного тренда.
С почти 6 миллионов BTC прибыли до примерно 30 000 BTC прибыли до апрельского перехода, этот цикл особенно наглядно демонстрирует потери, которые несут краткосрочные держатели BTC во время медвежьих рынков.
Рисунок 4: Предложение STH в прибыли (2018 — 2019)
В настоящее время мы видим развитие очень похожего паттерна, указывающего на то, что складываются условия для разворота рынка.
После быстрой и мощной потери доходности после распродажи в апреле 2021 года, когорта STH наблюдала постепенное снижение доходности своих холдингов до января 2023 года со следующими четырьмя случаями:
- Январь 2022 года: чистка левериджа по деривативам;
- Май 2022: крах Терры/ЛУНА;
- Июнь 2022: банкротство Celsius;
Ноябрь 2022 года: крах FTX и Alameda Research.
После недавнего роста цены BTC предложение прибыли STH снова выросло и теперь превышает уровни, наблюдавшиеся на втором пике в ноябре 2021 г.
Рисунок 5: Предложение прибыли STH (2021 — 2023)
Подведение итогов анализа цепи BTC
В целом, данные этой недели говорят нам о том, что, несмотря на видимость, переход от конца текущего цикла медвежьего рынка к началу предстоящего бычьего рынка очень похож на предыдущие медвежьи рынки.
Сравнительное исследование предложения прибыли краткосрочным держателям показывает, что недавнее повышение цен вызвало значительное восстановление скрытой доходности в этой когорте, даже позволив превысить уровни, зафиксированные на втором ATH в ноябре 2021 года.
Текущая картина предложения прибыли STH указывает на то, что условия для поворота рынка заметно развиваются.
