南森的一份新报告回顾了导致3AC和Celsius在Terra崩溃和60万BETH解套时退出其StETH头寸的事件。
根据分析公司Nansen 6月29日关于stETH/ETH解套对加密货币行业的影响的报告，Celsius和Three Arrows Capital等公司目前的市场波动和流动性问题的来源可能与Lido上的staked Ethereum（ETH）直接相关。
Infinite money glitch
当以太坊通过Lido投资者被押注为ETH 2.0时，收到一个名为stETH的ERC-20代币。这个代币是可以交易的，在以太坊转入股权证明并与信标链合并后，一个stETH可以兑换1个ETH。
然而，投资者也可以在Aave等网站上发布stETH作为抵押品来借入ETH。这些借来的ETH也可以在Lido上进行抵押，以获得更多的stETH。这种收益循环使押注ETH的回报倍增，但如果1个stETH不等于1个ETH，投资者就会面临风险。Lido在3月份通过推特帖子推广这一策略。
2) 杠杆式ETH定投
Aave上的stETH允许你利用你的ETH定投来最大化定投回报。
1. 提供您的stETH作为抵押品。
2. 2. 以stETH为抵押借入ETH。
3. 3. 用借来的ETH换取更多的StETH。重复这个过程，只要你的风险状况允许。
– Lido (@LidoFinance) March 1, 2022
以太坊是如何搞垮Celsius和3AC的
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Nansen强调说，在UST的depeg危机期间，bETH储户（Terra上stETH的包装桥接版本）在担心网络稳定性的情况下，将他们的代币转移回以太坊主网。报告称，这段时间有615,980个bETH被桥接回以太坊，并被解包成stETH。
根据其平台上的数据，正是南森声称的这些stETH随后被卖回以太坊，开始了stETH/ETh挂钩的销售压力。曲线的stETH/ETH池中增加了567k stETH，造成了不平衡，迫使Lido采取措施，试图恢复挂钩。
由于投资者对这种情况感到担忧，随后出现了大量的净流出，南森说，三箭资本是Curve的stETH的最大接收者之一。据报道，Three Arrows的资金流出总额为9724 stETH和486 WETH。
随着以太坊和更广泛的加密货币市场的价格开始下跌，南森表示
“我们标记为Celsius和Three Arrows Capital的地址是最大的提款者，在5月12日删除了价值近8亿美元的流动性（分别为236k stETH和145k ETH）。”
它继续评论说：”这些交易对ETH价格的最初偏差影响最大。” 下面的交易是6月1日至12日期间转移stetH的顶级钱包。
来源。Nansen
从上述钱包中，南森分析了个别交易，发现Amber Group、Celsius、Three Arrows Capital和几个鲸鱼钱包都在这段时间内转移了严重的stETH。琥珀集团和Celsius在可能的场外交易中把stETH转移到FTX，因为FTX上的stETH流动性太浅，无法在不产生巨大滑点的情况下出售代币。南森还透露，Celsius从Compound获得了大量稳定币贷款，以 “可能满足赎回”。
在Celsius暂停提款后，108.9个ETH和9000个WBTC被发送到FTX，源自其领先的钱包之一。这个钱包 “仍然是ETH（包括WETH和stETH）和WBTC抵押品在Aave和Compound的前1名贷款人/借款人，抵押品总价值近10亿美元”，据Nansen说。
Three Arrows Capital在6月7日 “从BlockFi提取了一笔数额可观的29,054 stETH”，并将其存入Lido和Aave之间。另一个3AC钱包用从BlockFi取出的部分资金作为抵押从Aave借了7000个ETH，并发给了FTX。在接下来的一周里，3AC又进行了几笔交易，资金存放在FTX和Deribit之间。Deribit是加密货币中最大的期权和衍生品交易平台之一；将资金存入该交易所，很可能是为了支付保证金或开立新的衍生品合约。
南森透露，6月13日，3AC开始抛售其资产，”将其wstETH拆开换成stETH，并通过Cow Swap卖给wETH”，共计49021个stETH。在接下来的几天里，3AC出售了数以万计的stETH以换取ETH和稳定币，因此，退出了其stETH头寸。
结论
报告认为，Celsius存在流动性问题，其出售和转让stETH的需求导致了多米诺骨牌效应。3AC是 “传染病的受害者”，而不是导致stETH/ETH贬值的最初原因。南森表示，3AC “很可能在降低风险，接受损失”。相比之下，Celsius降低了风险，”只要他们的抵押品价格没有突然向下波动☻30%，他们的健康比率在事情的背景下仍然是体面的。”
