灰度比特币信托基金（Grayscale Bitcoin Trust）连续失血78天，因投资者撤出现金而损失了超过170亿美元的比特币。然后突然，看似莫名其妙地，血止住了–投资者开始在本周早些时候回购该基金。为什么会这样呢？
自从 1 月份转换为比特币 ETF 以来，灰度比特币信托基金只有两天出现资金净流入： 5月3日星期五和5月6日星期一。这两天为该基金管理的资产增加了价值 6700 万美元的比特币，而该基金管理的资产仍以略高于 180 亿美元的规模遥遥领先。
这一举动震惊了市场观察家，但好景不长。
根据Coinglass的数据，5月7日星期二，GBTC的资金流又回到了红色，价值2900万美元的股票被赎回。尽管如此，这个绿色的小插曲还是足以让比特币 ETF 的旁观者产生疑问–投资者为什么要买入 GBTC？
毕竟，GBTC 1.5%的手续费是比特币ETF现货竞争者中最高的，这应该意味着它的表现是所有比特币ETF中最差的。但 ETF.com 高级分析师苏米特-罗伊（Sumit Roy）告诉 TCN，这并不是衡量基金的唯一标准。对于计划长期持有股票的投资者来说，高昂的费用可能会让他们望而却步，但对于卖空者来说却并非如此。
“GBTC可能会被用来做空比特币–无论是直接做空还是作为配对交易的一部分–这只是它作为最不吸引做多的现货比特币ETF的一个反面，”罗伊说。
罗伊说： 做空者从主要经纪商那里借入资产，比如 GBTC 股票。然后卖空者以当前市场价格卖出 GBTC 股票。如果做空者对 GBTC 的押注是正确的，他们就能以更低的价格买回股票。最初市价与（希望）更低价格之间的差额就是他们的利润。整个过程的最后一步是将股票归还给当初借出股票的经纪人。
但这只有在主要经纪商有股票可借的情况下才可行，而这正是 GBTC 资金流入的一个可能来源。当然，这可能不是人们购买股票的唯一原因。
联合资本（Combine Capital）的首席投资官基根-托西（Keegan Toci）在推特上说，一家大型主要经纪商告诉他，GBTC的股票仍然很容易借到，这意味着股票可能还不够稀缺，所有的买盘都是经纪商在为做空者增加供应量。
我也懷疑今天的$GBTC流入是創造借貸活動（主要經紀人創造新股以借給賣空者），但在與一家大型PB談話時，他們表示GBTC仍然很容易借到……這意味著這可能實際上是看漲流入https://t.co/QAP6oTfTXP
– KΞΞGAN (@zeroxkeegan) 2024年5月4日
罗伊解释说，对于率先上市的 ETF 发行商来说，他们需要应对那些在费用上压低他们的新来者。
贝莱德的 iShares MSCI 新兴市场 ETF 于 2003 年推出，但在领先两年之后，2005 年 Vanguard 推出 Vanguard 新兴市场股票指数基金 ETF，使该基金面临激烈竞争。
“贝莱德不想削减 EEM 的费用，于是推出了更便宜的克隆产品 IEMG，”罗伊在给 TCN 的一封电子邮件中说。”在那之后，EEM 的资产一直在流失，但并不是直线下降。一路上有大量资金流入，对于那些优先考虑流动性和基金的活跃期权市场的人来说，ETF 仍然是一个受欢迎的交易工具。
听起来耳熟吗？如果听起来耳熟，那是因为灰度已经申请注册了灰度比特币迷你信托基金，从而借鉴了贝莱德的做法，而这家华尔街巨头则在现货比特币 ETF 类别中占据了头把交椅。
