Ethena Labs 刚刚宣布推出其治理代币 $ENA，并扩展其收益稳定币–合成美元代币 USDe。即将到来的首次亮相赢得了相当多的关注，包括来自 BitMEX 前首席执行官亚瑟-海斯（Arthur Hayes）和其他加密货币爱好者的赞誉。但它有着复杂的背景故事。
Ethena 表示，它将利用这种新的代币来提高去中心化、可访问性和安全性。该公司还向所有 USDe 和 sUSDe 持有者空投了总供应量的 5%，作为其第二季活动的一部分，该活动将持续五个月。
但是，Ethena 在二月份的一份新闻稿中似乎暗示他们已经从知名投资者那里筹集到了数百万美元，但后来发现这些投资者并没有参与其中，Ethena 因此陷入了争议之中。在一条现已删除的推文中，Ethena 表示发布的消息不准确，该团队后来告诉 Coindesk 这是一个 “诚实的错误”。
与此同时，该币的方式也被认为具有相当大的风险，尤其是在加密货币社区仍然感受到 Terra 生态系统崩溃所带来的影响的时候。一些专家声称，Ethena 协议本身存在一些缺陷。
1/3我呼吁@CryptoHayes和@cobie在TGE之前对Ethena进行投资并拥有大量粉丝的人推动Ethena做出回应。
Ethena 存在严重缺陷，必将失败。我们有办法解决这个问题。我只是要求公开承诺将捐出赏金https://t.co/dboF6bFd2m
– TardFiWhale.eth (@TardFiWhale) 2024年3月25日
然而，所有这些争议仍不足以冷却投资者的兴趣。根据 Coingecko 的数据，自推出以来，该币聚集了足够的市值，以超过 12 亿美元的总市值成为生态系统中第 80 位最有价值的加密货币。
Image： Coingecko
在跳上ENA列车之前，最好先了解一下它的复杂运作方式。该协议在铸造、兑换和确保 USDe 稳定性方面的方法非常复杂，初学者很难理解 DYOR 的精神。希望我们能帮上忙。
超越炒作
ENA是Ethena的治理代币，Ethena是USDe稳定币背后的DeFi协议。持有 $ENA 的人有权决定协议的未来，就像股东决定公司的未来一样。
该协议的基础是 USDe 的铸造和兑换–用户将其加密货币转换成 USDe 稳定币的过程，目的是保持与美元的稳定挂钩。这一过程对于确保USDe在动荡的加密货币市场中成为可靠的交易媒介至关重要。Ethena 利用以太坊和抵押以太坊（锁定的以太坊版本，用于支持网络运行，赚取回报）作为抵押品，确保每个 USDe 都有有形资产的支持。但与 Tether 或 Circle 不同的是，这些有形资产并不是存储在银行账户中的真实美元，而是锁定在资产池中的加密货币。
考虑到加密货币的不稳定性，这个系统引入了几层风险–主要是协议对以太坊价值波动的依赖。该协议的稳定性取决于一种被称为三角对冲（delta hedging）的策略–一种减少或对冲因市场变化而可能造成的投资损失的方法。
Ethena利用delta对冲来保持其USDe稳定币的价值，而不受以太坊价格变动的影响。如果以太坊价格上涨，Ethena 持有的以太坊价值就会增加，这是好事。但是，为了规避价格下跌时的风险，Ethena 建立了特殊的衍生品合约，当以太坊价格上涨时，这些合约的价值就会减少，这也被称为空头头寸。这看似是一种损失，但如果以太坊价格进一步下跌，这些合约应该会增值，抵消所持以太坊价值的减少。
据 Ethena 称，其 delta 对冲合约约占所有以太坊未平仓合约的 15%。
Ethena 会定期调整这些合约，使其与当前市场相匹配，就像一个不断调整的安全网，以保持 USDe 的稳定。这可能会有相当大的风险，而且长期维护起来也很复杂，这就是为什么在需要突然改变策略的紧急情况下需要治理代币的原因。
埃塞纳框架
这都是 Ethena 所称的场外结算（OES）机制的一部分，该系统允许 Ethena 管理其资产，而无需将其保存在交易所，从而降低了黑客攻击或交易所故障的风险。该协议的定价由一个内部系统决定，该系统会评估不同交易场所的抵押品和对冲品的价值，确保 USDe 的铸币和赎回价格始终公平，并反映基础资产的真实市场价值。
在区块链世界中，集中化和去中心化通常被认为是对立的，但 Ethena 却两者兼顾：协议的某些方面由一个中心实体管理，以提高效率和可靠性，而其他方面则分布在整个区块链上，以提高透明度和安全性。这种平衡行为使 Ethena 能够利用两个世界的优势–利用中心化交易所实现流动性，利用去中心化机制实现用户管理。
即便如此，OES 系统还是让流动性管理过程变得比以往更加复杂。托管人和交易所之间的转账时间、管理与多个 OES 提供商之间关系的需要以及协调不同平台的运营开销，这些都是 Ethena 必须应对的挑战。
Ethena 计划通过多样化抵押品类型和扩大在各种区块链生态系统中的存在来扩大规模，但这也使得协议特别难以理解。
如果这一切触发了你内心的 “degen”，你可以在 Binance、Bybit、Kucoin、Gate.io 和 HTX 上购买和交易 $ENA。它也可以在去中心化交易所交易，你还可以通过在 Binance Launchpool 和 Bitget Launchpool 上抵押代币来养殖它。
