UST и LUNA в свободном падении, пока весь криптовалютный рынок наблюдает за капитуляцией из-за осознания ключевых рисков
Швейцарская криптобиржа SwissBorg выпустила отчет о рисках, связанных со стабильным токеном Terra, UST. В настоящее время токен находится в состоянии крайней волатильности, торгуясь всего по $0,59. SwissBorg выпустил предупреждение о рисках для пользователей 10 мая и в тот же день приостановил вывод средств из UST, за несколько часов до того, как Binance последовала его примеру. Отчет был подготовлен в апреле, и почти все риски, которые они выявили, проявляются в настоящее время.
Риски TerraUSD (UST)
В отличие от других стейблкоинов, таких как USDT или USDC, обеспеченных фиатным залогом и другими ликвидными активами, UST является алгоритмически обеспеченным токеном.Мыполучилиотчет от команды DFi компании SwissBorg о рисках UST. В отчете объясняется, что «в любой момент пользователи на Terra могут сжечь $1 LUNA, чтобы добыть 1 UST, или сжечь 1 UST, чтобы выкупить $1 LUNA. Поэтому судьба UST и LUNA тесно связана, как и связанные с ними риски». Важно отметить. В нем выделены четыре ключевые области риска;
- Смертельная спираль UST-TerraLuna
- Риски якорного протокола
- Утрата привязки
- Структурированная модель дефолта.
Смертельная спираль UST-TerraLuna
SwissBorg рассказал о потенциальной «спирали смерти» между TerraLuna и UST, которая приведет к краху LUNA и дальнейшему усилению банковского давления на UST. В настоящее время LUNA торгуется с понижением на 90% с 9 мая, что указывает на то, что этот сценарий сейчас реализуется, а UST также упал на 30%. В отчете подробно объясняется спираль смерти.
«Если цена LUNA находится под давлением, держатели UST могут опасаться, что привязка UST находится под угрозой, и решить погасить свои позиции по UST. Для этого UST сжигаются, а LUNA чеканится и продается на рынке. Это еще больше усугубит падение цены LUNA, подталкивая еще больше держателей UST к продаже своих UST. Этот порочный круг известен как «банковский бег» или «спираль смерти «
Источник: SwissBorg UST Risk Report
Анкорный протокол риска
Anchor Protocol — это платформа экосистемы Terra, которая предлагает высокие проценты по ставкам UST. В последние недели платформа предлагала до 19% при пиковом TVL около $15 млрд. За последние несколько дней TVL резко упал, причем как стоимость депозитов, так и стоимость займов свободно падают.
Источник: Anchor Protocol
SwissBorg определил риск следующим образом: «Если цена LUNA (и bLUNA) упадет, это может вызвать ликвидацию позиций обеспечения LUNA. Тогда UST будут сожжены обратно в LUNA, что еще больше усугубит падение цены LUNA».
По сообщениям пользователей в Твиттере, многие инвесторы не смогли получить доступ к своим кошелькам Terra Station из-за перегруженности сети, что привело к ликвидации.
Невозможность доступа к кошелькам привела к тому, что пользователи не смогли внести средства для снижения LTV, что вынудило их ликвидировать. Это, по-видимому, частично объясняет резкое падение цены LUNA за последнюю неделю. SwissBorg особо отметила в своем отчете, что «любая проблема с Anchor, скорее всего, вызовет каскад погашений UST со всеми вытекающими последствиями»
UST потеря привязки
Свиссборг описал потенциальный сценарий, при котором «спираль смерти вместе с каскадом ликвидаций в Анкоре может привести к тому, что рыночная капитализация LUNA упадет ниже рыночной капитализации обращающихся UST». Как видно на трекере монет CryptoSlate, это уже произошло: рыночная капитализация LUNA упала до $370 млн.
Coin Tracker
SwissBorg определил, что эта ситуация сама по себе высоко коррелирует с риском де-пеггинга UST. В настоящее время это лишь один из факторов, влияющих на экосистему Terra. На приведенном ниже графике показано событие в мае 2021 года, когда рыночная капитализация пересеклась на короткий период, и его влияние на привязку ЕСН.
Источник: SwissBorg UST Risk Report
Структурированная модель для дефолта
SwissBorg определил модель Мертона для оценки риска дефолта как применимую к оценке рисков, связанных с ЕСН.
«Модель Мертона использует методы ценообразования опционов Блэка-Шоулза-Мертона и является структурной, поскольку она обеспечивает связь между риском дефолта и структурой активов (капитала) фирмы. «
В отчете показано, как сложная формула, используемая в модели Мертона, анализирует риск падения актива ниже порога обязательств, как показано ниже.
Источник: SwissBorg UST risk report
Что касается экосистемы Терры, в отчете определена вероятность того, что UST потеряет свою привязку.
- Ценность актива A представлена рыночной капитализацией LUNA.
- Стоимость обязательств L представлена рыночной капитализацией UST
- если на данном временном горизонте T рыночная капитализация Luna меньше, чем UST, привязка UST теряется
Вышеприведенные данные были отображены на графике, чтобы показать вероятность потери привязки ЕСН ежедневно. В мае 2021 года риск вырос до чуть менее 100%, а в ноябре снова упал до 20%. К апрелю 2022 года угроза неуклонно возрастала до 60%. В настоящее время UST, торгующийся на уровне $0,59, окончательно потерял свою привязку.
Выводы по рискам
SwissBorg заключил, что «судьба (и риски) UST строго связаны с судьбой LUNA. Любое сближение рыночной капитализации LUNA с капитализацией UST создает серьезные риски потери привязки». Их рекомендация заключалась в том, чтобы внимательно следить за положением UST по отношению к LUNA, следить за снижением TVL протокола Anchor Protocol, отслеживать объемы рынка LUNA для обеспечения ликвидности и следить за снижением спроса на стабильные монеты Terra.
В настоящее время все эти условия верны. LUNA упала на 90%, UST — на 30%, TVL Anchor Protocol — на 60%, а спрос на стабильные монеты Terra не растет. Кроме того, падение общей рыночной стоимости криптовалют в целом создало идеальный шторм для события «черный лебедь» в отношении экосистемы Терры. Переживет ли Terra этот шторм, или токены на десятки миллиардов долларов будут стерты с лица земли?
Независимо от того, сможет ли Terra восстановиться, есть множество инвесторов, которые не смогут этого сделать из-за ликвидации Anchor Protocol.
И это не маленькая сумма, $133k… это все, что у меня было, серьезно, это дерьмо практически уничтожило меня, кроме нескольких тысяч в сбережениях. Я в жопе от 10 способов до воскресенья
— Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) May 11, 2022
