Угрожает ли развитие рестейкинга через протокол EigenLayer безопасности Ethereum? Могут ли неудачи протокола Renzo быть первым толчком, предвещающим гораздо более разрушительное землетрясение для экосистемы Ethereum? Мы оцениваем ситуацию в этом досье
Renzo’s ezETH unravels
Событие, которое может подлить масла в и без того бушующий огонь. В среду, 24 апреля, токен жидкого рестайлинга протокола Renzo (ezETH) откололся от цены Эфира (ETH), актива, к которому он должен быть привязан.
Renzo, на платформе которого заблокировано более $3 млрд активов, является одним из ведущих протоколов ликвидного рестейкинга. Проще говоря, он позволяет инвесторам получить доступ к платформе EigenLayer и одновременно воспользоваться ликвидным активом, то есть тем, который может быть использован в других децентрализованных финансовых приложениях (DeFi).
Пользователи могут вносить ETH в протокол и получать взамен ezETH, символизирующие доказательство их вклада. По логике, стоимость последнего должна быть абсолютно равна стоимости базового актива, ETH, что и произошло в среду на несколько часов.
Согласно данным цепочки, цена ezETH резко упала по отношению к цене Эфира, иногда на целых 700 долларов. С тех пор ликвидный токен Рензо восстановил большую часть своего якоря.
Эволюция пары ezETH/USD (данные за 1 час)
Тем не менее, это неожиданное событие привело к огромному количеству ликвидаций на децентрализованных финансовых протоколах, на которых инвесторы размещали свои токены ezETH в рискованные стратегии, в частности, Pendle или Gearbox.
Каскад ликвидаций
Чтобы понять, как это произошло, необходимо взглянуть на протоколы ликвидного рестейкинга. На момент написания статьи Ether.fi является крупнейшим из них и забирает большую часть капитала инвесторов
TVL основных протоколов рестейкинга
Чтобы оставаться в гонке за первое место, конкурентам вроде Ренцо приходится использовать различные стратегии. Первая из них — заблокировать возможность обмена ezETH на ETH по принципу «1 к 1» прямо на протоколе, тем самым вынуждая пользователей дольше хранить свои токены.
Второй — предложить больше возможностей с токеном ezETH. Ренцо сосредоточился на совместимости с другими протоколами, такими как Pendle или Gearbox, позволяя инвесторам вкладывать свои токены в пулы ликвидности со стратегиями, предлагающими доходность в несколько десятков процентов.
Однако эта стратегия не лишена риска. До тех пор пока обеспечивается паритет между ezETH и ETH, эти позиции с кредитным плечом не представляют большой опасности. Однако, когда ezETH начал отделяться, некоторые позиции с высоким риском были ликвидированы, что привело к вынужденной распродаже и падению цены акций, что, в свою очередь, привело к дальнейшим вынужденным ликвидациям.
Это так называемая нисходящая спираль, или, как чаще говорят в криптовалютной среде, каскадная ликвидация. Вот почему цена ezETH так резко упала.
Renzo’s mismanagement
Небольшая справка о EigenLayer
Однако в этом объяснении не хватает одного кирпичика. Как токен ezETH начал отсоединяться от своего Эфирного якоря? Удивительно, но толчком послужило объявление Ренцо о запуске токена REZ и рассылка эфира сообществу
1/ Мы рады объявить, что 30 апреля 2024 года станет началом децентрализации протокола Renzo.$REZ
Полная информация в посте ниже: pic.twitter.com/jQ7pFStsM4
— Renzo (@RenzoProtocol) April 23, 2024
Хотя на первый взгляд это объявление может показаться позитивным, в глазах пользователей оно оказалось совсем не таким. По их мнению, распределение токенов REZ было совсем не в пользу сообщества, особенно в сравнении с весом пула Binance или команды проекта и частных инвесторов.
Чтобы понять это, давайте вернемся к более глубоким причинам незаинтересованности пользователей. Нужно понимать, что протокол EigenLayer сейчас особенно популярен. Потенциальный airdrop, подкрепленный системой баллов, начисляемых ежедневно за активность, подогревает энтузиазм инвесторов.
К этому добавляется тот факт, что протоколы Liquid Restaking предлагают вдвойне привлекательную возможность: накапливать очки EigenLayer и очки своего собственного протокола, потенциально предлагая второй airdrop. Другими словами, участвуя в этих протоколах, пользователи могут получить выгоду от 2 airdrop одновременно.
Триггер: неудачный airdrop
Однако ценность баллов остается решающим элементом, который привязывает пользователей к протоколам. Пока команда проекта официально не объявила детали airdrop и стоимость очков, остается неопределенность: сколько они стоят и действительно ли это выгодно? В случае с Renzo ответ на эту неопределенность дало объявление о снижении стоимости баллов для пользователей.
Столкнувшись с этим разочарованием, многие пользователи предпочли вывести свои ezETH в пользу других протоколов. Однако Renzo не позволяет выводить свои средства, вынуждая пользователей обращаться к вторичному рынку для обмена своих токенов.
Эта цепная реакция привела к значительному падению цены ezETH. В отсутствие встроенного в Renzo арбитражного механизма, стабилизирующего цены, ezETH стал простым токеном на вторичном рынке, подверженным колебаниям спроса и предложения. К сожалению, при таком раскладе предложение значительно превысило спрос.
Волна недовольных пользователей привела к тому, что цена ezETH начала падать, запустив знаменитую спираль ликвидаций, о которой мы упоминали ранее в этой статье, что еще больше усилило понижательное давление на рынок.
