HODLING行为在比特币中占主导地位，18000美元的支撑力度表明，熊市结束的形成正在进展中。此外，一个长期的链上模式预示着当前看跌周期的最后阶段已经开始。在链分析情况
比特币(BTC)第五次测试其底线
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继9月中旬从目前的熊市底线（18,000美元）成功反弹后，BTC的价格再次测试了这个关键水平。
仍然在2022年6月以来建立的范围内运行（18,000美元至24,000美元），比特币市场似乎停滞在五次证明的支持之上。
图1：每日BTC价格
然而，有很多链上数据表明，随着几周的推移，市场结构正在发生变化。
本周，我们将评估：
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- 持有和积累的主导地位
- 熊市结束信号由熊市☻牛市过渡模型形成
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HODLING行为占主导
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在过去的三个月里分享了五次，18,000美元的价格水平仍然为今天看跌的BTC价格走势提供了强有力的支持。
在撰写本报告时，该范围在其两个边界之间集中了近347万个BTC，或18.7%的未完成供应。这意味着近19%的比特币在这个价格范围内流通。
图2：UTXO实现的价格分布
在过去的几周里，在这个需求区获得的比特币数量逐渐从20,000美元到18,000美元，表明在熊市底部附近的硬币有轻微的重新分配。
请注意，如果这个支撑位从下方被突破，那么对于潜在的价格向13,000美元水平的下降几乎没有阻力。但一切都还没有决定。
对 “销毁硬币的天数 “的研究让我们证实了上一次分析中的一个观察结果：HODLing（保护）行为显然在投资者群体中占主导地位。他们暂时持有他们获得的BTC。
虽然在2022年5月和6月的高熊市波动事件中，可以观察到破坏峰值（通过将比特币从一个地址转移到另一个地址来恢复UTXO的活力），但这个指标的总体趋势显然是向下的。
图3：被销毁的硬币天数
这表明近几个月花费的BTC特别年轻。因此可以定义为，最近的销售实际上只代表了适量的比特币，这些比特币从一个人手中快速流转到另一个人手中，没有找到一个愿意长期保存它们的持有者。
这是一个建设性的意见，表明大多数参与者更愿意持有他们的硬币并使其成熟，而不是在如此低的价格水平上花费它们。
与这一分析相印证的是活力指标，该指标将销毁的硬币日（CD）数量与创造的硬币日总数进行了比较，也有类似的信号。
通过显示自8月以来的急剧下降，它表明创建的JP数量远远大于销毁的JP数量。
图4：活力
这意味着，成熟优先于年轻化，保护行为优先于消费行为。
换句话说，今天的大多数投资者更愿意长期积累BTC，并将其储存起来，而不是花掉它（例如卖掉它），这对未来是一个非常有建设性的观察。
熊市☻牛市过渡期的周期性
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观察积累趋势得分的长期历史，我们可以注意到，当熊市底部形成阶段时，有一种模式会重复出现。
无论是在2015年、2018年，还是目前，一个三阶段的动态似乎反映了投资者对BTC价格急剧下降的心理行为：
- 机会主义：在价格投降期间进行强有力的积累。投资者抓住机会，以相对较低的价格购买BTC。
- 谨慎：一些新进入者在第一次上涨时就离开了市场，在接近其成本基础上进行销售。他们预计可能会进一步下跌。
- 信心：一旦达到下跌周期的底部，卖出压力被耗尽，在新的长期上涨周期被触发之前，更鲁莽的参与者重新积累BTC。
图4：积累趋势得分
此外，LTH（持有BTC超过155天的实体）支出已经达到了非常低的盈利比率，与以往熊市中最痛苦的时期相似。
面对严重的财务压力，一些长租公寓目前正在出售其硬币，盈利比率为0.6，相当于亏损变现为-40%。
图5：LTH费用利润率
这样的数值在比特币市场的历史上只出现过非常罕见的情况，这表明我们目前正接近普遍下跌趋势中的一个重要拐点。
也就是说，价格不太可能在本周内呈直线上升。向牛市的过渡将需要几个月甚至几年的时间来建立，然后再由所有投资者群组恢复盈利来确认。
此外，我们上次分析中提出的链上熊市☻牛市过渡模型，终于提供了期待已久的信号。
因此，在2022年9月23日星期五，STH的已实现价格向下越过LTH的已实现价格，标志着一个显著的短期积累的硬币，其成本基础现在低于155天前积累的硬币。
图6：熊市过渡模型☻牛市
这预示着当前熊市周期的最后阶段开始了，当前盘整区的两个边界（18,000-24,000美元）可能会被反复测试。
这些测试将使最有信心的投资者积累和成熟大量的BTC，然后在即将到来的牛市力量中重新分配利润。
本期链上分析概要
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总的来说，本周的数据表明，18,000美元的区域有可能成为本轮熊市周期的底线，突破24,000美元将预示着未来牛市的开始。
由于HODLing行为占主导地位，参与者更愿意积累BTC并耐心等待冬季的结束（bearmarket），而不是在如此低的价格水平屈服于销售压力。
从长期角度来看，LTH-SOPR和熊市☻牛市过渡模型表明，看跌周期的最后阶段已经开始。也就是说，可能还需要几个月的时间，才能让所有组群恢复盈利，证实下一个牛市的到来。
然而，比特币（BTC）仍然受制于全球宏观经济趋势。这种链上背景，虽然让我们了解到市场的基本结构变化，但需要有健全的宏观经济数据，才能让BTC再次起飞。
